高盛前大宗商品主管：趕緊買銅，這是當前“最佳交易”！

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①高盛前大宗商品研究主管柯里表示，銅的供應問題將使這種金屬的價格大幅上漲； ②銅價在2024年已經飆升了21%以上； ③但柯里預計未來幾年銅價將達到每噸1.5萬美元。

高盛前大宗商品研究主管、凱雷集團（Carlyle Group LP）能源路徑部門的首席戰略官傑夫·柯里（Jeff Currie）日前表示，銅的供應緊張問題將使其價格大幅上漲，他非常看好這個機會。

“這是我從事這行30多年來見過的最引人注目的交易。”他補充說，“我只是引用我們的許多客戶和其他市場參與者的話說，這是他們見過的最令人信服的交易。”

此前，柯里曾爲高盛效力了27年。投資者們可能對這個名字有點陌生，但年長一點的投資者一定聽說過“大宗商品超級週期”，這就是柯里的成名作。這也是他在次貸危機前做出的大膽預測，隨後油價衝到147美元/桶的歷史新高。至此，他一戰成名。

銅價在2024年已經飆升了21%以上。上週，美國期銅逼空行情仍在持續上演：紐約商品交易所（COMEX）期銅價格飆升，一度創歷史新高，主力7月合約上週五收盤價格達每噸1.12萬美元大關，單週漲超9%。

花旗集團研究報告表示，COMEX和倫敦金屬交易所（LME）這兩家交易所的銅期貨，已吸引高達250億美元（約合人民幣1800億元）的投機性多頭資金。

目前，柯里預計未來幾年銅價將達到每噸1.5萬美元。

供需失衡“引爆”銅價

柯里說，這主要是因爲銅正處於前所未有的供需失衡的陣痛之中，有三個原因可以解釋爲什麼這不會是一時的熱潮。未來，對大宗商品的需求似乎只會加深，但投資和生產能力仍然缺乏。

爲了解釋爲什麼他押注於這樣的上行風險，柯里用了一個縮略詞“RED”：再分配、環境政策和去全球化（redistribution, environmental policies, and deglobalization）。

首先，他指出，低收入群體長期以來一直是大宗商品的主要消費者。因此，將財富重新分配給這一群體的政策有利於銅等材料的發展。

“這是非常活躍的。你看看低失業率，誰是最大的受益者？這是低收入群體，你知道，目前世界各地的政策仍然在發揮作用，加強了這些低收入群體對大宗商品的消費。”

其次，不斷加強的環保政策引發了全行業對銅的爭奪。這種金屬被用於從太陽能到電動汽車電池的所有領域，在世界綠色化中發揮着核心作用。此外，人工智能（AI）也在擴大行業需求。畢竟，新興技術依賴於改進的電網，而這還得取決於銅的供應。

第三，柯里指出，去全球化已經成爲一個比分析人士想象的更大的主題。這將轉化爲不斷上升的軍事開支，美國在軍火上花費了950億美元。

供給側跟不上

然而，這尚未引發供給側繁榮。庫存減少沒有得到礦業產出的幫助，礦業產出在政治和金融挑戰下停滯不前。例如，佔世界產量1.5%的巴拿馬銅礦自去年11月以來一直處於閒置狀態。

柯里認爲，這在一定程度上是因爲大型行業參與者仍不願投入新的投資，它們似乎更願意通過併購收購已有的礦山。

“你只要看看英美資源公司的（收購）報價就知道了。必和必拓發現，收購英美資源公司更便宜。這幾乎是普遍的情況，他們正在尋找增加供應的方法，特別是通過併購活動，而不是通過有機的方式，我們稱之爲綠地投資的方式。”他補充說。

但柯里強調，在週期的這個階段，這是正常的，他提到了本世紀頭十年的類似走勢。在這一期間，投資者花了數年時間才開始重視這一領域。

編輯/ruby

最鷹時候或已過去，銅市場將從預期回歸現實

 https://mp.weixin.qq.com/s/iHktyww9QNXr_fUzTryu-g

轉載自對沖研投 芝商所CMEGroup 2022-08-01 12:30 發表於新加坡

摘要：市場目前已經認識到美聯儲收緊貨幣政策最鷹派的時候可能已經過去了，那麼後續利率衝擊會明顯放緩，這對於風險資產的價格會有一次明顯的反彈。畢竟美國經濟基本面還並沒有糟糕到此前市場預期的程度，但是價格已經提前定價了大部分預期，那麼當利率衝擊減弱、市場回歸現實，但現實卻遠沒有此前定價的那麼弱，自然會有比較明顯的反彈。目前海外精煉銅庫存依然處於低位，這與上一輪週期的高點所呈現出來的狀態是截然不同的，並且如果後續海外只是輕度衰退，那麼精煉銅庫存極有可能不出現顯著累庫，那麼就應該討論價格該反彈到什麼位置了。目前而言，市場仍然在觀察，畢竟對於深度衰退的預期還是不能證偽。

一、上週COMEX銅市場回顧

與我們週報中的預期吻合，上週COMEX銅價顯著反彈。上周中的FOMC會議不出意外的加息75BP，並沒有出現超預期加息的情況，同時鮑威爾在發布會中也釋放了一絲安慰市場的言論，被普遍理解為是偏鴿派的信號。市場目前已經認識到美聯儲收緊貨幣政策最鷹派的時候可能已經過去了，那麼後續利率衝擊會明顯放緩，這對於風險資產的價格會有一次明顯的反彈。畢竟美國經濟基本面還並沒有糟糕到此前市場預期的程度，但是價格已經提前定價了大部分預期，那麼當利率衝擊減弱、市場回歸現實，但現實卻遠沒有此前定價的那麼弱，自然會有比較明顯的反彈。目前海外精煉銅庫存依然處於低位，這與上一輪週期的高點所呈現出來的狀態是截然不同的，並且如果後續海外只是輕度衰退，那麼精煉銅庫存極有可能不出現顯著累庫，那麼就應該討論價格該反彈到什麼位置了。目前而言，市場仍然在觀察，畢竟對於深度衰退的預期還是不能證偽。

 

COMEX銅價上週格曲線較此前向上位移，價格曲線從之前的Contango轉變為小幅back結構。最近COMEX銅庫存整體下降，即便在上週價格反彈的過程中，仍然出現較為明顯的去庫，如果說此前價格大幅下跌的背景之下，價格回調本來就可能刺激部分消費，因此並不能認為是需求回暖的信號，但是最近的庫存去化，可能說明的確海外的現實比預期要強很多，絕對價格走在了現實前面，現實其實並沒有絕對價格體現出來的那麼糟糕，因此在這種情況下，現實的情況可能更多的反映在月差之上。因此COMEX的價格曲線borrow交易最好的時間肯定已經過了，現在就是如果Contango得太多，lending的空間相對有限，可以做短期borrow。

 

二、上週SHFE銅市場回顧

上週SHFE銅價明顯回升，節奏與COMEX銅價基本一致。上周國內政治局會議落幕，7月的政治局會議由於是以經濟問題為主，因此歷來受到市場關注。在本次政治局會議中，依然傳遞了要著力穩經濟的重要決心，結合近期一直在提到的專項債發力，以及地產的停貸風波，預計後續在這兩方面都會有進一步動作，而這對於穩經濟來說是相對積極的信號。從國內基本面而言，近期精煉銅去庫顯著，這與穩經濟政策的持續發力有一定關係，當然也不排除是此前價格下跌後下游主動的採購行為，因此價格顯著反彈後，本週的消費和去庫更加值得關注。當然我們仍然認為國內的消費不用太悲觀，總體而言還是維持穩定，局部或者階段性會有一定改善。

 

SHFE銅價格曲線上週較此前整體位移向上，曲線整體維持back結構，甚至近端的back結構還有所走強。近期電解銅維持升水格局，月差也明顯走闊，現貨市場重新變得緊張。主要歸功於近期庫存的持續下降。此前表現羸弱的廣東地區庫存最近下降明顯，絕對價格的下跌還是刺激了很多買入需求的出現。但是也不能對後續的情況太過樂觀。一方面這種價格下跌之後出現的買興可能有一部分存在需求前置的問題，那麼對於後面的需求反而不是利好，另一方面後續國內產量和進口量可能雙雙迴升，這對於現貨市場來說也是一種考驗。因此整個月差肯定還是擇機做borrow，但是介入的時點會更加重要。

 

三、國內外市場跨市套利策略

 

上週SHFE/COMEX比價運行重心震盪回升，我們此前反復強調比價還是要以反套思路為主，在最近也持續驗證。如果說此前比價的回升還是一種被動的回升，那麼上週的回升就是一種主動的回升，這主要基於最近國內庫存的去化。當然在比價回到窗口附近之後，還是需要主要風險，目前國內需求仍然表現一般，整體的平衡並不是非常緊張。再往後看，國內的供應增量基本均會在下半年釋放，這對於需求是較大的挑戰，雖然月度平衡表上顯示了在長單進口之外仍有缺口，但是需求的複蘇如果較慢，這種缺口可能就變得非常微弱。因此比價上整體還是基於反套的思路去做，但是時點選擇的要求會更高，無論是入場還是出場，因此趨勢性在變弱。