1月9日，周二。投資市場有句老話叫「眾地勿企」，愈多人認定穩賺，最終每每慘賠；相反，看似冇運行的交易，卻能帶來意想不到的厚利。以去年為例，Buy China屬於前者，而加密幣乃至美股則屬後一類。
有時候，敗因不在「共識」背後的假設，諸如中國經濟疫後強勁復甦、激進緊縮危害美國經濟、息差擴闊利好銀行、加密幣醜聞百出永難翻身，每種說法俱言之成理，反駁殊不容易，多數投資者根據同一思路布局，可謂順理成章。然而，一年過去了，結果與預期完全兩樣，逆公眾智慧押注者成為贏家。
如今回望，美國經濟毋懼連環加息，強韌性超乎想像，淡友眼鏡碎滿一地。在地球的這一端，投資者去年初對內地解封後經濟表現信心滿滿，外資紛紛轉軚睇好，卻嚴重低估內房債務危機殺傷力、高估中央救市積極性，眼見經濟和股市深受拖累，結果連信心都輸埋。
現在說這些無疑事後孔明，可是歸根究柢，所謂「冇得輸」的交易，實則充滿變數。2023年初，市場異口同聲「東升西降」，中港股市強勢卻僅曇花一現，年終結賬跑輸全球。當中的教訓是，任何「共識」皆不能照單全收，即使信心十足，分散風險不可或忘。
反過來看，同一道理也適用於美國。去年初，深信衰退迫在眉睫的經濟專家十有七八，對孳息曲線倒掛警報功能沒半分懷疑。事實令他們大感尷尬，等吓一年，等吓又一年，唯有寄望時間最終證明一切。那不代表美國經濟必能逃過衰退，但因害怕硬着陸而拒絕投資，錯失機會條數好襟計。
冷手執個熱煎堆
結果跟想像大相逕庭，案例遠不止此。回顧整個2023年，從美國地區銀行到今天炙手可熱的新興市場印度，實際情況與投資者印象大有出入，當中有人獲形勢之助，冷手執個熱煎堆；有人眼光獨到膽識過人，善用逆向思維大獲全勝。
聯儲局為遏通脹進取加息，銀行滿以為淨利息收入得以改善，業績報捷可期。萬料不到，債券持倉的未實現虧損（unrealized losses）同時曝光，火頭一發難收，由矽谷銀行（SVB）、Signature Bank一直燒到First Republic Bank，連串倒閉事件觸發金融海嘯以來最嚴重的銀行危機，最後雖因政府火速介入及聯儲局設立緊急貸款設施而受到控制，並未釀成大禍，惟中小型銀行持續流失存款，問題離真正解決尚遠。
猶記得，地區銀行去春連環爆雷之前，投資機構極度看好這個板塊，重倉銀行股的基金不計其數，加息竟然好事變壞事，着實殺他們一個措手不及。可是，有人愁就有人快活，事件造就了兩大贏家。
第一個是摩根大通，該行以協助穩定美國金融體系為名，以微不足道的代價，從聯邦存款保險公司（FDIC）手上接收了First Republic Bank的資產、存款、分行和客戶，繼2008年金融海嘯賤價收購投行老字號貝爾斯登（Bear Stearns）後，摩通CEO戴蒙（Jamie Dimon）再度以白武士身份，為壯大業務締結「筍刁」。
第二位贏家是Oakmark Select Fund創辦人Bill Nygren。此君早着先鞭，於矽谷銀行對手First Citizens Bank以折讓價收購矽銀資產前出手，3月大舉增持First Citizens。
該行股價曾在一天內暴漲50%，隨後數月再飆五成，直接造就Nygren旗下基金綻放異彩跑贏大市。
回說亞洲，印度股市連漲8年兼破頂，市值逼近港股，華爾街向來看風駛舵，這邊廂Buy China失利，馬上大力吹捧印度，Buy India成為最熱門的投資概念。
該國風頭一時無兩，但回想去年1月，當時仍是亞洲首富的印度煤礦大亨阿達尼（Gautam Adani）創立的阿達尼集團，慘遭沽空機構Hindenburg瘋狂狙擊，「罪名」包括明目張膽操控股市、長期進行會計詐騙等，系內公司股價全線插水，阿達尼身家勁縮之餘，整個印度股市也受其牽連蒙上陰影。
該國最高法院被迫介入，連政客亦出面力挺，爭相替他在海外說項。擾攘數月後，法院近日下令當地監管機構3個月內完成調查，阿達尼對判決表示歡迎，事件看來告一段落，相關股份和債券早就顯著回升。
變數永遠比想像多
印股當時得令，大戶散戶對一年前才爆發的「醜聞」似已淡忘，惟這個新興市場究竟還潛伏着多少風險，真相恐怕要到東窗事發後才會大白。新年新氣象，贏開的會否再贏，輸怕人的能否絕地反彈，變數永遠比想像多，正因如此，才要時刻謹記分散押注對沖風險。
本欄逢周二至周五刊出
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
