【彭博】-- 一位知情人士指出，為了應對不斷擴大的虧損，蝦皮購物的母公司冬海集團在過去半年內裁員了7000人，約當集團人力的10%。
知情人士稱，在最新一波的裁員中，總部位於新加坡的冬海集團裁減了電子商務部門蝦皮的約100名員工，周一起員工已陸續收到裁員通知。該公司自今年6月起已數度裁員。
據知情人士透露，本周的裁員涉及蝦皮及其數字金融服務部門SeaMoney，包括新加坡和中國的招聘、員工關係管理、培訓以及其他人力資源部門。此外，公司還告知管理人員要審慎招聘。知情人士因未被授權對外發言而不願具名。
冬海在郵件聲明中稱，此次裁員是此前宣布的優化運營效率計畫的一部分，公司會持續審視業務和重心，以達到內部的平衡（self-sufficiency），並為受此次轉型影響的員工提供支持。
冬海是大型遊戲和電子商務企業，該公司在2021年底的員工數逾67,000名。冬海將於周二公佈季度業績。
--聯合報導 Yoolim Lee.
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©2022 Bloomberg L.P.
近日《彭博》報道，美團—W（3690.HK）以香港作為實行國際化的第一站。理論上，美團擴展業務只好消息，但美團股價下跌，似乎投資者卻不表認同。對於投資者的擔心，筆者聯想到擴展海外業務必定先打補貼戰才能在海外站穩陣腳，虧損難免又再擴大。
早年美團靠包括補貼在內的銷售及營銷開支推動增長，在2018年上市前，美團個別季度的銷售及營銷開支佔營業額比重一度超過30%。近年美團的銷售及營銷開支佔營業額比重一度低至20%以下，才能成功扭虧為盈。不過，近年美團又再發展新業務，令銷售及營銷開支佔營業額比重回升至超過20%，又再陷入虧損。
如果美團要在香港發展，必定又要進行補貼戰才能在站穩陣腳，因為香港已經有Foodpanda及Deliveroo，但Uber Eats已經敗走香港。所以香港要再容納新一家外賣服務公司，似乎美團要增加補貼才能佔有一席位。
不過，即使在香港大展拳卻，對美團造成的新增虧損有限。但美團視香港為國際化戰略的踏腳石，只是中途站而非終點，所以緊接下來的發展，相信是投資者對美團感到審慎的原因。
內地報道指，美團技術部門正在開發英語、西班牙語及阿拉伯語市場，意味有意發展歐洲、南美洲及中東市場。如果落實，投資者可以想像到要投入更多的銷售及營銷開支，那麼扭虧為盈之路變得更漫長。
美團將於11月底公布第三季業績，觀乎近幾季虧損陸續收窄，上季僅虧損11億元人民幣，故有機會在新一季業績轉虧為盈，但美團有意發展國際市場卻不利股價。因為現時投資者從有「小騰訊」之稱的Sea Limited（SE）得知發展海外業務初期的虧損甚大，加上現時難以獲取股東融資，所以唯有結束海外業績。由此推論，美團部署國際化也只會利淡股價。
作者：Steven Cheung
Sea Limited（NYSE：SE）的股價自去年10月收於歷史新高366.99美元以來，已下跌超過80%。市場對這家東南亞電子商務和遊戲巨頭的熱情逐漸消退，原因是該公司在疫情後的市場出現增長放緩，虧損擴大。
但即使在那次大幅回調之後，Sea的股票自近五年前IPO以來仍升了4倍。讓我們回顧一下Sea的熊市和牛市案例，看看它能否在未來幾年穩定並繼續增長。
Sea在上個季度59%的收入來自電子商務部門。該分部擁有東南亞和台灣領先的在線市場Shopee。Shopee通過以虧損為主的促銷和補貼來削弱競爭對手，從而征服了這兩個市場。
Sea的另外31%的季度收入來自遊戲部門Garena。Garena的大部分收入來自於2017年推出單一熱門遊戲Free Fire。Free Fire最初為Garena帶來了利潤率較高收入流，部分抵銷了Shopee的虧損。
Sea其餘10%的收入來自新興金融科技業務，其中包括其SeaMoney支付平台和其他金融服務。與Shopee一樣，這個不斷增長的細分市場仍然非常無利可圖。
簡而言之，Sea一直在單一手機遊戲之上，平衡多個無利可圖的業務。管理層可能認為，隨著Shopee的規模經濟和Garena推出新遊戲，使該公司產品組合多樣化，它可以至少再維持幾年的平衡行為。它還預計，像是搖搖欲墜的腳手架將支持Shopee擴張至印度和拉丁美洲等其他擁擠的電子商務市場。
淡友認為，與許多電子商務和遊戲公司一樣，Shopee和Garena都將在疫情解封後的世界中面臨嚴重放緩。
Sea的電子商務和其他服務（包括金融科技）的收入在2021年飆升157%至46億美元，然後在2022年上半年又同比增長84%至33億美元。Shoee的經調整EBITDA（利息、稅收、折舊和攤銷前盈利）的損失在2021年升了1倍，達到26億美元，然後同比從9.93億美元擴大到2022年上半年的14億美元。
隨著Shopee的增長降溫和虧損擴大，Free Fire失去了動力。Garena的預訂量在2021年增長44%至46億美元，但在2022年上半年則同比下降34%至15億美元。今年早些時候該公司主要市場之一印度突然發出禁令，加劇了這種放緩。隨著利潤引擎停止，Sea的虧損將進一步擴大。
淡友們聲稱Sea的業務正在像紙牌屋一樣崩潰。分析師預計，隨著該公司經調整EBITDA虧損擴大至20億美元，料今年收入將僅增長25%至124億美元。隨著利率繼續上升，增長放緩和虧損，將使Sea成為難以擁有的股票。
好友將承認Sea面臨許多近期挑戰，但他們相信它可以通過三個主要策略克服這些障礙。
首先，Sea一直在通過關閉公司在印度的業務來控制Shopee的開支，減少公司在拉丁美洲的業務（拉丁美洲仍然由MercadoLibre（NASDAQ：MELI））主導，並通過在新加坡和印尼裁員來縮小其核心東南亞業務。這些努力可以逐步調整公司業務規模，縮小虧損，並騰出更多資源在東南亞擴張SeaMoney。
至於Free Fire，它仍然是東南亞和拉丁美洲收入最高手游。Garena相信它可以通過新鮮的內容、電子競技比賽和名為Free Fire MAX的升級版本來延長老化遊戲的壽命。所有這些策略都可以穩定該公司在疫情後市場的增長，並為該公司爭取更多時間開發新遊戲。
最後，在可預見的未來，Sea可以承受運營虧損。去年，它通過大規模發股和可轉換債券發售籌集了超過60億美元資金，並在上個季度結束時，它獲得了65億美元的現金和等價物。
分析師仍預計Sea收入在未來幾年內，每年至少增長20%。對於一隻股價不到市銷率3倍的股票來說，這是一個令人印象深刻的增長率。MercadoLibre（增長速度略快於Sea）的交易價是今年銷售額的四倍。
我個人認為，看淡論點仍然更有意義。Shopee需要證明它可以在控制折扣的同時繼續增長，而隨著遊戲行業的降溫，Garena迫切需要FreeFire保持受歡迎。如果這些不穩定策略中任何一個失敗，它將面臨更加痛苦的著陸。因此，如果投資者想在這個艱難的市場中尋找海外電子商務公司，他們應該堅持經營更好的公司——比如MercadoLibre或拼多多。
作者:Leo Sun
編輯:Mark
https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/775407.html
智通財經APP獲悉，亞洲一些最大的基金在阿里巴巴(BABA.US)和Sea(SEA.US)的倉位規模在經歷了長達一年的暴跌後，今年第二季度增加了一倍以上。在此期間，專注於亞洲市場的基金持有的阿里巴巴股票數量增加了311%，而持有Sea的股票數量增加了110%。這是基於對15家亞洲資產管理公司13F文件的分析得出的結論，其中包括對沖基金Aspex Management (HK) Ltd.和Oasis Management Co.，這些公司在季末持有至少2億美元的資產。
由於監管打擊和地緣政治緊張局勢嚇壞了投資者，動蕩的市場考驗著亞洲的對沖基金。以下圖表概述了他們的季度末持股情況：截至6月底，電子商務、快遞、太陽能公司和電動汽車製造商構成了這些基金按市值計算最大的20個持股組合。京東(JD.US)持倉市值位居榜首，不過阿里巴巴的總倉位(以股票數量衡量)較上一季度的增幅最大。不過，仍有一些基金對電子商務公司的前景持懷疑態度，導致對阿里巴巴的投資減少。
同時，半導體交易正在失去光彩，一些亞洲基金拋售了美國第二大電腦芯片製造商AMD(AMD.US)、英偉達(NVDA.US)和台積電(TSM.US)。由於消費電子產品需求下滑，半導體行業可能面臨10年或更久以來最嚴重的衰退。其次，餐飲和快遞、半導體、電子商務、電動汽車和網上經紀交易最為密集。在截至6月份的三個月中，英偉達和台積電被減持的基金數量最多，加入了谷歌母公司Alphabet Inc(GOOG.US)和微軟(MSFT.US)的行列。
阿里巴巴（09988）旗下天貓網購宣布將於10月底「撤出香港市場」，辛苦經營十年似乎「得個吉」。與此同時，HKTVmall母企香港科技探索（01137）夥拍「名牌王國」I.T創辦的時裝網購旗艦EESE亦悄悄地say goodbye。這兩單新聞難免令人再次懷疑香港莫非真的是「網購墳墓」？畢竟從1999年「蘋果速銷」至今，好像未有一家電商能像中國阿里、美國Amazon、東南亞Shopee般大獲成功。事實上，零售業全渠道化（Omni-channel）屬大勢所趨，在香港亦不例外，問題只在於本港市場具有世界罕見特質，加上「餅太細，玩家太多」，以致市場難度接近「地獄」級數。
首先，據阿里消息人士解釋，天貓撤走並不意味該集團「敗退香江」，這主要關乎阿里旗下兩大網購業務天貓與淘寶的定位差異。皆因天貓屬B2C性質，供各大著名品牌（例如Gucci、Nike、Estée Lauder等）開設旗艦網店，直接向消費者賣貨。鑑於內地設有奢侈品稅、增值稅、進口關稅等龐雜稅費，名牌產品售價一般較本港昂貴不少，而網店經常有優惠減價活動（尤其配合「直播帶貨」促銷），通常比實體門店便宜一截，因此天貓模式在內地非常成功，近年甚至超越淘寶，成為阿里集團最重要收入命脈。
相反本港屬「免稅港」，名牌產品售價原已偏低，在全世界數一數二，所以天貓旗艦店上的減價空間很有限。再者，豪客花過萬元買個手袋，或者幾千元買支護膚品，總想驗清驗楚、試到啱，既然「網上」「網下」售價差別有限，加以本港交通方便，四處有大型商場，消費者隨便去尖沙咀海港城、中環IFC、九龍塘又一城光顧名店，還可賺取商場coupon及泊車優惠。
與之相比，本港部分消費者或許更喜歡幫襯淘寶，該平台屬C2C性質，以個體戶及小商家為主。香港人在淘寶買的並非名牌產品，而是廉價衣服、小家電、窗簾、傢俬等各類東西，勝在「選擇多，價錢平」，即使加上運費及「假貨」和「爛貨」風險，仍比本港實體商場的同等級數貨色「抵買」。
換句話說，阿里發現香港消費者喜歡在網上買「平嘢」多過「貴嘢」，愛「淘寶」勝於「天貓」，因此決定結束天貓在港獨立營運，將之整合進淘寶業務，日後將集中全力在本港催谷淘寶平台，並加大投資物流系統，擬於短期內實現「跨境包郵」（從內地網購到香港不收額外運費）。
另一邊廂，香港科技探索去年底大鑼大鼓夥拍I.T設立時裝網購旗艦EESE，投資額據說數以億元計，I.T還為此關閉了自己原本的電商業務，實行孤注一擲，可見雙方對之寄望甚殷。然而，EESE經營約8個月後，日前悄悄地向用戶say goodbye，未掀起什麼漣漪。一定程度上，EESE「死因」與天貓香港相同，事關本港消費者購買「有牌子」時裝寧可「稍移玉步」赴就近商場，不論你住在港島抑或元朗（除非「極西北」或離島），大型商場「總有一家喺左近」，反正網購不見得特別便宜。
反觀香港科技探索主打食物及生活用品的網購主業HKTVmall，截至目前每月營業額仍有平穩增長，並已錄得利潤及正現金流（儘管只是「微利」）。相比起傳統超市，HKTVmall優勢在於選擇更多（實體超市貨架有限，難充分展示多國貨色），同時價格具有競爭力（節省舖租，但伴隨額外物流費用，故須買滿一定金額才享「免運費」送貨）。可見網購在本港不一定「冇得做」，不過必須抓準定位，且要好像HKTVmall般對物流及Omni-channel（線上線下一體化）系統進行恰當而充足的長期投資。
講到底，本港700多萬人口市場細小，惟傳統上作為「中外橋樑」，往往被視為「兵家必爭」。例如外國平台進軍龐大內地市場之前，通常會先在香港「試水」。同樣道理，國內的阿里、騰訊（00700）等巨擘「走出去」之時，亦傾向於以本港市場為國際橋頭堡。再加上HKTV、友和YOHO、士多Ztore等「港產」電商平台，以及百佳、惠康、屈臣氏、豐澤、莎莎（00178）等傳統零售商「逆襲」網上銷售，本港網購市場可謂「七國咁亂」。
總括而言，香港素以「購物天堂」聞名，零售市場具有免稅、人口密集、交通便利、商場遍地等特質，加以電商行業「僧多粥少」，儘管不宜說成為「網購墳墓」（起碼HKTVmall仍有錢賺），卻難免屬於「高難度」級數。中外平台想在香江站穩陣腳，不可照搬其他地區成功模式，必須適應本港市場特質。阿里「捨天貓，撐淘寶」正可說是用十年時間汲取經驗之後，所作出的戰略調整。
根據消息，拼多多擬在今年下半年搶攻本港市場，新加坡冬海集團（SEA）旗下Shopee近日也在香港招聘「電商實習生」，未來幾年的本港網購市場可能提升為「地獄級」難度。換個角度看，目前本港網購額佔整體零售額僅約10%，較諸中國內地（約25%）和美國（約17%），在Omni-channel趨勢下仍有很大提升空間，這個「地獄」始終值得闖一闖。
https://news.cnyes.com/news/id/4814463
據《彭博社》報導，再印度宣布禁止中國 54 款應用程式 (App)，包含「吃雞」 手遊《我要活下去》(Free Fire) 後，遊戲公司冬海集團 (SE-US) 的股價大跌。有「女股神」稱號、執掌方舟投資管理公司 (ARK Investment) 的伍德 (Cathie Wood) 趁機抄底，買入了該公司更多的股份。
報導指出，方舟投資在週一 (14 日) 買入超過 145,000 股冬海集團的股票，其中，方舟下一代網路 ETF(ARKW-US) 的購買占了絕大多數。
在印度禁止手遊《我要活下去》後，冬海集團股價收跌逾 18%，從 10 月 19 日的高點已經暴跌 65%。
分析師將冬海集團遊戲營收、用戶增長放緩以及電商業務壓力，列為拖累股價的因素之一。而印度出於安全理由的限令更是增添了該公司的困境。
彭博情報分析師 Nathan Naidu 表示：「這項禁令肯定會讓冬海集團的前景蒙上一層陰影，不僅是遊戲，電子商務業務也是如此。」他也補充表示，這也引發了對該公司拓展新市場能力的擔憂。
自今年年初以來，方舟投資持續在增持冬海集團股份，本月份的買入頻率有所增加。彭博彙編的數據顯示，在 2 月份，方舟 ETF 幾乎每日都在買入。
冬海集團連續 4 年營收實現三位數增長，這家公司在遊戲、電子商務以及金融科技領域都很有影響力，但在中國加大監管力度之下，投資者對於亞洲成長股警戒心仍強。
從持倉情況看，景林*在去年四季度逆勢加倉了中國互聯網公司，Sea、Meta、谷歌、網易、貝殼成其前五大持倉股。此外，新東方、好未來這兩隻知名教育股被景林清倉。
景林資產總經理高雲程在去年底致投資者信中曾提出，未來一兩個季度，大概率會看到經濟數據的繼續減速甚至下滑，同時穩增長宏觀政策也會漸次出臺。這樣的宏觀背景給股票市場帶來的將是估值水平提高對衝企業盈利的下降，市場極有可能在未來動盪的一兩個季度中尋找到經濟和企業基本面的雙底部。
據SEC公佈的景林美股13F持倉報告，截至去年四季度末，景林共持有34家美股公司，合計市值26.96億美元，摺合約172億元人民幣。
互聯網公司仍是景林的最愛。報告顯示，景林海外的前十大美股重倉股分別為Sea、Meta、谷歌、網易、貝殼、中通快遞、拼多多、京東、DoorDash和BOSS直聘。有東南亞小騰訊之稱的Sea的景林在美股的第一大重倉股，去年底持股數量218.82萬股、持股市值為4.9億美元。
對比上期報告可以看出，景林去年四季度對多家互聯網公司進行了增持，尤其在中概股暴跌過程中，逆勢加倉了中國互聯網龍頭公司。其中，景林增持拼多多70.46萬股至271萬股，期末持股市值1.58億美元；增持京東51.02萬股至126.54萬股，期末持股市值1.58億美元；增持BOSS直聘74.4萬股，期末持股市值升至0.72億美元。
與此同時，景林還對部分公司做出了減倉。前十大重倉股中，減持Meta13.77萬股，減持貝殼13.19萬股。此外，景林去年四季度清倉了新東方和好未來這兩家教育股，此前的三季度末，景林分別持有上述兩家上市公司858.98萬股和106.08萬股。
景林資產總經理高雲程在去年底致投資者信中曾提出，未來一兩個季度，大概率會看到經濟數據的繼續減速甚至下滑，同時穩增長宏觀政策也會漸次出臺。這樣的宏觀背景給股票市場帶來的將是估值水平提高對衝企業盈利的下降，市場極有可能在未來動盪的一兩個季度中尋找到經濟和企業基本面的雙底部。預期股票價格仍然會有顯著的波動率，但是這次的底部會成為新發展範式的起點。
在他看來，在以下三個領域，全球主要經濟體將展開競速式的競爭和發展：
1、所有設備的線上化和智能化隨着通訊技術和人工智能的發展，算法和算力的提升會讓大部分設備由人操作變成自我操作、自我學習，我們可以用廣義機器人的概念來理解這種智能化的浪潮。舉幾個例子：掃地機器人VS傳統吸塵器、駕駛員駕駛的汽車VS自動駕駛交通工具、無人送貨車VS快遞員等。
2、全真互聯網或者説元宇宙的第一個階段已經在2021年起航了。移動互聯網在過去十年極大的提高了人類溝通協作的效率並提供大量基於LBS的應用。全真互聯網在更高的算法算力驅動下，會帶來不只侷限於娛樂的全方位社會活動數字化、生產過程無人化、線上線下一體化、參與互動人羣最大化等一系列變革。始於娛樂是這個領域的特點，核心競爭力是背後的規則與計算技術的結合。誰能率先取得規則和標準的制定權，誰就可能是下一代數字技術的巨人。
3、能源結構的改變現在全球因為各種分歧很難達成共識，而碳中和目標是少有的全球大國間的共識。這種共識背後追求低碳和可再生能源的競爭也是對能源自主權的競爭。中國由於產業鏈的優勢，是非常有可能在這個領域領跑的。這種領跑既有利於經濟增長，又有利於能源結構轉型後帶來的能源安全。
以上三個方面，既是科技發展的關鍵方向，又是經濟增長的新驅動力，值得我們在全球範圍內尋找具備核心競爭力的公司。
編輯/irisz
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* https://www.greenwoodsasset.com.cn/about/gsjs/
上海景林資產管理公司（“上海景林”）是一家以投資境內、外上市公司股票為主的資產管理公司，是在中國證券投資基金業協會登記註冊的私募基金管理公司。
上海景林從2006年開始管理專注於投資Ａ股的景林穩健、景林豐收等A股信託投資計劃，以優秀的業績和專業的管理贏得了來自大型機構投資者和高淨值個人客戶的信任，國內機構客戶包括幾大銀行的總行在內的多家銀行和知名企業
繼派發京東（09618）股票後，騰訊控股 (0700.HK)又有創意搞作，旗下位於新加坡、市值1300億美元的冬海集團（Sea Limited (SE)）剛於周一宣布股權結構重組，騰訊自願把B類股票轉為A類，持股量不變，但投票權驟降至10%以下。事關Sea作為東南亞最大電商兼網遊商，以新加坡為總部，近年銳意進軍印度等新興市場，又染指FinTech金融業務，卻被質疑為「中國公司」，有可能像抖音般遭封殺，所以騰訊自願放棄話事權，讓Sea「去中國化」。
正如筆者兩年前在〈從《阿甘正傳》到科網巨富〉一文指出，Sea創辦人李小冬（Forrest Li）背景充滿傳奇，他1978年生於天津（現年42歲），性格內向，自視為電影中的阿甘（Forrest Gump），故把英文名改為Forrest，並矢志追尋美國夢，不惜借錢也要赴美升學，結果如願考進名校史丹福大學。
在史丹福大學畢業禮上，李小冬親眼見證蘋果創辦人Steve Jobs經典的Stay Hungry, Stay Foolish演講，深受感動，遂決心創業。他於畢業後偕同新加坡籍女友一齊前往星洲，創辦了Sea的前身Garena，主打網遊分銷業務，並憑着代理騰訊遊戲，獲得後者入股，開始與「企鵝帝國」結下關係。
在騰訊支持下，李小冬2015年把Garena改組為Sea，除了網遊業務，還成立了Shopee（蝦皮）電商平台。李小冬有一套「時光機理論」，意即東南亞科網發展較中國落後10年左右，所以他把騰訊和阿里巴巴（09988）在中國的經驗套用於東南亞，猶如「回到未來」，每每能夠提早布局，並可放心「燒錢」搶佔市場份額。與此同時，他亦從中國引進大量具經驗的技術人才及營銷戰將，助其「降維攻擊」，征服南洋市場。
不過「燒錢」總需要彈藥，騰訊多次向Sea大力注資，在該公司2017年於美國紐交所IPO時，騰訊持股比例高達40%，位居第一大股東，相較李小冬的股權更多。
憑着「時光機」，加上「接地氣」經營，並獲「企鵝」力撐，Sea很快跑贏所有對手，成為東南亞最大的電商兼網遊商，被譽為南洋「小騰訊＋小阿里」，前途無量。
自2019年起，Sea還染指FinTech金融業務（已在新加坡、泰國取得網絡銀行牌照），銳意擴展版圖至南美、印度、東歐等相對欠發達的市場，進一步複製其「時光機」戰略。
然而，近年中外關係緊張，Sea身上的「騰訊背景」逐漸由助益變成負累。儘管該集團扎根於新加坡，李小冬亦早已入籍星洲，但對中資股權結構仍有點「百詞莫辯」。尤其在新開拓的印度13億人市場，當地政府在各項監管環節往往把Sea歸類為中國公司看待，擺脫不了戒心。2020年5月中印邊境發生衝突後，印度當局宣布「永久封殺」TikTok、抖音、微信、UC瀏覽器等59款中國程式在該國營運；故Sea在印度業務壯大的同時，亦存在隨時被封殺的隱憂。
在此背景下，Sea本周一宣布股權結構重組，騰訊自願把所有B類（15倍投票權）股票轉為A類普通股票，財務權益不變，投票權則降至10%以下；李小冬將繼續持有B類股票，手握57%投票權，成為Sea的絕對掌控者。
換言之，騰訊今次主動放棄在Sea的話事權，相信是為了協助該公司進一步「去中國化」，特別是有利於Sea在印度、東歐等市場營運及申請金融牌照。
騰訊上月宣布以中期股息方式，向股東分派手上絕大部分京東股權，變相把其於京東的持股一下子降至2.3%。筆者當時寫過〈騰訊做減法 平台中立化〉一文，形容騰訊的投資戰略已非一味「買買買」，如今審時度勢找機會「做減法」，包括逐步退出成熟的投資項目，既為股東帶來「收成期」，也有助在「反壟斷」巨浪之中明哲保身。
相對來說，京東身處的中國電商市場已趨於飽和，Sea前景卻更加廣闊。尤其中國與西方關係緊張，「經濟脫軌」講法甚囂塵上，東南亞市場備受國際投資者關注，而Sea在這個高速增長地區的兩大高速增長行業（電商和網遊）皆已成為一哥，近年開拓南美市場及FinTech業務亦初見成績。
對於Sea這隻金蛋，騰訊肯定不甘於完全放手，透過今次股權結構重組，放棄話事權，得以保住財務權益，務求日後分享Sea增長回報，可算是權宜之策。
畢竟騰訊的投資風格有別於阿里，向來不會過多地插手所入股公司的運作，傾向於倚重原有創辦人班底。Sea既然在「阿甘」李小冬掌舵下戰績彪炳，騰訊大可放心做個財務股東，繼續「坐享其成」，有可能「因減得加」。
12月5日，周日。美國11月份非農業職位僅增長21萬個，今年最少且遠遜市場預期，但失業率大幅下降0.4個百分點至4.2%，平均時薪按年增加4.8%，就業參與率亦有所改善，美國勞工市場持續撲朔迷離。上月就業報告基本上未反映新冠變種病毒Omicron的影響，最快也要本月數據公布後才有真章可見，屆時已是明年1月初，聯儲局提前完成縮減買債與否應有眉目。
美股周末前承接連日來彈珠機般的走勢，縱使隔晚買定離手，博翌日賺餐晏，也拿捏不準到底是先升後跌抑或插完拗腰，即日鮮落大注非智者所為。相比之下，債市動態更有一談價值。就業報告發表後，美國十年期國債孳息率起初未見有何異動，惟收市前長債買盤湧現，十年息低見1.334厘，顯著跌穿1.4厘關鍵水平。
炒家角度看債市
這當然與避險情緒進一步升溫有關，但如果閣下是炒家並造淡債券，聯儲局主席鮑威爾明確收回通脹屬「暫時性」（transitory）的說法，失業率則4%在望，兩個因素加在一起仍無力觸發債市拋售，債息不升反跌，身處劣勢的你會否先平掉部分淡倉暫避風頭？不要忘記，本星期美國財政部將拍賣3年、10年及30年期國債，長息上周最後階段的急劇跌勢，與債市淡友周末前平倉「投降」恐有相當程度的關係。
美債孳息曲線日趨平坦（十年期與兩年期息差走勢見【圖】），市場焦點顯然不在通脹居高不下，聯儲局若真的提前結束量寬甚至加息，偏逢衝擊可大可小的Omicron殺到，債市關注點已轉向決策者會否tighten into a slowdown。姑勿論變種病毒是否投機者拆倉的藉口，從宏觀角度着眼，聯儲局尚未正式落實加速完成收水，債市已預先反映「政策錯誤」，十年期債息下移至1.25厘到1.35厘範圍上落。
通脹創三十年新高，債市反應恐怕出乎許多人意料之外，同時說明股債平衡組合並未像一些論者所說般「已死」，關鍵時刻仍能發揮定海神針作用。
港人轉炒美股蔚然成風，華爾街榮辱，本地散戶自然愈來愈關心。以大盤而論，標普500指數從歷史高位回調不足4%（收市計），納指稍差，跌幅約6%。
風險胃納全面收縮
這是美股今年第二次錄得幅度約半成的調整，但與上回不同，9月跌市不乏逆流而上的股份，這次則中小企、資源周期、高增長科技，許多個股跟高位比較已出現「股災」級別震盪，累積升幅大的強勢股不少更連瀉多天，成為投資者套現避險的主要對象。那等於說，舊經濟捱沽可歸因於疫魔變種肆虐、新經濟不像前幾波爆疫般受惠於防控措施收緊，連比特幣周末期間亦失守五萬美元大關，風險胃納全面收縮，市場氣氛明顯較9月跌市差。
不過，從美股大盤表現出發，波動性增加有目共睹，惟迄今回調依然有限，除了新一代散戶勇於見跌買入ETF外，更重要的是重磅股抗跌力強，而它們才是主宰大市興衰的鑰匙。以覆蓋面較標指更廣泛的羅素3000指數為準，市值最高二十家巨企中只有三家股價過去一年錄得跌幅，分別為萬事達卡、VISA及沃爾瑪。從52周高位回落逾兩成、即符合所謂熊市技術定義的亦只有三家，萬事達卡和VISA外，還有已易名Meta的Facebook，跌幅分別為21%、23%及22%。
整體而言，二十大佔羅素3000指數比重達35%，大市雖從歷史高位回調，但這二十家公司過去一年股價平均漲三成半，美股大盤尚穩，全賴巨企生性，起了遮風擋雨的作用。
在疫情和政策明朗化之前，華爾街難望真正喘穩，大市且更依賴權重高股份力撐，可是有個現象值得分享。新一期《經濟學人》有專文論述東南亞科技巨頭，老畢愛股冬海（Sea Limited）榜上有名。個人體驗是，此股長升長有時，所有人對其商業模式皆讚不絕口。
升跌講法南轅北轍
如今避險至上，冬海從10月高位回落三四成，突然多了一批論者質疑集團過度倚重遊戲娛樂業務Garena產生的現金流支持電商、數碼金融等仍處燒錢階段的生意。所謂有危就有機，升與跌講法南轅北轍，沒有常人所不及的心理質素，很難做到在氣氛惡劣下分段吸納好股。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
可看看此元宇宙ETF的TOP TEN HOLDINGS, 或者, 直接買入META..
META The Metaverse ETF
https://www.roundhillinvestments.com/etf/meta/
as of 09/30/2021
| Weight | Name | Ticker |
|---|---|---|
| 7.90% | NVIDIA CORPORATION | NVDA |
| 6.93% | ROBLOX CORP | RBLX |
| 6.83% | FACEBOOK INC | FB |
| 6.81% | MICROSOFT CORP | MSFT |
| 4.76% | SNAP INC | SNAP |
| 4.68% | UNITY SOFTWARE INC | U |
| 4.37% | AUTODESK INC | ADSK |
| 4.14% | AMAZON COM INC | AMZN |
| 4.07% | TENCENT HLDGS LTD | 700 HK |
| 3.96% | SEA LTD | SE |
ETF holdings and allocations are subject to change at any time and should not be interpreted as an offer of these securities.
http://finance.eastmoney.com/a/202109092089639542.html
據彭博，有“東南亞小騰訊”之稱的Sea 計劃通過今年規模最大的股權交易中融資63億美元，這筆交易將推動這家東南亞最大公司的全球擴張和收購的進程。
這家背靠由騰訊(0070.HK)的在線遊戲和電子商務公司將發行1,100萬股票，週三收盤時總市值約38億美元。它還打算發行25億美元的股票相關債券。Sea今年已上漲逾70%。今年8月，該公司股價飆升後，其創始人Forrest Li成為新加坡首富。
疫情期間，公司借助射擊遊戲Free Fire和在線購物應用Shopee等迅速擴大在電子商務和遊戲領域的市場份額。“Sea正在擴大市場，特別是在拉美的電子商務和東南亞的食品配送等新業務，” 星展集團
https://www.youtube.com/watch?v=Gn_bfhHW_vc
https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/549298.html
智通財經APP觀察到，僅用了兩年時間，有著“東南亞小騰訊”之稱的Sea Limited(SE.US)旗下的Shopee就成為了巴西下載量最大的購物應用程序。
據悉，該公司將Shopee與其旗下游戲開發工作室Garena(巴西連續8個季度下載量最高的遊戲Free Fire的創造者)相結合，在Shopee購物應用程序中內置迷你游戲，並為獲勝用戶提供優惠券;通過這一顛覆性的電子商務遊戲規則，Shopee成功將用戶吸引到其低成本市場。
同樣，在新加坡，Shopee只用了5年時間就成為了東南亞訪問量最大的電子商務網站，超過了阿里巴巴支持的Lazada和日本軟銀支持的Tokopedia等公司。諮詢公司Momentum Works分析師Jianggan Li表示：“Shopee進入東南亞市場比較晚，但它觀察其他公司如何解決現有問題，然後建立一個系統來跨越這些問題。”
Shopee在巴西市場早期的增長凸顯出，在這個曾經由巴西零售商網上商店Magazine Luiza和阿根廷MercadoLibre Inc.等區域性公司主導的行業中，外國公司仍有增長空間。
可以肯定的是，Shopee巴西站成立的時機的確很幸運。在疫情令消費者遠離實體店的情況下，巴西電商市場迅猛發展；巴西支付公司EBANX的數據顯示，2020年巴西電商銷售額同比增長44%，達420億美元。在這樣火熱的市場趨勢下，據分析平台App Annie的數據顯示，Shopee成為了巴西下載量和使用時間最多的應用程序。
不過，為了追求增長，Shopee目前仍在虧損中：今年二季度，Sea Limited電子商務業務營收增長160.7%至12億美元，同時錄得5.798億美元的虧損。而該公司旗下的Garena則二季度經調整後的息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)則錄得7.409億美元，Itau BBA分析師Thiago Macruz表示：“Sea Limited的遊戲業務是一顆搖錢樹，它產生的資金正大舉再投資於巴西的電子商務業務並取得了成功。”
放眼全球
Sea Limited進軍巴西只是其全球雄心的一個組成部分。據一位知情人士透露，該公司投資部門Sea Capital也在考慮投資拉丁美洲及其他地區的初創公司。
此外，有兩位消息人士表示，該公司還將Shopee帶到了智利、哥倫比亞和墨西哥。與巴西不同的是，該公司在這些地方沒有本地員工，因此該公司與當地在社交媒體有影響的人合作以提高品牌知名度。
Sea Limited很少披露Shopee巴西業務的數據。但Itau BBA分析師估計，去年該平台上銷售的商品和服務價值達到了120億雷亞爾(22.7億美元)。此外，其平台上的商品平均價格據估計為40亞雷爾，不到該地區電子商務領導者MercadoLibre的三分之一，後者通常銷售價值更高的品牌產品。
對於Shopee巴西業務來說，最大的挑戰是在這樣一個幅員遼闊的國家進行配送。今年，它減少了對當地郵政系統的依賴，轉而與私人運輸公司合作，但仍在與擁有專有快遞服務的競爭對手競爭。
一名公司消息人士表示，Shopee的目標是在拉美地區每個國家都有一個主要的物流合作夥伴。Sea Limited高管本月在電話會議上對分析師表示，該公司預計，巴西等地區的電子商務增長將催生更多的快遞合作夥伴，就像在東南亞發生過的那樣。而該公司首席執行官也稱巴西是“一個持續投資的好市場”。
本土賣家
本月，Shopee在巴西的主要競爭對手全球速賣通(AliExpress)向本土賣家開放，並收取個位數的佣金。這加劇了雙方在巴西市場的競爭。不過，Shopee比速賣通更早向本土賣家開開放。
小型賣家Luciana Carvalho於2月開始在Shopee上銷售塑料包裝產品，享受免收運費和6%佣金的優惠。相比之前， MercadoLibre佣金為17%。她表示：“註冊、計算佣金、領取送貨標籤和收據這些都很容易，這讓我們在這個平台上投入更多。”
不過，為了實現盈利，Shopee已經將佣金提高到18%;這是一些東南亞國家所收取佣金的兩倍，表明該公司在拉丁美洲的潛在利潤率。高盛分析師表示，為了進一步提高盈利能力，Shopee可能會開始銷售高價商品，就像它在東南亞所做的那樣。Momentum Works分析師Jianggan Li預計Shopee會像在印度尼西亞那樣在其巴西應用程序中添加金融服務，並表示：“考慮到它們在新加坡、印度尼西亞、馬來西亞和泰國的表現，如果它們以後做到第一，我也不會感到驚訝。”
https://xueqiu.com/1112504475/193927129
關鍵點
．Sea擁有東南亞和台灣最大的電子商務平台。
．韓國最大的電子商務公司Coupang也在關注這些相同的市場。
．Sea的遊戲業務可能會使公司在對抗Coupang時佔據優勢。
$Sea Limited(SE)$。Sea擁有東南亞和台灣最大的電子商務平台Shopee，而Coupang擁有韓國最大的在線網購市場。
與Coupang相比，市場對Sea更加友好。Sea於2017年10月，以每股15美元的價格上市，目前交易價格接近每股300美元。今年3月上市的Coupang僅略高於其每股35。讓我們看看為什麼Sea比Coupang吸引了更多看漲的投資者，以及它是否會保持領先於韓國同行。
Sea和Coupang之間主要區別
Sea和Coupang運營著截然不同的商業模式。Sea將其兩項業務分為兩個主要部門：其電子商務部門Shopee去年產生了一半收入，其遊戲發行部門Garena產生了整體45%收入。
Shopee是第三方賣家的上市平台。它最初只將個人商家與買家聯繫起來，但隨後擴大了市場，將更大品牌和企業與個人買家聯繫起來。它通過自己的區域物流網絡和第三方物流合作夥伴履行訂單。
Garena之前從Sea的頂級投資者騰訊那裡獲得了許多遊戲授權。但在2017年，它推出了第一款自行發行遊戲Free，該遊戲在東南亞和拉丁美洲引起了轟動。根據App Annie數據，Free Fire是2020年全球下載量最大手機遊戲，並且仍然是。
Shopee還運營著一個數字支付平台ShopeePay 和一個名為SeaMoney的移動錢包。去年，Sea剩餘5%的收入來自這些數字金融服務。
Coupang主要在韓國運營，公司第一方市場在自己的物流網絡上運行。大約有70% 的韓國人居住在公司物流中心7英里範圍內，這使公司的Rocket Delivery服務可以輕鬆地在一天內完成訂單。
Coupang還通過CoupangEats提供食品配送服務、通過Rocket Fresh提供雜貨配送服務、通過Coupang Flex提供臨時工作機會，以及Coupang。它為Rocket WOW會員提供Rocket Fresh和Coupang，他們可以獲得更快的輸選擇、30天免費無限退貨，以及以固定月費方式參加特殊的日常活動。
哪家公司發展得更快？
Sea去年收入飆升101%至44億美元，公司電子商務和數字娛樂（遊戲）收入分別飆升160%和78%。根據通用會計準則（GAAP），Sea仍然無利可圖，但它今年經調整EBITDA為1.07 億美元，而2019年為虧損1.79億美元。它通過縮小Shopee的每筆訂單虧損和擴大 Free Fire來實現利潤增長，這產生比Shopee的市場高得多利潤。
分析師預計Sea今年收入將增長90%至83.3億美元，即使Shopee面臨更艱難的疫情后比較和Free Fire業務日漸成熟，並且公司淨虧損略有收窄。
但投資者不應忽視Sea的兩大風險。首先，如果Free Fire失去光彩，Sea經調整EBITDA可能會再次轉為負數。因此，Garena面臨著更新Free Fire、更積極地將它利潤化，並跟進另一款熱門視頻遊戲的巨大壓力。
其次，Shopee需要減少促銷活動和賣家補貼以縮小損失，但這樣做可能會削弱它對東南亞主要競爭對手（BABA）旗下Lazada的防禦。
由於疫情導致更多人在線購物，Coupang在2020年收入增長93%，達到121億美元，其活躍客戶數量增長26%，達到1480萬。按通用會計原則衡量，它沒有盈利，但公司經調整後EBITDA淨虧損從5.5億美元，收窄至2.5億美元。
Coupang預計不會很快實現盈利。相反，它計劃繼續擴大物流網絡，推出新服務，並將作海外擴展到日本、台灣和新加坡。這種擴張可能具有挑戰性，亞馬遜（AMZN）和樂天已經在日本的電子商務市場處於領先地位，而Shopee則是台灣和新加坡的明顯領導者。
分析師預計Coupang今年收入將增長61%至194億美元，隨著疫情結束，其增長將放緩，並且應該仍然處於嚴重無利可圖的狀態。
估值
Sea的交易價格是今年銷售額的18倍。這是一個很高市銷率，但可以說是由公司的增長率證明有關估值是合理的，而且它仍然比許多其他增長型股票便宜。Coupang的交易價格僅為今年銷售額的3倍，但這一折讓也反映了市場在擁有凝聚力擴展其生態系統、縮小虧損和向韓國以外擴張能力等方面，帶來不確定性。
我們更喜歡Sea，因為它增長更快，業務更加多元化，並為投資者提供了更清晰盈利途徑。誠然，在一款熱門遊戲上平衡公司整個業務是有風險的，但與 Coupang將更多無利可圖的業務（例如外賣和視頻）整合到公司龐大生態系統中的散漫計劃相比，這是一種更明智策略。
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