拆解光伏玻璃行業的投資機會

 

內地光伏行業，似乎至今仍被市場忽視。其中一個原因，是該行業的投資環境比較複雜。

上游晶矽生產行業，競爭對手眾多，導致晶矽價格持續錄得跌勢，毛利率持續在低水平。今年6月初，每噸多晶硅的價格為65,500元人民幣，按年下跌超過45%。

上游面對盈利壓力

由於競爭激烈，各大廠商都持續尋找成本更低的方法生產，例如保利協鑫（SEHK:3800）分別在新疆及四川開新工廠生產晶矽，不論在地價、工資及政府都提供優惠。然而，目前上游行業仍以降低產品價格為主調，而非提取利潤為主，所以各大廠商盈利仍然會面對壓力。

下游電站仍依賴補貼

至於下游光伏電站，似乎是一個比較穩定的投資項目。不過，由於過去光伏電站成本高，與火電等傳統發電廠沒有任何競爭優勢，所以需要靠政府補貼，才可營運。可是由於過去有大量光伏電站陸續落成，內地政府的補貼基金出現缺口，於是多次拖延補貼發放。對光伏電站來說，則造成重大財務風險。政府基金拖欠補貼，但銀行及債券持有人則須持續還款及利息，有機會令企業資金周轉出現困難。

保利協鑫子公司協鑫新能源（SEHK:451）早前已出售部份光伏電站資產，近期更賣盤與國企華能電力（SEHK:902），反映部份光伏電站最終的歸宿。

中游組件及光伏玻璃營運較佳

光伏行業中游組件及光伏玻璃行業則較為利好。隨著光伏零件的成本價格越低，已開始進入「平價上網」的階段，即現時新建的光伏電站的上網電價，與傳統發電沒有分別，換言之已不用政府補貼。加上成本價格越來越低，光發電成本有機會進一步減少，有機會成為新一場能源變化革命，提升對光伏發電組件及光伏玻璃的需求。

對光伏玻璃而言，由於受制內地環保因素，以及須具備一定的技術門檻，產能增加遠低於上游晶矽行業，故光伏玻璃價格自今年以來一直在高位維持。另一方面，光伏玻璃市佔率最高的兩間廠商，信義光能（SEHK:968）及福萊特玻璃（SEHK:6865）增產計劃仍算克制，速度遠低於晶矽行業，意味光伏玻璃供應量及售價相信可以維持一段時間。

而股價方面亦反映以下趨勢：保利協鑫年初至今，僅升0.01元，或2%左右，而信義光能則升約48%，福萊特玻璃更大幅上升約92%。可以見到，市場特別鐘愛光伏行業中游及光伏玻璃行業。

未來，投資者可以持綾觀察光伏玻璃的價格變動，以及兩間上市公司的產能增長速度，判斷相關行業會否抓住光伏發電「平價上網」的機會，進一步吸引更多資金買入。