https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/467513.html
瑞信中國股票策略主管黃翔建議，從長期看，投資者仍應堅持配置新經濟行業和新產業。“未來世界和中國的經濟發展和政策還是將側重於例如科技、新能源車等行業。而傳統行業需要有重大的轉變，才能更加獲得市場青睞。回顧去年港股的整體表現，其舊經濟行業比例較高，也影響了總體表現。反觀MSCI中國市場指數還包括了相當一部分的中概股和A股，其去年就創下新高，表現搶眼。”
2021年5月7日 星期五
2021年4月2日 星期五
英眼狙擊: 新經濟新玩法 轉身造淡輸死
信報 英眼狙擊
新經濟新玩法 轉身造淡輸死
香港股市轉型為新經濟主導的日子不算長，不少投資者的心態尚未完全適應，特別是比較難接受表面上偏高的估值。以美團（03690）為例，剛剛公布略遜於預期的業績，就有很多人一味計死數，認定美團市盈率超貴，預期股災將至，結果又一次大跌眼鏡。
美團屬於平台型公司，一旦進入收成期，盈利可以爆發性增長。正因如此，該公司會樂意投放大量資源，盡力先行鞏固平台的優勢，不理短期盈虧。美團的價值在於用戶黏性，筆者認為在國內僅次於騰訊（00700），所以即使股價已經相當高，也基於物以罕為貴及FOMO（Fear of Missing Out）心態一直長期持有，純粹是賭將來管理層透過龐大用戶基礎去變現的能力。
舊經濟年代投資文化急功近利，樣樣要show me the money，未能接受上述角度十分正常。條條大路通羅馬，嫌貴不敢買美團，市場上仍有大把其他選擇，譬如半導體製造業，又或者已經成熟的超級平台如騰訊或Facebook，就較為容易接受。重點是不敢買不想買，亦千萬不要轉身造淡。市場是少數服從多數的地方，當多數人用另一套準則去衡量公司的價值，還是固執於傳統的計法去沽空，牛頭搭不上馬嘴，最終結局唯有是輸死。
兩三年前，在美團股價剛剛起步的轉角位，筆者一名客戶認定該公司大幅虧損，市場大錯特錯，於是沽出大量認購期權。幸好接受勸告，肯及時忍痛止蝕，否則單單這一役就足以傾家蕩產。不要再信什麼what goes up must come down的鬼話，大把例子證明根本錯到七彩，竟然有人仍然厚面皮講得出，不外乎兩個可能。
第一是那個人從來都是塘邊鶴，錯失整個資產膨脹潮，一日到黑發夢妄想一切打回原形重新起步，屆時自己有小量現金或黃金就大晒。第二是和閣下有仇，植入這種危險思想，博閣下遲早造淡一鋪清袋，又或者一世不敢入市。
新經濟股玩法不同，這個潮流隨時永續，建議最好還是逐步小試牛刀，嘗試理解市場的想法去揀股，風險是高，但回報夠高便應該去試。
基金持有美團、騰訊及Facebook
豐盛金融資產管理董事
#英Sir #黃國英 #信報 #英眼狙擊
2021年2月24日 星期三
2021年2月26日港股通調整 ：預計約有25隻股票納入港股通集中在新經濟、消費龍頭、生物科技和優質物管公司
https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/415758.html
本文轉自微信公眾號“張憶東策略世界”。
投資要點
2021年2月26日，恆生指數將發布2020年第四季度指數檢討結果，該檢討結果將會於2021年3月15日生效。我們研究發現：生效日前後，新納入港股通標的具有明顯超額收益。本次調整新納入標的集中在新經濟公司，生物科技、消費龍頭和優質物管公司進入港股通名單，有望吸引更多北水南下。
1、港股通標的調整規則和調整時間詳解
1.1、港股通標的納入規則:港股通標的納入範圍不斷調整擴大，2019年納入同股不同權公司，2020年底納入未盈利的生物科技公司。二次上市公司未納入。
1.2、港股通調整時間：分為定期調整和臨時調整，定期調整每半年進行調整一次，生效時間為每年九月及三月第一個週五收盤後的首個交易日(受春節假期影響，本次生效日推遲至三月第二個週五收盤後的首個交易日，即3月15日);臨時調整包括普通新股上市、重大新股上市、AH上市三類。
2、港股通納入前後股價表現研究
2.1、生效日前後，新增納入港股通標的具有明顯超額收益。1)相對收益主要是圍繞正式生效日前後演繹，而非披露日;2)超額收益往往在生效日前7個交易日開始，在T+2日達到最大值，此後維持高位至T+6日， T+7日開始逐漸下降，在T+18或T+19日後相對收益消失。
2.2、分年度來看，市場情緒較高時該策略表現更好，市場情緒低迷時該策略表現較差。2017年、2021年(截至2月19日)表現相對較好，而2018年表現最差，這一規律也與港股市場整體表現相一致。
2.3、科技、醫藥更受偏愛。
1)資訊科技業股票相對收益高，維持時間長。從T-20到T+9日，恆生科技類的股票累計平均超額收益高達20%，而到T+20交易日累計平均超額收益仍有14%。
2)其次是醫療保健業。從T-20到T+12日，恆生醫療保健行業的股票累計平均超額收益達到14%，而到T+20交易日累計平均超額收益仍有11%。
3)以原材料業和工業為代表的周期行業，以及消費表現居中。
4)房地產、金融等傳統“類債券”行業沒有明顯的超額收益。
2.4、新股上市並納入港股通的股價表現研究。
1)普通新股上市併入通，生效日前7天左右股價同樣開始上升。
2)重大新股上市併入通，具有市值大、市場熱度高、上市時間短的特徵，因此，超額收益高、波動大。累計超額收益在T+1日達到最高點，累計平均超額收益達到22%，但波動也較大，T+2日之後平均超額收益大幅下降，到T+10日僅餘2%。
3、2021年3月港股通調整前瞻
3.1、2021年2月26日，恆生指數將發布2020年第四季度指數檢討結果，該檢討結果將會於2021年3月15日生效。這一批新納入公司將包括了很多新經濟公司，預計約有25隻股票納入港股通。其中9家為醫療保健公司，8家為非必需性消費公司，8家為地產物管公司。
3.2、基本面才是王道，納入港股通只是事件驅動套利，不能單獨作為投資依據，只是交易時的催化劑。預計3月份港股通潛在的新納入股票中，興業證券海外研究團隊已經重點覆蓋的有：泡泡瑪特(09992)、融創服務(01516)、VESYNC(02148)、思考樂教育(01769)和歐康維視生物-B(01477)等。
風險提示：全球經濟增速下行;中、美貨幣政策寬鬆不達預期;大國博弈風險。
2021年2月16日 星期二
兩面包抄比較穩妥。風吹草動到時震騰騰換馬，根本不是辦法。
信報 英眼狙擊
牛氣沖天把握時機 新經濟股續看好
踏入牛年，先祝各位《信報》讀者一路得心應手，節節勝利。現時股市牛氣沖天，機會難逢，不過以筆者的年齡層，戰友反而傾向保守，經常用1999年的瘋狂狀況來比較。電動車概念尚且可以接受，近來炒賣特殊目的收購公司（SPAC）的風潮，的確和當年有些相似，挑戰他們留守股票的底線。
與1999年狂潮本質有別
瘋狂程度差不多，本質上還是有些分別。首先是利率環境，對比22年前低得太多，其次是營商環境愈來愈歸邊，大企業佔盡優勢，然後過去10年好友大獲全勝，實力雄厚，所以好股票的估值水平，理應比歷史平均數高。唯一是全球散戶財力覺醒，加快入場，最終應該會令股市走勢比較顛簸而已。
資訊發達，散戶的集體智慧不可同日而語，就算繼續歧視他們，也要明白兩代投資者採取槓桿搏命的工具大有分別。以前是用孖展借貸方式，所以股票容易暴跌，今時今日主要用期權，股價跌一兩成再橫行一兩個月就已經全軍覆沒。不妨回望過去10年美股的走勢，調整通常急勁但幅度並非太深，便是這個原因。當然有不少人會相信終極一跌，不過在等待的過程中，股票隨時再升兩三成。以2021年短短兩個月的表現為例，升兩成已經只算是平均數。雖然賺頭蝕尾，將來未必守得住全數，但很大機會是除笨有精。
與其斬腳趾避沙蟲，不如管理風險。面對目前環境，筆者主要用分散投資的方法。地理上分散，美國、亞洲及歐洲都有參與，他日任何時間出事，都可以直接沽出一部分持倉，減少用期貨對沖操作上的麻煩。
分散風險 大細股兩面包抄
選股板塊上分散，新經濟股長遠前景睇好，但債券市場走勢反映通脹及復甦預期，資源股有望回勇。最後還有選股市值上分散，假如市場一路貪婪會繼續炒細股，稍為轉保守就會重投大股，兩面包抄比較穩妥。風吹草動到時震騰騰換馬，根本不是辦法。
豐盛金融資產管理董事
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2020年11月20日 星期五
【經綸集】回歸舊經濟?
全球新冠肺炎疫情轉趨嚴重之際，各國新冠疫苗開發也傳來好消息，有效率甚至可高達95%。大部分人仍只看到疫情對經濟的損害，但往遠一點看，其實情況並非那麼壞。尤其股價永遠領先實體經濟，現在是否已到了重新審視傳統行業的合適時刻？
有一種觀點說疫苗不會完全有效，病毒會長時間存在，對全球經濟有長久影響。不過，病毒不會消失，人類則可以控制，就如瘧疾並沒有消失，但人類發明了奎寧（Quinine，俗稱金雞納霜），瘧疾便不再是大問題，不會影響人類正常生活。所以，當新冠疫苗明年下半年大規模派發，人類社會便大概會回復正常。
先不說歐美，中國疫情已得到有效控制，人們在街上基本上不用戴口罩，在人多擠迫的地方，例如交通工具才會戴上，由於出行如常，故許多中資傳統股份見底回升。
博反彈無妨 長揸非首選
相對全球其他地方，香港疫情不算嚴重，許多之前被沽售的本地零售股、航空股、收租股以至澳門股份都有見底跡象。那麼就會產生一個問題，就是要否把握傳統股份的估值修復。
在正常情況下，難道有錢都唔賺，但投資一大有趣之處是不單要賺錢，還要賺大錢。例如一隻股票從10元跌至5元，現在危機過了，你覺得會回升至10元，回報便是一倍。問題是除非你認為這家企業有新的增長力，否則10元大概就是頂。
新經濟股卻不同，今年價值是10元，明年可能是12元，後年可能是15元，頂部不斷提升。換馬舊經濟，短期看似合理，但長期看又好像不是。投資其實不需要把握每一個機遇。即使市面恢復，經濟也只會走到新的均衡，而不會完全回到從前。新經濟蠶食舊經濟，依舊是大概率的事情，舊經濟只能博反彈，新經濟才適合長揸。
2020年5月5日 星期二
港股5月開局跌1,030點｜特朗普威脅向中國加關稅｜專家指兩類股可逢低吸納
港股五窮月續窮！美國總統特朗普威脅可能向中國加徵關稅，作為中國在新冠肺炎問題處置上的最終懲罰。市場憂慮進入中美貿易戰2.0，港股應聲挫逾千點。當五窮月遇上中美貿易戰，專家稱大部分股份忌沾手，相反有兩類股份就值得留意。
特朗普日前再次向中國發出威脅，揚言會向中國增加關稅，作為對中國在疫情問題上的報復。他警告，若中國無落實第一階段貿易協議中的增加購買美國商品，美方將會終止協議。
特朗普揚言向中國加關稅 中美貿易戰再開火
翻查資料，特朗普於疫情初期，曾多次稱中國的抗疫工作出色，更對中國國家主席習近平讚不絕口。惟他近日一改口風，直指中國可能無法阻止疫情擴散，或是故意不去阻止。他亦拒絕評論習近平是否要為疫情負責。
特朗普此番言論，想必與新冠肺炎重挫環球經濟，而美國總統大選又迫在眉梢有關。美國疫情仍然嚴峻，而特朗普又難靠經濟牌取勝，因應美國國内針對疫情的排華情緒加劇，特朗普改打反華牌拯救選情。
美國一旦重啟關稅戰，等於是撕毀了此前達成的第一階段貿易協議。市場憂慮，新冠肺炎疫情未過，特朗普在最差的時間裡再次挑起貿易戰，恐對美國經濟雪上加霜，甚至有機會陷入全面衰退；現時對中國加徵關稅及貿易制裁措施，恐怕適得其反，中美兩國若再陷貿易戰，會令全球供應鏈進一步受壓。
受消息拖累，港股今日應聲低開748點，全日大跌1,030點或4.18%，報23613點。
溫鋼城：特朗普恐無所不用其極 利淡港股
中投傲揚基金經理溫鋼城表示，港股短期走勢會比較複雜，根據此前中美開打貿易戰經驗，特朗普是否真的會向中國增加關稅？何時會加？這些消息通常會斷斷續續，而市場消息主導下，股市難免波動，正如今日港股應聲急跌逾千點；稍有利好消息，又會刺激股市急彈。
他對美方在今次事件上的態度看法審慎。他直言，白宮內閣都是仇華派，對中國影響負面，美國國務卿蓬佩奧（Mike Pompeo）在調查中國肺炎疫情處理上不遺餘力，但中國是率先從疫情中走出來的國家，在疫情處理上做足功課，因此面對美方指控必定不會服氣，可以想象，中美最終將會互相加徴關稅，而相關做法將會維持到美國總統選舉。
「特朗普將會無所不用其極地令到自己順利連任，連小型戰爭和貿易戰都在所不惜，因為一旦無法連任，特朗普與拜登的恩怨情仇有機會被重提，特朗普甚至會被收監，而在對華處理問題上，會成為特朗普是否連任的關鍵。」溫鋼城說。
5月港股易跌難升 看好內需和晶片股
他直言，5月開局港股已大跌逾千點，相信很難再回試4月收市位24643點，5月港股將以跌收場，暫時看否能回補3月底裂口22064-22383點。現時大多數股份都忌沾手，例如出口股等；相反，內需板塊，例如餐飲類股份和物管股較為看好。
晶片股如中芯國際（00981.HK）就值得留意。他指出，是次貿易戰將牽連台灣台積電，消息指，連台積電也未必可以拿到來自美國的較新型的芯片製造技術，意味着在相關領域內，需要依賴中芯國際的研發技術。
黃耀宗：兩類股份可逢低吸納
利達資產管理基金經理兼首席投資策略師黃耀宗形容，特朗普重提向中國加關稅是「交功課」、「自己做得不好，要拖人落水」，若中美貿易戰重啟，則環球經濟復甦的步伐將需時更長，甚至雪上加霜。
不過，他更擔心美股的走勢。「道指近月走勢儼然『死貓彈』，在完成Goodbye Kiss之後恐難維持升勢；納指現呈『島型頂』，現時市盈率甚至較去年底貴，明顯是企業盈利轉差；加上市場憂慮美國聯儲局是否真的放水買債，抑或只是出口述。」
美股不被看好的情況下，港股亦難寄厚望。當五窮月遇上貿易戰，他認為有兩類股份適合逢低吸納，包括新經濟股份和公路股，當中騰訊控股（00700.HK）若跌至380元附近值得留意。
國際金融股則忌沾手；中美貿易衝突擔憂重燃下，人民幣大跌，內房、航空板塊亦少碰為妙。
編按：溫鋼城、黃耀宗為證監會持牌人士，申報未持有上述評論股份。
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2020年1月15日 星期三
蔡金強：漫談物管業：新興消費板塊
蔡金強：漫談物管業：新興消費板塊
明報專訊 : 踏入2020年，市場好像很火熱，股市也是，高息債市更是，小金人忙得一塌糊塗，簡直是體能透支，有時一天五六隻新債，一天三四單配股，再加上1月是傳統各大投行的投資者大會，尤其是大摩和瑞銀的，每星期出差，每天加班，投資真是體能活，尤其是在現在動盪的世界環境裏，真是有點只爭朝夕，很多時候你以為自己有得選擇，事實上你沒有，現在市場都是單邊市，哪有你獨善其身裝清高的餘地。
首先，行業市場空間較大，當前主要公司市佔率仍然較小。
其次，中國大陸物業管理行業的定價較之發達國家有明顯差距，且部分居民已經逐漸接受優質優價。
再次，物業管理公司相較其他社會服務業，有較大的「效率」提升空間，即透過科技創新和管理創新，單位人員的在管面積有可能持續擴大，這是物業管理行業毛利率得以保持穩定的根本原因。
最後，優秀住宅物業管理公司毋須依賴股權融資，毋須負債，依托內生潛力，可以持續擴張。政策方面也有機遇。近期，尤其是2019年之後，行業面臨明顯的政策扶持機遇。基層治理，尤其是精細化公共服務（比如說垃圾分類）的推廣，明顯需要品牌物業公司配合。再者，物業管理行業屬於現代服務業服務業，是解決就業的重要方向。
未來，隨着科技不斷迭代，管理不斷優化，品牌物業管理公司的護城河正逐步拓寬。大家可以重點留意物管龍頭企業，尤其是母公司強大，而自己增值服務又做得好的股份。
明報專訊 : 踏入2020年，市場好像很火熱，股市也是，高息債市更是，小金人忙得一塌糊塗，簡直是體能透支，有時一天五六隻新債，一天三四單配股，再加上1月是傳統各大投行的投資者大會，尤其是大摩和瑞銀的，每星期出差，每天加班，投資真是體能活，尤其是在現在動盪的世界環境裏，真是有點只爭朝夕，很多時候你以為自己有得選擇，事實上你沒有，現在市場都是單邊市，哪有你獨善其身裝清高的餘地。
信息太多難消化 遲鈍一些也不妨
現在這種市場，投資者被逼要熟悉很多東西，甚至很多距離你很遙遠的東西，比如最近的中東局勢，美國用無人機刀鋒導彈刺殺了伊朗第三號人物——什葉派聖城旅少將蘇萊曼尼，乖乖，這有多少信息量？無人機、刀鋒導彈、什葉派、伊朗，第三號人物（嘩，一名少將？）聖城旅，蘇萊曼尼……還有背後的美伊關系、中東局勢、什葉派死敵遜尼派，伊朗政教合一體系，油價走勢……太多信息了，你怎麼消化，當你通宵學習完，股市也已經反應完，然後雙方說「我們是愛好和平的。」天啊？玩嘢咩！所以小金人的選擇是學習歸學習，我要鈍性一些，反正我覺得今年上半年股市應該不錯，最少1到4月，怎麼也是一個戰略休戰期，而且中國又放水，香港局勢也有所緩和，中港股市估值也不太貴，那應該還行吧？如果這有大變局，可以說那就是天意了，不是你我能左右的。Then，我會比較樂觀，尤其是衣食住行板塊，地產基建板塊和5G/手機板塊。資金流入非塘水滾塘魚
這周，新經濟板塊漲得很不錯，周期板塊包括地產在12月很猛，大家有留意到一個有趣現象嗎？物管板塊，它的走勢竟然是完全跟新經濟板塊一樣，而不是跟它爸——內房板塊。新年以來，物管和消費品，硬件板塊表現耀眼，物管更是最強。這說明什麼？說明物管在很多投資者眼裏是消費板塊，而不是傳統周期板塊，也跟他爸不一樣。這很重要，這說明物管會有很多新增資金流入，而不是塘水滾塘魚。加上物管板塊的未來三年盈利複合增長有30%以上，輕資產，高ROE（股本回報率），看着很不錯。小金人說這些是想跟投資者分析市場現况，而不是單純你我的想法而已，畢竟市場才是大爺！投資者不需要理會小金人看法，畢竟一已之言，但市場怎麼想，那就關鍵了。所以投資者喜不喜歡物管板塊，看完可以自己下決定。下面聊一點基本面。
母企夠強增值服務佳股份可留意
住宅物業管理行業具備廣闊的增長前景，且企業運營風險較低。首先，行業市場空間較大，當前主要公司市佔率仍然較小。
其次，中國大陸物業管理行業的定價較之發達國家有明顯差距，且部分居民已經逐漸接受優質優價。
再次，物業管理公司相較其他社會服務業，有較大的「效率」提升空間，即透過科技創新和管理創新，單位人員的在管面積有可能持續擴大，這是物業管理行業毛利率得以保持穩定的根本原因。
最後，優秀住宅物業管理公司毋須依賴股權融資，毋須負債，依托內生潛力，可以持續擴張。政策方面也有機遇。近期，尤其是2019年之後，行業面臨明顯的政策扶持機遇。基層治理，尤其是精細化公共服務（比如說垃圾分類）的推廣，明顯需要品牌物業公司配合。再者，物業管理行業屬於現代服務業服務業，是解決就業的重要方向。
未來，隨着科技不斷迭代，管理不斷優化，品牌物業管理公司的護城河正逐步拓寬。大家可以重點留意物管龍頭企業，尤其是母公司強大，而自己增值服務又做得好的股份。
奧陸資本總裁兼投資總監
[蔡金強 奧陸之聲]
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