王弼 美經濟水份多 TLT值博

 

2024年9月2日

　　8月美股開局不順，第三個交易日便來一個小型股災黑色星期一，當然這是由於日本央行展開加息導致日圓利差交易拆創引起，再拖累全球爆發小型股災，震央是在日本而非美國，因此判斷股市是否短期見底或跌過龍，要看日經指數而非美國三大指數。最少有兩個重要因素促成黑色星期一見底反彈。 

第一,日經指數只在半個月內由42000點跌至8月2日的35900點，跌幅已近15%，再於8月5日單日跌12%，明顯有許多斬倉盤出現，這正是短期「別人恐懼我們要貪婪」的訊號。

第二，日本央行在日圓拆倉潮引發股市暴跌後，第一時間出來派發定心丸，說絕對不會在市場極端波動的情況下強行加息，這種搬龍門的行為也是股市見底的訊號，2020年3月20日聯儲局宣佈買入企業債券如是，2009年3月8日美國銀行資產不須再Mark to market如是。

當然，日央行搬龍門的威力一定不及聯儲局，但對於穩定由日本引發的全球小型股災，有一定的力量。因此，王弼會說這次反彈絕對不是2009年或2020年大牛市開始的那一種，極其量可能是牛三其中一次的高位大震盪，為之後真正的長期調整作「熱身」。

　　總結8月，日經指數跌1.2%、道瓊斯指數升1.7%、標普500指數升2.2%、納斯達克指數升0.6%，期間雖爆發的小型股災，但美股三大指數最後竟獲進帳，日經則收復絕大失地，是典型的有波幅無升幅。

在這階段，特別是於月初 有趁低吸納的讀者，確實應考慮獲利，至於本欄有提及兩隻趁低吸納的股份美國鋁業（AA）和豐田汽車（TM），AA於上周成功觸及目標範圍的35美元，不進取的投資者不知有否趁機獲取約三成的回報呢？AA是一隻炒股，純粹high beta跟大市上落，因此不需過份分析公司表現，可到價即沽。至於TM，絕對是一件經營良好，特別是對電動車的前景和其企業策略上非常有遠見，產品又得廣大用家擁戴，王弼趁今次低吸的持貨，會長期持有，哪怕之後股市有重大調整，屆時或是大手增持的契機。

　　美國經濟數據方面，次季GDP增長向上修訂為3%，原先公佈為2.8%，這是由於個人消費由原值2.3%大幅調升至2.9%之故。

不過，美國總統大選臨近，王弼認為對這類大幅調升經濟增長的數據很可能只是選舉造勢工程，水份甚多。邏輯的推測，是民主黨自新冠疫情刺激經濟的大灑金錢，應該用到大選便失去效力，如果是特朗普上台，因股市有別於2016年和2020年大選，這兩次在大選前，股市都較低迷，因此之後有巨大的上升空間，但今次大選，股市已經長時間處於高位，但連股王英偉達（NVDA）業績後都有強弩之末之勢。

 8月初市場擔心美國經濟會在陷入衰退並非無因，目前來說，聯儲局亦被華爾街騎劫，必然減息，這樣會有利美國國庫長債；若美國經濟轉差，股市會出現調整，但債券則會逆勢上升。無論減息或經濟轉差，都有國庫長債，只有通脹重燃，才會打擊債券價格，但目前來看，通脹重燃的機會不大，若真的發生，亦會打擊股市，因此，王弼認為今次GDP向上修訂債價回落，是增產美國長債ETF TLT的良機，並可利用TLT的持貨作長期covered call操作。

 

王弼: 加拿大通脹反彈 美減息又落空？

 https://www.property.hk/article_content.php?author=PHK_PETERWONG&id=128218

　

  過去數星期，王弼不斷指出目前美股高企下，既如股神巴菲特說沒有什麼抵買的股票，倒不如套現，大手增持現金等待機會。有心水清的朋友說，印象中很少聽王弼說要「大幅」套現，事實上過去四年，資金很大部份都投在美股，今次套現的幅度可以說是四年內的最高，現金和短債等已達7-8成，以前若有2-3成現金已經算保守，今次可以說是超保守。即然如此，本欄曾提及的一些股份如迪士尼（DIS）、豐田（TM）、美國運通（AXP）、Target（TGT）、谷歌（GOOG）、META等，自然已大規模減持。輕裝上陣，開心放暑假。

　　事實上，美股再想挑戰新高，但各大指數未能突破6月20日的高位，過去一星期，標普500指數和道瓊斯指數皆錄微跌，只有納斯達克的指數微升0.24%，但股王英偉達（NVDA）在拆細吸引散戶進場後，已經由140美元高位跌逾一 成。不過以科技股的整體而言，表現還是較傳統行業優勝，不含AI概念的股份，許多都跌得七個一皮，連以往無論什麼情況都「麥麥上升」的麥當勞（MCD），股價已由歷史高位300美元跌至周五的254美元，重返去年10月低位。至於一度受許多追捧的運動品牌耐克（NKE），周五績後大跌兩成，報75.37美元，已重返疫情水平，較2021年高位近180美元大跌58%，亦較去年底造出的52周高位123美元大跌近40%。其實自本年第一季後，美股升幅大部份都是來自科技股的貢獻，其他行業雖然大大跑輸，但亦不見得估值便宜，因為身處北美洲，確實看見經濟有陷入滯脹的風險。

　　早前加拿大央行減息，被華爾街唱好，理由是聯儲局很快跟隨，可是稍後加拿大公佈的CPI數據達2.9%，大幅高於市場預期的2.6%，令加拿大再次減息的預期降溫，當然華爾街對此就不欲多談。有一些分析認為，北美洲許多民眾對政府公佈的CPI數據只有2-3%不以為然，因為事實上他們感覺到現實的通脹遠遠高於政府所公佈，這可不是什麼新鮮事，問題是目前物價（特別是必需品例如食物和服務業）上升的速度已經令許多人出現吃不消而被迫改變生活習慣。餐館濫收小費之餘，但服務態度卻較未加價之前更惡劣；泳池打理的費用直線上升，維修員亂開價，令大宅業主也吃不消，寧願把水排走關閉泳池省卻開支，一些人般到較遠的區分居住，再減少外出用膳的次數。另一方面，AI浪潮確實淘汰大量文職崗位，連電腦程式員都成為被裁減對象，其實2022年不少大企業都出現裁員潮，被裁的人收了肥雞餐的也吃得七七八八，開始感受到真正的生活壓力，可能未撐得到美國大選，美股已出現更大調整！

王弼: 道指值博率勝標指納指

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2024年5月13日 　　美股目前估值偏高，相信不會有太多異議，當然，貴的東西總有其原因，美股最大市值的數十家公司，大都有寡頭壟斷的能力，消費者不使用其產品會帶來很多不便，這些企業都有很強的議價能力，因此盈利增長透明度高，投資者會給予比其他股票市場較高的估值。 就算不是寡頭壟斷，不少美企也有很強的宣傳能力，能創造美國式的生活文化，麥當勞（MCD）產品的味道如何，不用多說，但不知何故，在北美洲許多人一想起要吃快餐，第一個會想起MCD，加上美國股市工具多（例如期權的種類），流動性高，產品的差價小，沒有印花稅等，美股估值偏高有其理由，但偏高的幅度總有一個投資者可接納的程度，因此，4月中納斯達克指數就曾出現一星期大跌5.5%的調整，然而，投資者很快又跳進市場「趁低吸納」，如今美股各大指數又跟3月尾的歷史高位近在咫尺，但利率方面，10年債息處於4.5厘，高於3月尾的4.2厘，而今年減息的空間有限，最多年尾減一次，跟年初預期的六次相差甚遠，可是美股仍能高處不墮，原因是美聯儲終於出招QT Tapering有關，這是明顯的托市訊號（礙於中小型銀行不穩），華爾街Momentum Trader心神領會，又炒一轉。 不過，留意近期不少科技熱門股公佈業績，如Shopify（SHOP）、Palantir（PLTR）等，雖然公佈不錯的第一季度業績，但因盈利預測不夠進取，而遭市場重手懲罰拋售。大市指數又邁向新高，但不少個股卻一腳被踢低一兩成，如何是好？王弼認為，科技股過高的估值，有較大調整的風險，而估值不算高的傳統股，例如道瓊斯指數的一籃子成份股，大調整風險較細，事實上，道指上星期便跑贏其餘兩大指數，但年初至今，標普500指數上升了9.5%，納指升7.9%，而道指只升了4.8%，未來一段時間，估計道指表現會跑贏其餘兩大指數，在實際交易操作上，本欄早前提出放棄Sell SPY Put的策略，而改為Sell短期貼價道指ETF（DIA）Put。 　　個股方面，王弼重注的迪士尼（DIS）公佈了不錯的第一季度業績，特別是串流服務比預期早了兩季獲得盈利，然而市場不收貨，DIS單日下挫一成，情況跟PLTR相似，就是本身的估值太高，DIS由去年10月底的79美元，升至上月初123.7美元升幅56%，而DIS不是科技股般高速增長，早前股價確實走得太快，因此作出調整，但如果串流業務真的能持續為盈利增長作出貢獻（而不是由傳統有線電視業務撥回來的數字遊戲），相信對未來提高估值有幫助（例如追貼Netflix的估值）。 　　至於豐田（TM），也是在亮麗的第一季業績下遭拋售。其實，日經指數久久受限制於4萬點，TM的命運亦跟日經指數一樣，有趣的是，過去一段時間，TM造好時特拉斯（TSLA）便下跌，最近TSLA股價復甦，TM便下跌，王弼認為，短時間內，TM難以有之前的好表現。 　　至於派拉蒙環球（PARA），管理層正式跟索尼和Apollo組成的財團洽談收購，財團大概以每股19美元作收購，目前詳細未明，例如A/B股待遇是否一致，但根據路透社報道，PARA已經把帳目跟擬收購的財團分享，明顯是有誠意的洽談。不過，由於仍有太多變數，政府審批的時間亦長，股價仍在13美元水平，未能快速反映每股約19美元的收購價，但王弼認為，260億美元企業價值（Enterprise Value）的收購價，像為PARA設定了底價（純粹靠估在12美元），估計股價有一段時間會在12.5-14.5美元浮沉，王弼早前透過Sell Put累積了一些持貨，現在可以拿一部份持股適時Sell Covered Call。