一周市場回顧：聯儲會料鳴金收兵；美地區銀行爆雷不止；中國復甦失衡

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【彭博】-- 聯儲會如預期加息25個基點，並暗示緊縮周期可能暫告段落。最新製造業、失業救濟數據發出經濟走弱信號，地區性銀行四處爆雷以及聯邦債務違約威脅也在敲響衰退警鐘，利率市場預測聯儲會將在7月降息。與此同時，全球抗通膨的緊縮行動仍在繼續，歐洲央行雖放慢加息步伐，但誓言會繼續升息，澳大利亞和馬來西亞意外加息，巴西和挪威央行堅守鷹派立場。

中國五一假期掀起「報復性」消費熱潮，國內旅遊收入超過2019年同期，但仍難掩經濟復甦失衡之憂，官方和財新PMI均顯示4月製造業活動意外萎縮。IMF稱中國有空間維持貨幣和財政政策寬鬆。隨著邊境重開重振消費，香港一年多來首次錄得GDP季度成長，3月零售創下紀錄最大增速；澳門4月博彩收入大增逾四倍，觸及三年高點。

地緣政治方面，俄羅斯聲稱美國授意烏克蘭對克里姆林宮發動無人機襲擊，美、烏均予否認。歐盟計畫出台第11輪制裁方案，專門針對幫助俄羅斯規避制裁的國家。中國再度派遣無人機繞行台島，台灣國防部長稱將把大陸無人機進入領空視為「第一擊」。美國參議員計畫起草新對華議案，涉及技術出口及台海問題，並提議與台灣訂立稅務協定，這恐怕又將引發美中紛爭。

熱門圖表

美債一條殖利率曲線倒掛幅度創紀錄 債務上限憂慮籠罩市場

股市回顧

華爾街一位交易員押注恐慌指數VIX將再觸2020年危機時的高點

即使美國地區銀行危機愈演愈烈，而且經濟之憂節節攀升，華爾街著名的恐慌指標卻詭異地保持著大體平靜。不過有一位交易員似乎在押注這種狀況不會持續太久。

中國重開交易狂歡落幕 新興市場多頭美夢成空

新興市場多頭曾押注中國的重新開放將推動資產跑贏一年，他們的夢想正變成塵土。衡量開發中國家股票市場的基準指數在1月見頂以來已累計下跌逾7%，其表現落後於富裕國家指數的程度創下三年來最大。

• 空頭大舉圍攻重倉持股中國股票的新興市場ETF 空頭頭寸升破10億美元

全球債匯

升息風險減弱 債券交易員加大對聯儲會降息的押注

債券交易員紛紛放棄對於聯儲會可能再加息一次的預期，並越來越堅信，隨著經濟衰退風險加劇，聯儲會下一步行動將是下調基準利率。

• 美國經濟陷入衰退警告不絕於耳 國債殖利率或跌至2%

美國把美元用作武器 中國趁勢把人民幣推向全球

中國對抗美國的全球貨幣霸權，把人民幣推到鬥爭最前線。過去一年來，中國政府不斷地簽署各種協議來擴大人民幣使用範圍，與俄羅斯、沙烏地、巴西，甚至法國，都簽下新的協議。

俄羅斯料很快購買人民幣充實外匯存底 石油收入增加幫助財政趨穩

雖然美國和歐洲試圖截斷俄羅斯的收入，但隨著石油收入增加，並幫助公共財政趨穩，俄羅斯可能最快本月恢復購買外匯充實儲備。

公司消息

阿里巴巴的國際電商部門正考慮赴美國IPO

阿里巴巴集團旗下的國際電商部門正在考慮赴美國進行首次公開募股(IPO)。該業務集團擁有Lazada和速賣通(AliExpress)等主要電商品牌，正在權衡刺激業務成長的選項。

蘋果季度銷售超出預期 iPhone業務經受住逆風考驗

蘋果公司公佈第二財季銷售超過華爾街預期，iPhone在行業逆風下表現好於預期。

滙豐宣布高達20億美元的股票回購計畫 第一季度利潤超預期

滙豐控股將回購不超過20億美元的股票，該公司在公佈第一季度業績優於預期後宣布了向股東返還資金的新計畫。

摩根士丹利計畫再裁員3,000人 併購顧問和承銷業務低迷恐延長

摩根士丹利正在準備進行新一輪裁員以控制成本，經濟衰退擔憂之下併購顧問和承銷業務的低迷狀況恐延長。

大宗商品

投機者逃離原油市場 巨浪之下無人敢做弄潮兒

隨著經濟憂慮引發拋售潮，WTI原油跌破每桶70美元。油價暴跌導致石油市場波動率飆升，面對一片亂局，投機者選擇暫時觀望。

沙烏地下調亞洲地區原油出售價格 因能源市場疲軟

在交易員擔憂全球經濟健康致使原油期貨價格下跌後，沙烏地下調了面對亞洲這個主要市場的油價。

• OPEC產量下降 因伊拉克出口受阻和奈及利亞罷工

逾百艘油輪駛向中國 創下兩年多來新高

中國的經濟復甦可能令一些石油多頭失望，但有一個事實無可爭辯：這個全球最大的進口國正通過海上進口大量原油。

分析評論精選

滯脹將令聯儲會騎虎難下 股債市場面臨定價錯誤

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十年前疾呼赤字膨脹危險 傳奇對沖基金經理說美國債務危機比想象得糟

傳奇對沖基金經理、長期對赤字持強硬觀點的Stanley Druckenmiller表示，與美國政府未來開支不受控的危險相比，目前的債務上限談判僵局不值一提。

聯儲會動向對亞洲央行意味著什麼：暫停加息後會緊接著降息

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未來一周重要經濟數據及事件一覽

英王查爾斯三世的加冕禮將於周六舉行，中國國家副主席韓正將出席，同一天柏克夏將召開年度股東大會，投資者期待巴菲特再開金口。俄羅斯下周二將迎來衛國戰爭勝利日。日本首相岸田文雄將訪問韓國，參加12年來首次在首爾舉行的兩國領導人峰會。G-7財長和央行行長將在日本召開會議。

英國央行下周將召開政策會議，經濟學家預計該行將進行本輪緊縮周期最後一次加息。美國總統拜登將與國會領導人討論債務上限問題，關注兩黨能否打破僵局。下周將公佈的重要經濟數據包括中國4月份信貸、貿易和通膨數據，以及美國4月份CPI和PPI。

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〈陸港盤後〉市場擔憂經濟、地緣政治風險 A股三大指數齊跌

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中國 A 股市場三大指數周二（25 日）收盤同步走低，滬指跌 0.32%，利空是投資人擔憂經濟、地緣政治風險，且中共可能會在本周舉行政治局會議，並可能在不擴大刺激措施的情況下，提振企業信心，增加就業機會。

滬指周二收盤跌 0.32% 報 3,264.87 點，深成指大跌 1.48% 報 11,149.01 點，創業板指驟跌 1.83% 報 2,259.19 點；兩市成交額合計人民幣 1.1339 兆元，「北向資金」淨流出 49.17 億元。

銀行、釀酒、保險、券商類股逆勢走高，旅遊餐飲、半導體、醫藥、汽車、地產、煤炭等族群齊跌。

香港恒生指數周二收盤重挫 1.71%，恒生科技指數重摔 3.46%。

上周美媒披露，拜登政府準備在本月對中國推出投資禁令，以遏制中國科技與軍事發展，雖然此舉並不令人感到意外，但投資人仍繼續將此視為地緣政治緊張的因素之一。與此同時，雖然中國的經濟復甦站穩腳跟，上季國內生產毛額（GDP）成長率寫下一年來最大增幅，但中國政府仍強調經濟面臨的風險。

投資公司盛寶金融（Saxo Markets）市場策略師黃永輝說：「投資人似乎擔憂中國經濟復甦的可持續性和地緣政治緊張加劇。」

Union Bancaire Privee 常務董事 Vey-Sern Ling 則表示，市場正面臨大量地緣政治雜音，幾乎沒有利多催化劑，包括拜登政府的投資禁令，以及中國駐法國大使盧沙野聲稱前蘇聯國家不具主權國家地位。

此外，中共即將舉行政治局會議，隨著經濟復甦步入正軌，中共高層的政策重心可能會轉向在不擴大刺激措施的情況下，提振企業信心，增加就業，促進房地產市場發展。

事實上，中國人民銀行（央行）已示意將開始取消近年來引導金融機構向小微企業發放貸款的疫情刺激措施。地方政府也背負著創紀錄的債務，降低其擴大財政支持的能力。

據《彭博》報導，中共中央在 4 月召開的政治局會議，通常會聚焦經濟，為未來幾個月的政策定調。目前外界仍無法知曉確切會議日期，但中共可能會在本周開會。 投資人將仔細分析這場會議的基調和措詞，觀察是否與去年 12 月會議和中央經濟工作會議有所不同——這或許暗示政策會出現重大調整。

中國人行超額續作MLF 持續釋出寬鬆信號

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中國央行周四 (15 日) 加大向銀行體系注入現金的力度，連續第四個月維持中期借貸便利 (MLF) 利率不變，以在年底前保持充裕的流動性。

中國人民銀行 (PBOC) 表示，將向一些金融機構提供的價值 6500 億元人民幣 (約 935.3 億美元) 的一年期 MLF，貸款利率保持在上次操作的 2.75% 不變。

周四由於糟糕的中國經濟數據加劇了市場的悲觀情緒，美元上漲，人民幣下跌，落至 6.96 附近。政策發布後，股債匯反應均不大，10 年期國債期現貨在平盤附近震盪。

這也是人行今年 3 月以來首度超額續作 MLF，在流動性面臨季節性壓力，以及債券市場持續遭遇理財產品贖回衝擊之際，央行發出提振市場信心的信號。

人行公告顯示，今日進行了 6500 億元人民幣一年期 MLF 操作，高於 5000 億元的到期規模，調查顯示，多數經濟學家預計央行會等額操作。

渣打銀行駐香港中國宏觀策略主管 Becky Liu 表示，存款準備金率下調 25 個基點後的流動性注入，表明繼續官方保持寬鬆的貨幣政策立場，並希望進一步支持信貸增長。

Liu 指出，12 月的中央政治局會議發出的信號很明確，即貨幣政策將更加有效和有力，這表明支持空間至少會持續到明年第一季。

澳盛銀行資深中國策略師邢兆鵬認為，最近理財經理對債券的拋售表明，非銀行機構需要更多流動性來緩解贖回壓力。

他指出，銀行也需要更廉價的資金來增加長期貸款，昨日 1 年期 AAA 級同業存單殖利率已經升至 2.78%。有了 MLF 注入的額外 1500 億元，市場將能更從容的等待年底財政支出。

人行周四還進行了 20 億元七天期逆回購操作，持平到期，利率維持在 2.0%。

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美英高通脹不歸路 西方月亮份外圓想法應重新審視

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一如市場預期，香港時間9月22日凌晨2:00美國聯儲局宣佈加息3/4厘，主席鮑威爾在議息會議後舉行的記者會上表示堅決致力於降低通貨膨脹、物價穩定是經濟基石，以及警告美國要承受經濟衰退痛苦和樓市調整等看法，市場解讀今年11月和12月餘下兩次議息，聯儲局要繼續大幅加息。

事實上，於6月至9月期內三次議息，聯儲局均宣佈加息3/4厘 (即0.75厘)，令聯邦利息介乎3厘至3.25厘之間。反映利息走勢的點陣圖顯示，今年還會再加息1.25厘，市場認為較有可能的情況是11月加息3/4厘，12月加息1/2厘，今年最終利率將介乎4.25厘至4.5厘；利率期貨現時顯示11月加息3/4厘的概率近七成三 (截至香港時間9月24日下午12:30)。

約一個半月港匯走勢平穩

至於本港，個別銀行於9月23日起也上調最優惠利率 (Prime Rate, P)，亦見陸續有其他銀行跟隨。不過在今年美國已五次加息，合共3厘後，香港只見若干加息1/8厘，較上述五次加息之中最低一次加息1/4厘還要少一半，並見仍有不少銀行維持P不變，就算仍勉強看為香港已進入加息週期，實則對穩定港匯的幫助極微。筆者留意今次美國議息後，金管局未見要承接港元沽盤，銀行體系結餘仍維持在1,249.30億港元，上回接盤已是8月10日，反映最近約一個半月港匯走勢平穩。從今年5月12日首度接盤計起，期內不足三個月共接2,130.97億港元，令結餘減少逾六成三。

中港政經形勢非想像般差

觀乎美匯指數於8月11日未到105，升至現時靠近113，累升逾7.50%，期內香港銀行還未上調P，金管局也毋須接盤，反映早前要密密接盤，美匯上升應該不是主因，當時對香港政經前景感憂慮，才令港匯受壓。不過隨著8月中開始美股轉入跌勢，又繼美國和英國通脹同創40年新高，以及德國更創50年新高後，環球投資者意識到中港政經形勢絕非想像中那般差，於香港市場的資金流動回穩。

目光銳利者應留意到中港正積極為提振經濟而努力；但西方國家卻專注於經濟怎樣才能軟著陸。顯然後者在行動上已承認正處於經濟衰退之中，配合上述通脹高居不下，以及英國新政府有意進取地減稅試圖紓解民困，為通脹進一步升溫埋下伏線，這等因素無不令環球意識到中港仍是非常具優勢的營商及投資環境。

前車可鑑，美國總統拜登在2021年初上任時推出的「重建美好未來方案」(Build Back Better Plan)，向美國大規模經濟注資，令環球走上通脹高冀的不歸路。這裡必須補充美國於2021年1月通脹率是1.4%，至同年11月已升至6.8%，累增逾3.85倍，那時俄烏戰事作醞釀爆發，足見就算沒有戰事，當時環球高通脹形勢已無法逆轉。

同期英國通脹率由0.7%增至5.1%，更累增逾6.28倍，截至今年8月為9.9%，較7月的10.1%輕微回落，但仍較5.1%高逾九成四，所以英國新政府堅持進取地減稅，必然會進一步推高環球通脹，如此形勢就算西方國家在對外的貿易壁壘上不斷升級，也絕不能阻礙亞洲多個強國的經濟發展，西方月亮份外圓的想法，現在顯然需要重新審視。

美元升至一周高位新冠疫情反撲恐累及全球復甦

 https://cn.reuters.com/article/global-forex-0629-tues-idCNKCS2E6017

國際財經

2021年6月30日8:29 早上UPDATED 11 分鐘前

 

路透紐約6月29日- 美元週二升至一周高位，錄得約兩週最大單日漲幅，因新冠疫情反撲可能導致全球復甦脫軌，澳元和新西蘭元領跌。

風險偏好下降有利於提振美元的避險吸引力。

美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)政策立場本月稍早轉趨鷹派，令交易商倍感意外，在市場緊張不安之際，對傳染性極強的Delta變種病毒擴散的擔憂打壓了市場人氣。

印尼正在努力應對創紀錄的新增病例，馬來西亞勢將延長封鎖措施，泰國也宣布了新的限制措施。西班牙和葡萄牙對未接種疫苗的英國遊客實施旅行限制，而澳大利亞的一些州也收緊了行動限制。

“總體而言，是因為對Delta變種病毒的擔憂加劇所致，這在一定程度上打擊了市場，”企業外匯諮詢公司Klarity FX的董事Amo Sahota表示。

港報財經評論：恐慌情緒升溫，還待鮑威爾安撫--信報6月21日

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道指上週五大挫533點（1.58%），指數自聯儲局上週三議息後，跌勢愈來愈急；美國10年期國債與2年期的息差上週五單日縮了9個基點，這是繼上週三及上週四分別收窄4個基點及7.5個基點後，收縮幅度進一步擴大，反映市場擔心聯儲局加息步伐可能較預期還要急。

觸發美股上週五下滑的主因，是聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德（James Bullard）於開市前接受財經頻道CNBC訪問時，自爆是7名支持明年開始加息的公開市場委員會（FOMC）成員之一。他贊成聯儲局明年加息，比主流派提前了一年，原因是預計今年個人消費開支通脹將達3%，明年也有2.5%，兩年的通脹介乎2.5%至3%，應該符合加息條件。

布拉德透露委員會內部分歧在於通脹是否短期現象，不支持2022年加息的成員多數相信通脹明年可回落至2%之下。委員會內18位成員對明年通脹預測介乎1.7%至2.5%，中位數為2.1%，布拉德的預測明顯屬上限。他亦確認上週會議開始討論減少買債，但具體安排還要等數次會議後才敲定，包括啟動時間，削減買債步伐是按時自動定額減少，還是按經濟情況而定，還有是按揭證券與國債的減持比例。他擔心樓市開始出現泡沫，故傾向聯儲局毋須再涉足按揭證券。

由一位鷹派官員先出聲，是部署還是巧合呢？本週將有多名聯儲局官員公開演講，可能出現鷹鴿互片的局面，令長短債息較為波動，視乎當天發言的是阿鴿還是阿鷹。所以投資者短線部署不宜單邊押注，先看清形勢。

本週露面的聯儲局官員，週一有紐約聯儲銀行總裁威廉斯（John Williams）及達拉斯聯儲銀行總裁卡普蘭（Robert Kaplan），威廉斯較為鴿派，卡普蘭則偏鷹。卡普蘭於本月4日曾表示，宜儘早開始討論調整買債計劃，並逐步落實，避免市場因為突然縮減買債而受到重大打擊。

週二則有聯儲局主席鮑威爾出席眾議院委員會聽證會，他會否淡化加息預期，減低市場的恐慌呢？對他而言，金融市場聚焦於加息點陣圖，可能是失焦。他曾經在記者會上指出，點陣圖所預示的加息情況也可能會錯的。鮑威爾應該是股市好友的希望。

週四則有費城聯儲銀行總裁哈克（Patrick Harker）和亞特蘭大聯儲銀行總裁博斯蒂克（Raphael Bostic）出席同一論壇，一鷹一鴿，哈克較為擔心通脹，認為應開始縮減量寬，博蒂克則估計高通脹不會持續。

週五輪到克利夫蘭聯儲銀行總裁梅斯特（Loretta Mester），她上月稱現時不是調整貨幣政策的時候，會先行觀察經濟復甦進展，睇嚟佢較似鴿多啲。同一個論壇還有波士頓聯儲銀行總裁羅森格倫（Eric Rosengren），他也相信通脹是短暫情況，上月還表示不宜撤回貨幣政策。

市場對貨幣政策的演繹，關乎到各種投資選擇的取捨，美國長債息率回落，高估值的股份不跌反升，高盛的軟件高估值股指數（定義為企業價值對銷售額之比在8倍或以上）上週漲了6.86%，大幅拋離納指100的0.37%升幅。

潛水多時的股壇契媽Cathie Wood亦大翻身，她所管理的方舟創新基金上週逆市漲2.4%，佢至愛盈利在遠期的股份，對長息息率十分敏感，買她的基金其實就係賭緊債息向下。上週這場遊戲的輸家，是銀行、能源、材料及公用股板塊，即經濟復甦概念。

美滙指數在長短債息差收窄下，上周升了1.84%，這跟今年2月至3月的升勢背後原因不同，當時市場憧憬經濟重啟，高通脹來臨，聯儲局會讓通脹飛，長債息上揚。

美元上週的升勢較似2018年2月開始的一段升浪，當年聯儲局加了4次息，長短債息差收窄，市場憂慮聯儲局加息過猛，經濟會頂唔順，當年亦正值中美貿戰爆發，多種不明朗因素疊加起來，支持美元上揚。2018年長短息差不斷收窄，美元升勢持續，直至2019年市場開始預期減息週期來臨，息差才回升，美元則回落。

市場若繼續預期加息會來得早，布拉德的看法成為主流，則投資股市的風險將會上升，暫時都係睇嚇老鮑會出什麼計扭轉市場對加息的憂慮。

今早恆指料低開200至300點，滙控會是跌市焦點，紐約的ADR股價較本港收市低2.7%，報45.9港元，除了美債長短息差收窄不利銀行股外，出售法國零售業務稅前虧損23億美元，另要作7億美元商譽減值，對股價都有負面影響。（完）

注：以上的評論僅為摘要，並且不代表路透立場。

路透中文新聞部

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儲局提前緊縮 料2023加半厘

美國聯儲局結束一連兩日議息會議，於香港時間周四凌晨2時宣布聯邦基金利率維持於介乎0至0.25厘，每月購債1200億美元的規模不變，符合預期，但當局調高今年經濟和通脹預測，為未來展開討論「收水」鋪路，而最新的利率點陣圖顯示，官員預期最快在2023年加息兩次共半厘，之前則傾向維持零息。

預測今年GDP增7% 通脹升至3%

議息聲明提到，雖然受疫情打擊最嚴重的行業依然疲弱，但已見改善，在疫苗接種取得進展及強大的政策支持下，經濟活動及就業指標增強；整體金融條件仍寬鬆，部分歸功於政策措施對經濟的支持，以及政府向美國家庭及企業提供信貸。物價方面，通脹上升，惟主要是暫時性。

聯儲局強調，經濟走勢視乎疫情發展，疫苗接種取得進展，預期會降低衞生危機對經濟活動的影響，但經濟前景依然存在風險，重申會運用所有政策工具支持經濟，以促進全面就業及物價穩定的目標。今次議息決定，獲公開市場委員會（FOMC）成員一致投票支持。

根據聯儲局最新預測，美國今年國內生產總值（GDP）增長7%，高過3月時估計的6.5%，明年增長3.3%，2023年則升2.4%；今明兩年失業率料分別為4.5%及3.8%。至於局方重視的通脹指標——核心個人消費支出平減指數（Core PCE），預測今年升3%，高過3月時預期的2.2%，明年看升2.1%。

同日較早前，美國財長耶倫在國會聽證會上表示，當地正強勁復甦，呼籲議員解決拖累經濟的長期問題，乘機推銷拜登政府規模4萬億美元的開支計劃，當中涉及基建和綠色投資。她又稱密切注視通脹走勢，重申現時情況屬暫時性。

議息公布後 道指即插近四百

美股周三開市偏軟，道指輕微高開9點後反覆向下，中段跌近二百點，標指跌0.32%，納指微跌0.1%；議息結果公布後，道指一度急挫382點，隨後跌310點；標指跌0.88%，納指亦挫0.96%。

在金融海嘯前因大舉沽空次按債券而勁賺的傳奇對沖基金經理布瑞（Michael Burry）形容美股正處於史上最大泡沫中，投資者過分貪婪，冒太多風險，追逐不切實際的回報。

歐洲股市好淡爭持，英、法分別升0.17%及0.2%，德股微跌0.12%。

美滙指數窄幅上落，微跌0.01%至90.53，現貨金價跌0.04%，每盎斯報1858.35美元。美國上周原油庫存突然大減735.5萬桶，刺激紐約期油一度漲約1%，但中段倒跌0.12%，每桶報72.03美元，布蘭特期油升0.31%至74.22美元。

美國數據方面，5月新屋動工按月增加3.6%，至以年率計157.2萬間，但低過預期的163萬間，而預示未來建屋活動的建築批則減少3%至168.1萬間，亦少預期的173萬間。

 延伸閱讀：

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【EJFQ信析】復甦勢頭已成形 美股未反映收水

 https://www2.hkej.com/instantnews/market/article/2821297/%E3%80%90EJFQ%E4%BF%A1%E6%9E%90%E3%80%91%E5%BE%A9%E7%94%A6%E5%8B%A2%E9%A0%AD%E5%B7%B2%E6%88%90%E5%BD%A2+%E7%BE%8E%E8%82%A1%E6%9C%AA%E5%8F%8D%E6%98%A0%E6%94%B6%E6%B0%B4

美國聯儲局上周三公布俗稱「褐皮書」的地區經濟報告指出，由4月初到5月下旬，經濟增長速度較上次調查期間略為加快，整體物價有進一步上升壓力；受訪企業普遍對前景樂觀，預料經濟穩定復甦。局方其後宣布，本星期開始減持「二級市場企業信貸計劃」(Secondary Market Corporate Credit Facility, SMCCF)下的中小企業債和相關ETF，涉及約137億美元。

SMCCF是去年3月第一波新冠肺炎疫情於美國肆虐時，聯儲局其中一項救市工具，到同年6月15日，局方「加碼」，買入5年期以內的中小企債券，只要在3月22日(SMCCF公布前一日)屬投資級別(即使其後被降至垃圾級)都符合購買資格，藉此向市場提供流動性。局方因此有機會買進違約風險相當高的中小企債券。

另一方面，上周出爐的5月非農業新增職位55.9萬個，雖然明顯少過市場預期的67.5萬個，惟4月數字輕微向上修訂1.2萬，至27.8萬個；5月失業率則再下跌0.3個百分點，至去年3月後最低的5.8%。就業數據可算頗為理想，加上較早前公布的5月供應管理協會(ISM)服務業指數攀至64，刷新歷來紀錄，在在反映經濟復甦勢頭已成形。

褐皮書一直都是聯儲局制定貨幣政策的主要參考，最新一份報告顯示通脹有升溫壓力，相信局方因為預先知悉褐皮書、勞工市場及服務業指數等訊息，故決定踏出「收水」第一步。

然而，上周五美股三大指數全線造好，其中標普500指數更升抵4233點，距5月7日歷史高位4238點，僅差0.1%。值得一提的是，聯儲局去年宣布SMCCF當天，華爾街剛巧形成「肺疫底」，現在局方沽售級別較次的中小企債，估計下一步將會縮減買債規模，接着就是加息。

財長耶倫周日接受訪問時預料，總統拜登的4萬億美元基建開支計劃導致通脹與利率齊升，但從社會和聯儲局角度來看，利率輕微上調實屬正面(a slightly higher interest rate environment it would actually be a plus for society's point of view and the Fed's point of view)。換言之，美股逼近高位，尚未反映收水效應，也突顯市場對貨幣政策收緊過於掉以輕心。

返回港股，恒指昨高開67點迅即衝上29003點，然後急回至28615點才喘定，收報28787點，跌130點。

附【圖】所見，恒指50天線雖然幸保不失，惟以1個標準差計算的TrendWatch通道開始由上升變為下降，代表趨勢轉弱，過去半年累積的28600點至29100點最大型成交量密集區頂、同時是TrendWatch下降通道頂附近水平，將為恒指短期反彈時帶來雙重的阻力。

信報投資研究部

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缸邊隨筆 - 石鏡泉 眾地莫企

 http://www.etnet.com.hk/mobile/tc/lifestyle/wealth/ckashek/67512#%e7%9c%be%e5%9c%b0%e8%8e%ab%e4%bc%81

 　近日金融市場，常有反艇行情。金價急挫，債息突揚，美匯彈上，股價噴井。行情出現急、突、彈、噴，原因?不是因為看好人多，而是看淡人多，給看穿的大戶一窩端了淡友，即是夾淡倉。

　　　先看金，金價由年初升至逾2000美元一盎斯，升逾300多美元，逾20多巴仙。金，不是科技火箭部隊，不可以短期倍翻。金，是烏龜部隊，只可一步一步爬，可以爬得很遠、很高，但斷不可一步登天。

　　　金升的原因是鈔印太多，鈔一日收不回去，鈔仍一日再印，金價只得升路一條，但得慢升，要按印鈔速度來升，而不是按投資者的熱情來升。

　　　當然，金升，還繫於國際政治形勢。的確，一如巴菲特所言，金價是因恐懼而升，是，沒錯。但恐懼甚麼?不是恐懼通脹(這是80年代金升的理由)，而是恐懼印鈔多，人心不穩。而人心不穩，是可以一朝更變的。

 　　債息突揚，基於一點，美儲局印鈔不夠快、不夠多，日前美儲局議息會議，表達暫不會印、印、印鈔。結果是美債息突揚。

 　　美儲局議息會議公布暫不會印、印、印鈔，美股便急挫，因為今時美股已要飲美鈔「血」而生。

 　

印鈔減慢，美匯彈上

　　美儲局一減慢印鈔速度，就使到美匯彈上。

　　金、股、債、匯市場近日連番急、突、彈、噴式反艇，都是基於一點，市場全預期美儲局會印、印、印鈔，這是眾地，但作為謹慎投資者，是要考慮一旦過於聚眾，就會成為單邊市，易被大戶夾你一夾。

　　8月16日，一個外媒對美匯淡友的觀察，心水清者已知美匯被沽過度，無論有沒有美儲局的軟鴿表態，只要有一點火星，眾地之人，就會被炸開花。

　　眾地雖莫企，但之所以能聚眾，就是眾聚必有因，在這情況下，時要同流，時要急流勇退，進退之間時勢要拿捏好，才不會被「逃難」的投資者踩死。

　

(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思。筆者會因應市況而買賣。)

  

（Jim Cramer）說，現在該換成復甦股了

 

 

It's time to swap into more Jobs like honeywell And The DuPont

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https://www.cnbc.com/2020/08/11/jim-cramer-says-its-time-to-swap-pandemic-plays-for-the-recovery-stocks.html

 

CNBC’s Jim Cramer on Tuesday advised investors that it’s time to lock in the gains from the run in the pandemic plays and get more exposure to the recovery

Cramer, who crafted the Cramer Covid-19 Index of 100 stocks he projected would benefit from the lockdown environment, signaled that he’s warming up to the economic recovery thesis as the market rebounds from the coronavirus-induced slowdown that started in the first half of the year.

“You need to stick with what I call the barbell, meaning own some recovery stocks and some Covid stocks, but I do think it’s time to lighten up on some of those Covid names and swap into more stocks that are like Honeywell and DuPont,” the “Mad Money” host said.

“Don’t be greedy with the Cramer Covid-19 index [names]. As we get closer to slowing [the pandemic], it will be time to ring the register on at least some of the stocks that do better when Covid thrives,” he continued.

The comments come after the major averages all tumbled during the trading day, a down-day that was driven by late-afternoon selling to snap a multi-day winning streak in the Dow industrials and S&P indexes. The Dow Jones slid more than 104 points, or 0.4%, to finish at 27,686.91. The S&P 500 dropped 0.8% to 3,333.69 and the Nasdaq Composite fell for the third-straight session 1.7% to 10,782.82.

Cramer characterized the day as the third in a rotation from the fastest-growing pandemic winners into the laggards. The top pandemic plays were largely in the technology space, especially stocks of companies that benefited from the work-from-home environment, such as Zoom Video, Big Tech and cybersecurity investments.

“Now, though, there are plenty of signs that we’re leaving the trough, at least for the publicly traded companies that have been stuck there — the recovery plays,” Cramer said. “I suspect the cyclicals, industrials and banks could lead us from here, not the Covid stocks, although that doesn’t mean they’ll get destroyed.”

Cramer pointed out, however, that the market is not representative of the broader economy, which continues to be challenged by a double-digit unemployment rate, looming rent crisis and ongoing uncertainty in containing the spread of the deadly Covid-19 disease. Still, there are signs that the worst could be behind the market.

“If you think we’ll be in the clear six months from now, then you have to swap into the recovery stocks now, because if you wait for the” all-clear signal, “I promise you you’ll be too late,” the host said.

 

谷歌翻譯:

CNBC的吉姆·克萊默（Jim Cramer）週二建議投資者，現在是時候鎖定大流行病爆發中的收益，並使更多的人承擔復甦的風險

Cramer製作了他預計的100隻股票的Cramer Covid-19指數，他將從鎖定環境中受益。他表示，隨著市場從上半年由冠狀病毒引起的放緩中反彈，他正在為經濟復甦的觀點做好準備。年。

“您需要堅持我所說的槓鈴，意味著擁有一些恢復股票和一些Covid股票，但我確實認為是時候減輕一些Covid的名稱，並換成像Honeywell和DuPont這樣的更多股票了，” “ 瘋狂的錢 ”主持人說。

“不要對Cramer Covid-19指數[名稱]感到貪婪。隨著我們逐漸接近[大流行]的速度，現在是時候至少對那些在Covid蓬勃發展時表現更好的股票進行登記了， “ 他繼續。

盤中，主要平均股在交易日內均出現暴跌，此後的下跌是由於午後拋盤推動道瓊斯工業平均指數和標準普爾指數連續多日獲勝。的道瓊斯在27,686.91滑動超過104點，或0.4％，到結束。在標準普爾500指數下跌0.8％，至3,333.69和納斯達克綜合指數下跌了三個交易日1.7％，至10,782.82。

克雷默（Cramer）將這一天列為第三天，從增長最快的大流行疾病獲勝者到落後者。流行病的流行主要集中在技術領域，尤其是受益於在家工作環境的公司股票，例如Zoom Video，Big Tech和網絡安全投資。

克萊默說：“儘管如此，至少有一些跡象表明我們即將走出低谷，至少對於那些陷入困境的上市公司而言-復甦勢在必行。” 他說：“我懷疑週期性因素，工業和銀行可能會引領我們，而不是Covid股票，儘管這並不意味著它們將被摧毀。”

但是，克萊默指出，市場不能代表更廣泛的經濟，而這個經濟繼續受到兩位數的失業率，迫在眉睫的租金危機以及遏制致命的Covid-19病蔓延的不確定性的挑戰。儘管如此，有跡象表明，最壞的情況可能會在市場之後出現。

“如果您認為我們會在六個月後處於清算狀態，那麼您現在就必須換入復甦庫存，因為如果您等待“所有明確的信號”，“我保證您會太遲了，主持人說。

披露：Cramer的慈善信託擁有Honeywell和DuPont的股份。

又有7萬億刺激計劃，美元指數"崩了"！美股、黃金、白銀都漲了，更有這個(GDAX) 狂拉14%！

https://mp.weixin.qq.com/s/uKcosihLHGPN-Q073iVFxA

中國基金報記者 李迪

今天凌晨，美國新一輪新冠疫情救助計劃公佈，規模達一萬億美元，約合7萬億人民幣。

新刺激計劃出台，再加上市場預期美聯儲在本週議息會議上將延續寬鬆貨幣政策立場，同時美國疫情也未見好轉，多重作用下，美元指數持續下行。

黃金、白銀和比特幣則維持高位。

 

實屬罕見 疫情應對顯成效 歐元區經濟表現將超過美國

https://hk.finance.yahoo.com/news/%E5%AF%A6%E5%B1%AC%E7%BD%95%E8%A6%8B-%E7%96%AB%E6%83%85%E6%87%89%E5%B0%8D%E9%A1%AF%E6%88%90%E6%95%88-%E6%AD%90%E5%85%83%E5%8D%80%E7%B6%93%E6%BF%9F%E8%A1%A8%E7%8F%BE%E5%B0%87%E8%B6%85%E9%81%8E%E7%BE%8E%E5%9C%8B-233235068.html

【彭博】-- 得益於對新冠疫情截然不同的反應，歐元區經濟一度有望比美國更快地從危機中復甦。

與歐洲相比，美國未能成功控制住疫情遏制了經濟的反彈。在歐洲，許多以前的疫情重災區設法恢復了經濟活動，而沒有引起類似的感染激增。

對於可持續復甦至關重要的是，人們相信病毒不再失控，歐洲的相對成功可能會鼓勵消費和企業投資，從而進一步推動需求和成長。至少到現在為止，歐洲在保護工作和收入方面做得更好，通過休假計畫使數百萬工人保持收入。

根據摩根大通，歐洲將做得更好，因為它已經「打破了將人員流動性與病毒聯繫在一起的鏈條」。高盛集團將有效的病毒控制作為其預計「與其他地區相比， 歐元區將反彈更快更加平穩」的原因之一。

「很明顯，歐元區倒下的程度更加嚴重，但我們也預計其反彈的幅度更大，」高盛首席歐洲經濟學家Jari Stehn稱。「在一到兩年的時間裡歐元區成長會超過美國，這是非常罕見的。」

根據IMF數據，自1992年以來，美國的表現優於歐元區，只有其中的八年除外。儘管在2008年金融危機爆發且美國經濟萎縮之時，歐元區竭力實現了成長，但2009年美國2.5％的收縮幅度還是遠低於歐元區4.5％的萎縮程度。

激進的封鎖措施意味著歐元區第二季度的收縮勢將比美國嚴重，這將在本周公佈的GDP數據中得以體現。

根據彭博調查，在截至6月的三個月中，歐元區經濟可能萎縮12％。美國萎縮幅度同比預計為35％，或環比下降約10％。

但高頻數據表明，歐洲的復甦速度更快， 彭博經濟研究預估這種領先優勢近期擴大了。

「受到的打擊最大，令人印象深刻，我們認為歐洲將更加全面地復甦，」摩根大通首席經濟學家Bruce Kasman稱。他說，「由於有了更好的聯繫追蹤、佩戴口罩和社交距離措施，他們打破了這種聯繫--人員流動性上升」而又沒有使疫情反撲。

摩根大通預計今年歐元區經濟將萎縮6.4％，略遜於美國的收縮5.1％，但該行預計2021年歐元區反彈6.2％，是美國2.8％增幅的兩倍以上。

傳統統計資訊緩不濟急：從「大數據」看美國經濟復甦脈絡

https://technews.tw/2020/07/13/usa-big-data-of-covid-19/

因武漢肺炎（新冠肺炎、COVID-19）疫情引爆的經濟大衰退，不只是病情爆發時下跌令人措手不及，往上攀爬的經濟重啟也是毫無前例可循。進入網路新世代，不論是政府、企業或是投資人，都得想辦法從「即時大數據」來掌握最新經濟發展狀況。 

美國經濟是全球的火車頭，卻因為武漢肺炎遭到難以想像的傷害，川普總統急著「重啟」（Re-open）經濟活動，用盡吃奶的力氣設法把美國經濟從企業破產、勞工失業的漩渦裡拉回來。全世界的政府、企業、投資機構都緊盯美國經濟重啟的腳步，試圖在變化無常的疫情中擬定因應策略，減少傷害，盡速恢復正常。

缺乏有效指標可供參考

但是，缺乏有效的指標，政府與企業領導人被迫摸黑決策，這次經濟大衰退，不只是跌下去時的病情爆發令人措手不及，爬回來的經濟重啟也是毫無前例可循，傳統的 GDP、失業率、企業破產、工業生產、貿易進出口統計，都是每月、甚至每季才公布一次數據，公告的是過去紀錄，無法即時掌握瞬息萬變的現況，政府或者企業如果依賴傳統官方經濟統計來做決策，不只緩不濟急，更可能陷入追高殺低、連續錯誤決策的陷阱。

《台灣銀行家》試圖突破這個盲點，尋找更有效、更即時的統計數據，來掌握瞬息萬變的經濟動態。

股價與實體經濟「背離」？

所有指標中，最即時、最容易取得，且最能反映市場參與者動態的，當然就是股票市場、債券價格漲跌。因為每筆交易都是投資機構、企業大股東、政府退休基金經過精密計算、模型推估，用真金白銀甚至個人生涯成敗為賭注做出的交易。

但是，這次金融市場「超前回彈」，許多企業明明營收衰退、盈餘歸零，股價仍然居高不下，主要是因為美國聯準會「天量印鈔機」，過去 3 個月，印了超過 3 兆美元強力貨幣，扭曲了金融市場與實體經濟的關係（圖 1）。美國從 1776 年建國，到 2008 年的 232 年，累積才印了 9,000 億美元貨幣，這次聯準會在短短 3 個月就印了 3 兆美元，瞬間改變了金融市場的股票與債券價格。

經濟櫥窗的股價指數，到底是否已經與實體經濟「背離」，或是仍然忠實反映「未來景氣復甦」，是政府決策官員與經濟學者最熱烈討論的焦點議題。

為了武漢肺炎，西方國家發明了一個新名詞：「社交距離」（Social Distance），讓普羅大眾聽起來是一種高尚的社交行為，避免傳統的「隔離檢疫」（Quarantine）引發群眾心理恐慌。然而，漂亮的言詞無法掩蓋事件的真相，人類在 2020 年經歷了前所未有的集體隔離檢疫，從美國紐約到印度孟買，從丹麥哥本哈根到澳洲雪梨，人人躲在家中「軟禁」自己。

6 月 10 日，美國股市持續大漲，那斯達克突破 1 萬點，費城半導體也仰攻上 2,000 點大關，但官方公布的經濟成長、工業生產、進出口貿易都是血淋淋的赤字，這個無法用傳統統計解釋的「背離」現象，卻可以從（圖 2）看似與經濟復甦風馬牛不相關的圖，找到解答。

疫情衝擊，交通行為明顯改變

從蘋果地圖的搜尋頻率，我們清楚看到美國「開車」活動已恢復到疫情前程度，關在家裡的居民也出門在城市走動，唯獨大眾運輸工具仍然無人搜尋。大眾運輸一蹶不振也很容易解釋，通勤的居民甚少需要地圖搜尋，而外來的觀光客至今沒有回升。

6 月 8 日值得紀念，美國疫情最嚴重的紐約市終於展開「重啟」（Reopening）的第一步。而經濟活動重啟的最即時指標，非常可能就是「地圖搜尋」。

航空公司與旅館業者是武漢肺炎的最大受害者，狀況比醫院內的插管病人更慘，靠著中央銀行印的新鈔，才免於倒閉破產的命運。

美國交通部的交通安全總署（Transportation Security Administration，TSA）的每日統計報表（圖 3），最能描述航空公司的慘狀，因為所有要搭飛機的旅客，都必須通過機場安檢，因此 TSA 公布的安全檢查人數統計，就能看到美國所有機場進出人數的全貌。

狀況有多糟？2020 年 5 月 1 日，全美國所有機場，通過安檢的旅客人數只有 17 萬 1,563 人，一年前的同一天，2019 年 5 月 1 日則有 254 萬 6,029 人，機場旅客剩下去年同期 6.74%，暴跌 93.26%。

航空旅行當然跟著經濟重啟而逐漸復甦，6 月 7 日，機場旅客已經比 5 月初翻倍，來到 44 萬餘人，是去年同期單日 267 萬人的 16.5%，有大病初癒的跡象，但是，機場流量回復的速度還是遠遠低於開車，由此也可以看出，在疫情衝擊之後，人類交通行為的顯著改變。

失業者眾，房屋買氣逆勢大增？

旅館業者也是這次的重災區，根據權威的旅館產業數據分析公司 STR 統計（圖 4），住房率從正常六成，今年 4 月跌到剩下二成，最近隨著國內旅行人數回升，爬回到四成左右，剩下 20% 缺口能不能補回、何時能補回是一大挑戰，如果時間拖長，可能會造成美國旅館業大整合，破產、合併將極為熱鬧。

有關房地產買氣的數值（圖 5），可能是最令人振奮的經濟復甦訊號，當然也受中央銀行印鈔機的影響，美國雖然有高達 4,000 多萬人失業，房屋買氣卻逆勢大增，看來這個失業不是真的失業，美國人口袋裡面的鈔票，在這次經濟大衰退下反而增加了。

美國人為了買新房，向銀行申請房貸的件數與去年同期相較大增 18%，且在 5、6 兩月一路狂升，這個訊號如何解讀，饒富趣味。

進入網路新世代，不論政府、企業或投資人，都得想盡辦法從「即時大數據」來掌握最新的經濟脈絡，我們如何從 Google、iOS 網路大數據等新時代的決策工具掌握機先，才能掌握政權、掌握商機、趨吉避凶。金融領袖們，趕緊去找您的大數據武器吧！

（本文由《台灣銀行家》授權轉載；首圖來源：Flickr/KamiPhuc CC BY 2.0）

Homebuilder sentiment jumps back to pre-coronavirus pandemic high

https://www.cnbc.com/2020/07/16/homebuilder-sentiment-jumps-back-to-pre-coronavirus-pandemic-high.html

關鍵點

• 根據美國房屋建築商/富國銀行住房市場指數協會（HMI）的數據，7月份房屋建築商的情緒上升了14點，至72點。
• 在該指數的三個組成部分中，當前的銷售狀況躍升了16點，至69。在接下來的六個月中，銷售預期上升了7點，至75。買方流量上升了15點，至58。
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  要從冠狀病毒大流行的經濟殘骸中找到V型複蘇，請考慮該國的單戶住宅建築商。
  
  
  根據美國房屋建築商/富國銀行住房市場指數協會（HMI）的數據，7月份房屋建築商的情緒上升了14點，至72點。那就是大流行襲擊美國經濟之前的三月。高於50則被視為積極情緒。該指數在四月份暴跌至30。
  
  
  NAHB主席，佛羅里達州坦帕市的建築商Chuck Fowke說：“隨著現有房屋庫存的減少，建築商看到了旺盛的交通，並對新建築產生了濃厚的興趣。” “此外，東北和中西部的建築商正在受益於春季停工期間被擱置的需求。低利率也刺激了需求，我們預計住房將帶動整體經濟復甦。”
  
  
  抵押貸款率幾乎每週都創下新的紀錄低點，而且不太可能在不久的將來變高。這給了購房者更多的購買力，尤其是對於新建房屋而言，這些房屋的價格溢價。每年六月份，購買新房的抵押申請量增長了50％以上。
  
  
  在該指數的三個組成部分中，當前的銷售狀況躍升了16點，至79。未來六個月的銷售預期上升了7點，至75，而買家流量上升了15點至58。
  
  
  建造商顯然對需求回升感到很興奮，但他們也感到驚訝，而且基本上沒有準備。大多數建築商在3月和4月關閉或嚴重削減運營，現在正努力恢復原狀。他們停止購買土地，並解雇了大部分勞動力。材料製造商也這樣做，這就是為什麼建築商現在面臨木材價格飛漲的原因。 
  
  
  NAHB的首席經濟學家羅伯·迪茨（Robert Dietz）表示：“木材價格處於兩年來的高位，建築商報告說其他建築材料的成本上升，而勞動力和熟練勞動力的問題仍然存在。” “不過，住房需求地理變化的重要故事正在使新建築受益。隨著人們尋找更大的房屋並期望未來幾年遠程辦公具有更大的靈活性，在密度較小的市場（包括小都市區，農村市場和大都市郊區）中，新房需求正在改善。飛往郊區是真實的。”
  
  
  從區域來看，東北地區的建築商信心指數上升了22點，至70；而中西部地區的建築商情緒上升了18點，至68。南部地區增加10點至73，而西部地區增加14點至80。
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