高天佑 新聞點評 救市96小時

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救市96小時

中國救市措施浪接浪，國務院新聞辦公室（國新辦）罕有地以「連續劇」形式舉辦記者會，昨日第一炮宣告超預期降準0.5個百分點，官媒還預告更多「實招硬招」陸續有來。事實上，正如不少經濟學家指出，目前中國經濟信心「低到一個點」，救市方案單是「符合預期」（meeting expectations）並不足夠，更須「擊倒預期」（beating expectations）才可一舉扭轉局面。由今日起直到下周一開市前，這96小時可能是中國市場今後幾年最關鍵的黃金救援窗口，當局出招要跟時間賽跑。

話說上證指數連日來失守多個關口，本周二早市更挫至近2700點水平，不過當日午後拗腰輕微反彈，收報2770點，主要因為外電報道，聞說中央政府正在醞釀總額達2.3萬億元（人民幣．下同）的「救市套餐」。此外，國新辦在同日傍晚亦預告，自周三起將會連續舉行多場新聞發布會，「內容主旨與經濟、金融工作密切相關。」

人行宣布降準響頭炮

第一輪記者會昨日如期出爐，還分為頭尾兩場，分別在上午10時和下午3時上演。頭場由國資委副主任袁野主講，他表示該部委正在研究「將市值管理納入中央企業負責人業績考核」，意思是央企負責人KPI除了營業額、利潤、負債率等財務數字，還包括市值高低，有必要維護股價。袁野又說，國資委鼓勵央企透過增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期。

尾場的主講單位是人民銀行，出席者包括行長潘功勝、副行長兼外管局局長朱鶴新、副行長宣昌能。若說頭場國資委發言略嫌「偏虛」，尾場的內容就「很實」：潘功勝當場宣布2月5日起降低存款準備金率（降準）0.5個百分點。

潘功勝這次發功有兩大意外之處，首先是力度比預期大，儘管市場早已估計人行短期內會降準，但原本預測調降0.25個百分點，豈料現在減幅「打孖上」，帶來驚喜。

 

記招連場 外界翹首以待

其次，人行以往不論減息或降準，通常只是透過官網發布公告，畢竟央行貨幣政策事關重大，須遵循一定程序。潘行長今趟卻在記者會直播期間親口爆出「喜訊」，實屬極為罕見。有網民打趣說，這種風格頗似現今流行的「直播帶貨」，主播在直播途中突然宣布「終極勁減優惠」，炮製轟動效果。

事實上，從宣傳角度看，國新辦這次安排頗有心思，包括一早預告「連續幾日開記招」，引起市場密切關注。尤其是潘功勝在第一日便「真．放大招」，打響頭炮，令外界對接下來幾日的劇情抱有更高期待。

潘行長發功之餘，人行轄下《金融時報》昨日也發文指出，國務院總理李強日前主持召開國務院常務會議，圍繞資本市場運行情況及工作考慮，會上有諸多積極表述，強調要採取更加有力有效措施，穩市場、穩信心。文章引述專家解讀，「這意味着將有更多硬招實招推出，政策效果有望逐步顯現。」

當然，期望太大有時候未必是好事，因可能「失望愈大」。正如思睿集團首席經濟學家洪灝昨日評論指出，目前市場信心低迷到一個程度，政府救市方案單是「符合預期」已不足夠，更須「擊倒預期」（beating expectations）。他認為，即使是外電日前報道的2萬億元「平準基金」也不一定足以救活股市，事關投資者會擔心「2萬億元額度用完後，股市可能再跌過」。

如何才可「擊倒預期」？洪灝建議實施「無限量寬」（unlimited QE）以穩定市場，縱使這一招會有副作用（例如通脹上升、貨幣貶值），不過若此刻未能重建信心，代價可能更大。

不足額兌現恐釀「反高潮」

無論如何，國新辦已經成功「炒熱個場」，現時中外投資者都關注當局接下來幾日會出什麼招。如洪灝所言，外電日前報道的「2.3萬億元救市套餐」（包括2萬億元境外平準基金及3000億元「國家隊」境內資金），基本上已被納入市場預期，倘不足額兌現，恐會造成「反高潮」。不過亦如潘功勝昨日「超額降準」帶來驚喜，不排除「救市套餐」也會「升級加碼」。

講到底，不論從投資市場或宏觀形勢角度看，愈來愈多人都感受到中國經濟已走到一個關口，亟待一舉扭轉局面；否則內外悲觀情緒形成「自我實現」惡性循環，吃幾多款藥都無用，未來幾年走勢恐怕更難樂觀。顯然當局也清楚，在這時候再出「細招」已沒什麼作用，繼續「救市失靈」只會進一步削弱官方威信。

由現在起直到下周一開市前，這四日96小時相當關鍵，可算是中國經濟黃金救援窗口。全球投資者及商界人士擔定凳仔追看「直播」，且留意這齣「救市連續劇」會否繼續高潮迭起。

 

(編者按：高天佑著作《中產必須死》現已發售)

拉闊投資│兩個確定買Ａ股（小勇哥）

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恒生指數升勢停不了，昨日最高見21686，末段稍為回順，收21436上升104點。以昨日最高位計算。恒指由去年10月31日低位14597點反彈了7089點，升幅高達48.6%，是全球主要市場中表現最好的股市之一。國企指數及恒生科指的表現更亮麗，前者升50.5%；後者升70.7%。不過，最強的指數是與恒生科指相關的納斯達克中國金龍指數，升幅高達90.5%。

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美股外幣即時報價 多國新聞任睇

以上指數在過去兩個多月的強勁表現，背後的推手究竟是誰呢？高盛及中金兩大中美證券商本周初不約而同發表報告，研究本輪中港股市大升的主要買家是誰。中金指出，11月初至今，港股反彈的主力是淡友回補以及交易型資金如對沖基金等的兩大力量。

南向資金連續13日買港股

對於淡友回補力量，無論是沽空成交與淡倉頭寸均出現快速回落。港股沽空成交額佔總額比例自去年7月起持續攀升，10月上旬創24.5%高點，但11月顯著回落。以5日移動平均數為例，沽空比重由10月高點降至12月下旬的13.3%低點。證監會統計的淡倉頭寸也同樣減少，截至12月23日有淡倉的港股共651隻，淡倉佔流通市值比重約1.33%，低於11月初的1.44%。

至於南向資金，自11月反彈以來流入反而放緩，但踏入2023年，南向資金明顯回暖，自12月21日起至今13個交易日，南向資金持續淨流入港股，每日流入資金平均回升至近35億元。小勇相信，淡友回補力量已完結，未來港股的上升動力要看南向資金。

對沖基金沽科技股買中國

高盛本周初的報告亦指出，上周全球股市，美股淨賣出的力度最大，降至2019年11月以來最低的低配水平；中國股市淨買入最多，超配比為2020年10月以來最高。上周對沖基金對TMT（科技媒體通信）行業股票淨賣出規模創9個月來最大。

高盛指出，中國股市上周淨買入最多，規模創12月初以來新高，買盤主要在A股，美股ADR的規模相對較小。中國股市已錄得連續三周淨買入，截至上週五的13個交易日裡，每日都是淨買入，在岸和離岸中國股市的總配置比MSCI ACWI全球指數高出9.5%，超配比例是2020年10月以來最高的水平。這些短線覓食的資本近期主要的策略是「買中國、沽美國科技股」。

踏入2023外資連日掃A股

踏入2023年，外資增持A股仍然繼續。證券日報報導，開年以來5個交易日（1月3至9日），北向資金合計淨買入近280億元。過去兩日（1月10至11日）則分別淨流入58億及76億元，即7日外資淨買入414億元Ａ股。Ａ股踏入2023年後連升6日，升幅介乎2.3%至4.2%，昨日首次調整，當中升幅最大的創業板調整幅度最深，逾1%。

外資通過互聯互通機制買賣A股，已是連續9年淨流入，2022年北向資金累計淨流入900.2億元，僅為2021年全年淨流入額的20%。今年7個交易日外資淨流入額已是去年全年的46%。從全球資產配置的角度看，隨著美國加息放緩，美元指數高位回落，再加上人民幣貶值壓力紓緩，2023年的中國資產性價比高，外資買A股的規模有望回復至正常水平。

雖然現時A股回升力度不及港股，但相信是受放開防疫措施導致全球疫情升溫，疫情最終會過去是確定的事情，不確定的是要經歷幾幾次高峰期及每次對經濟的衝擊有多大。此外，2022年以来的多項刺激經濟政策，最終會令國內宏觀資料改善，這是另一項確定的事情，不確定的是改善的幅度有多大。現時A股回升幅度有限，正是收集的好時機。

小勇哥

 

習廣思：民眾錢多需求旺，美國通脹難受控-- 信報1月14日

 https://www.reuters.com/article/%E6%B8%AF%E6%8A%A5%E8%B4%A2%E7%BB%8F%E8%AF%84%E8%AE%BA%EF%BC%9A%E6%B0%91%E4%BC%97%E9%92%B1%E5%A4%9A%E9%9C%80%E6%B1%82%E6%97%BA%EF%BC%8C%E7%BE%8E%E5%9B%BD%E9%80%9A%E8%83%80%E9%9A%BE%E5%8F%97%E6%8E%A7-%E4%BF%A1%E6%8A%A51%E6%9C%8814%E6%97%A5-idCNL4S2TU08L

美國去年12月通脹高達7%，股債市場沒有多大反應，但滙市則美元大瀉。恆指昨天在銀行股及能源股支持下，力保不失，收市微升27點（0.11%），報24429點；恆生科技指數前日大漲5%後，昨日回吐1.75%。美國處於貨幣政策收緊階段，市況轉趨波動，形勢會較多變化，需要審時度勢，隨機應變。

美國公佈近40年來最強的通脹數據後，週三金融市場最有啟示的反應在滙市，美滙指數沒有隨著高通脹上升，反而顯著下滑，跌幅達0.74%。美滙指數於去年11月24日見頂後，開始緩緩向下，踏入2022年，跌勢漸見加速，週二美市急挫後，已大幅度插穿了50天移動平均線，10天線亦低於50天線，有展開跌浪的跡象。

投資者選擇在通脹數據公佈後，大舉推低美元，有分析認為是近期聯儲局所發出的種種訊號，包括今年加息3次、3月底結束買債計劃，以及主席鮑威爾不排除今年縮減資產負債表，充分錶達了未來貨幣政策緊縮的路線圖，美滙指數去年的強勢亦已反映，故是時候平掉美元好倉。

這種看法很視乎今年稍後美國通脹率回落的速度，當通脹率仍處於4%至5%，則聯儲局可能要再加辣，屆時美滙指數或會又轉強。美國在2020年疫情爆發後，不論是貨幣政策還是財政政策均落藥過重，總統拜登上場後仍不斷推出刺激政策，聯儲局也遲遲不肯收韁，資產泡沫嚴重，美國人口袋裡多的是錢，賬面財富隨著樓股造好而猛升，導致需求旺盛。

雖然疫情影響到供應鏈，也是通脹的推手之一，但愈來愈多跡象顯示，需求的因素更加重要，通脹之源愈來愈廣。結果隨時是疫情今年可能煞停，可是通脹之火繼續燒下去。　

正如美國賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學教授西格爾（Jeremy Siegel）接受訪問時指出，美國出現的高通脹，是太多錢追逐有限貨品的結果，美國2020年爆疫後，貨幣供應增長之快是150年來未見過，通脹不是供應短缺的問題。他同時預期聯儲局政策要比市場現時所預期的更加激進，才能遏抑通脹。

這位老教授所言，是聯儲局不能說出口的，因為原來局方才是高通脹的背後黑手，於是解決供應鏈問題被說成是通脹下降的希望，這也是華爾街大行的普遍想法。反正美國通脹今年可回落至何水平，都要到年底才知道。

美國每月的M2貨幣供應增長最高是去年2月份的27.1%，之後雖然逐步回落，但11月最新數據仍企在13.1%，遠高於名義經濟增長速度。

不過，股民又唔使諗咁多，過往的經驗是弱美元有利原油和商品，也有助新興市場股債滙，今年開局以來的情況大致方向也是如此，除了昨天本欄講過工業用金屬年初以來表現不俗外，紐約期油昨天已升至每桶近83美元水平，年初至今累漲約一成，期內MSCI新興市場股市指數則升2.87%。

另一個潛在跑出的板塊會是銀行股，當美國10年期債息升得快過2年期債息率，孳息曲線轉斜，銀行股便有較佳表現，昨天恒指微升0.1%，而恆生金融股指數則漲了1.15%，該指數已經連升兩天，均進賬超過1%，表現沒有科指單日飆5%那麼搶鏡，但勝在夠穩定。　

今年亞洲股市中，以香港、印度和新加坡的股指表現最佳，升幅達4%至5%，較令筆者意外的是內地股市有點出閘脫腳，滬深300指數今年暫跌了3.5%。睇番成份股的表現，會見到受幾個因素拖累，最重要的新冠病毒疫情先後在不同地區爆發，先是西安，接著是河南及天津，拖累了內循環。

重磅消費股跌幅頗大，白酒股是重災區，龍頭貴州茅台今年以來累挫8.4%，拖累指數24點，相當於指數今年跌幅的13.84%，加埋五糧液及瀘州老窖，3股拖累指數跌幅的20%。昨天市場更盛傳當局會調升白酒企業的消費稅，更加速整個板塊調整，中證白酒股指數昨天大跌3.5%，拖累滬深300指數挫1.64%。

另一拖跌滬深300指數的因素，是去年表現強勁的新能源、電動車電池產業鏈股及半導體股，今年以來都進入較深度的調整。美滙指數下跌，對中國的製造業也不太有利，一來是資源類價格會隨美元轉弱而上漲，加上人民幣轉強不利出口競爭。

種種負面因素困擾，年初A股或會繼續處於捱打狀態，今年可能出現的亮點仍是央行採取較寬鬆的貨幣政策來支持經濟，暫時撐住指數的主要是銀行及能源板塊。（完）

注：以上的評論僅為摘要，並且不代表路透立場。

 

林嘉文: 監管收緊成逆風

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林嘉文

渣打

香港財富管理高級投資策略師

 

上周筆者於本欄指出，雖然內地貨幣政策有轉為寬鬆跡象，但要進一步看好A股後市，來自監管方面的政策亦似乎需要有所放寬。然而，內地最新對於教育行業的監管政策，卻令市場更加憂慮關鍵行業或會面臨進一步的監管收緊，拖累了本周初中港股市遭受沉重沽壓。執筆時，有消息更指中國當局將審查範圍擴大至網上食品配送的行業；此外，部分城市的抵押貸款利率上升，亦令房地產開發商重新受到審查，相關行業亦再度備受關注。

憂慮暫時局限中港

幸運的是，上述憂慮似乎暫時只集中影響中港方面的投資氣氛，儘管周二晚歐美股市偏軟，避險資產如美國國債及日圓亦有支持，但可能更多是由於美國聯儲局公布議息結果在即，市場觀望情緒升溫所致。

除非本周聯儲局的議息結果意外地令市場失望，例如言論被認為趨向鷹派，否則中國監管收緊導致的全球蔓延效應可能有限。至於歐美現時正在進行的企業業績期，可能更會成為這些地區股市短線的主要驅動力。

監管擔憂可能持續

隨着內地監管打擊力度加大，並擴散至多個行業（互聯網、網上外賣、教育、房地產和鋼鐵），未來政策方向仍存在相當大的不確定性。由於許多措施似乎與中國「共同繁榮」的長期戰略目標、解決人口挑戰和發展強勁的數碼經濟有關，因此當前的環境可能會持續至未來幾天。

恒生指數跌破關鍵支持位200周移動平均線（27560點），即略高於2020年中高位26782點，為通往2020年9月低位23124點（比周二收市低7.8%）打開了缺口。

MSCI中國指數目前正在測試200周移動平均線（現為89.50）的關鍵支持。鑑於強勁的下行走勢，指數跌破支持位並不令人意外，甚至可能會進一步跌至81.50（2020至2021年升勢的78.6%回吐水平；比周二收市低8.9%）。相關的走勢與外國投資者拋售的報道，都反映短線波動可能會延續。

中國股票續為核心持倉

雖然監管上的緊縮暫時掩蓋了近期貨幣政策寬鬆（要求下調存款準備金率），和盈利修正的積極作用，但筆者仍會視MSCI中國為未來12個月投資組合內的核心持倉。事實上，MSCI中國的估值已大幅下降，意味即使進一步的監管收緊仍是短期風險，但很多負面消息可能已經反映在現價，這亦是為何筆者仍將中國股票視為未來12個月的核心資產的原因。

雖然中國人民銀行（PBoC）降低銀行存款準備金率暗示貨幣政策可能已經轉向，但監管仍在繼續收緊；而單憑降準這一舉措似乎亦不太可能在短期內緩解股市壓力。因此，在考慮對中國股市採取更積極的看法前，一些關於放鬆政策的跡象，尤其是來自監管政策方面，以及技術指標觸底的跡象都至為關鍵。

看圖論市：外資撤離加劇A股跌幅 周五淨賣出金額創下逾九個月來最大

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021年7月5日週一 上午6:00·1 分鐘文章 

【彭博】-- 彭博匯總數據顯示，陸股通周五單日淨賣出86億元人民幣，為去年9月24日來最大，推動滬深300指數創下近四個月最大跌幅。

分析師稱大盤疲弱或因此前押注黨慶行情的資金撤退，而且下半年機構開始調倉。

深圳市前海建泓時代資產管理的投資總監趙媛媛亦表示，上周市場對美國非農就業數據預期比較高，導致美元走強和外資撤離。她預計下半年人民幣若疲弱，北向流入總量可能不及上半年。

 

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A股收盤：成交額連續6個交易日破萬億 科創50指數創10個月新高

 https://cn.investing.com/news/stock-market-news/article-2028522

英為財情Investing.com –週五，A股持續走高，成交額連續6個交易日破萬億，創業板指和科創50指數均漲超2%，其中科創50創10個月新高。中國央行本週淨投放500億元，改變持續零投放的狀態。日內，光伏建築一體化概念股續漲，證券、鈦白粉、煤炭、鋼鐵、化工、醫美、銀行、保險等板塊漲幅居前，鴻蒙概念、電子、信息技術、通信等板塊跌幅居前。

山西證券指出，由於前期上漲較快，短期資金邊際流入放緩，熱門板塊或迎來短暫休整，休整後的資金流入將推升熱門題材再次上漲。中長期來看，景氣度維持高位的消費升級和科技板塊依舊有較強的吸引力，板塊將帶來超額收益，整體市場將在相關板塊交替帶動下繼續呈震盪向上走勢。

兩市成交額10546億元，連續第6個交易日突破1萬億元。北向資金淨買入141.03億元，創近一個月新高，本周北向資金累計淨買入逾200億元。今日滬股通淨買入75.55億元，深股通淨買入65.48億元。北向資金淨流入171.03億元，其中滬股通淨流入89.34億元，深股通淨流入81.70億元。截至收盤：

• 上證綜指漲1.15%，收於3607.56點，創兩週新高，全週漲2.34%；
• 深證成指漲1.48%，收於15003.85點，創三週新高，全週漲2.88%；
• 創業板指數漲2.09%，收於3347.70點，全週漲3.35%，創二月以來新高；
• 科創50指數漲2.00%，收於1534.85點，創去年八月以來新高，全週漲2.69%；
• 富時中國A50指數漲1.75%，收於17648.27點，全週漲2.35%，創約兩週新高。

證券板塊大漲，中銀證券(SS: 601696 )、財達證券(SS: 600906 )漲停。中金公司(SS: 601995 )漲6.03%。東方財富(SZ: 300059 )漲7.21%，成交額156.9億元，日內排名第一。

煤炭板塊普漲，美錦能源(SZ: 000723 )和淮北煤業(SS: 600985 )漲停，晉控煤業(SS: 601001 )漲6.89%。

鋼鐵板塊午後拉升，八一鋼鐵(SS: 600581 )漲停，重慶鋼鐵(SS: 601005 )漲6.18%，太鋼不銹(SZ: 000825 )漲5.56%。

潤和軟件(SZ: 300339 )復牌，跌5.53%，成交額104.4億元，日內排名第三。潤和軟件公告，針對公司股票出現嚴重異常波動的情況，公司關注並核實了相關情況。經停牌自查，公司近期經營情況和內外部經營環境未發生重大變化。三峽能源(SS:600905)續跌5.87%，成交額153.0億元，日內排名第二。

立訊精密(SZ: 002475 )漲2.55%，成交額80.91億元，消息稱立訊精密今年將首度拿下iPhone新機組裝單，總量達千萬支，可望在2023年成為iPhone第二大組裝廠。

宏觀和個股消息：

今年上半年中國為全球主要上市地，註冊制IPO數量超核准

據解放日報報導，安永發布的《中國內地和香港IPO市場》報告顯示，上半年共有1020家企業在全球上市，籌集資金2106億美元。與去年同期相比，IPO數量和籌資額分別上升138%和199%。中國仍是全球主要的上市地，IPO活動與去年同期相比保持增長，佔全球IPO數量和籌資額的29%和29%。安永預計，上海證券交易所IPO數量將位列全球第二。安永統計發現，A股註冊制IPO數量和籌資額均超過核准制，創業板和科創板IPO數量分列第一、第二位。不過，上海主板籌資額最高，佔全部IPO的35%。

中國央行本週淨投放500億元

央行公開市場今日將進行300億元人民幣7天期逆回購操作。中標利率2.20%，與此前持平。因今日有100億元逆回購到期，當日實現淨投放200億元，並連續兩日淨投放。本週合計，公開市場淨投放500億元。

新一線城市二手房貸收緊： 沒有停貸，但需要漫長等待

據21世紀經濟報導，不僅僅是北上廣深一線城市，武漢、杭州、重慶、合肥等多座新一線城市也出現了房貸審核趨緊、貸款速度放緩的跡象，尤其反映在二手房上。一位總部在浙江的城商行人士表示：“不能說二手房市場停貸，就是額度少放款慢，不僅杭州，整個浙江都是這樣。”重慶一位大行某支行人士表示，“二手房放款要等3個月起步，新房稍微快一些”。

煤炭供不應求，庫存降至多年低點

據央視財經報導，在陝西榆林地區的一處礦區，記者發現來拉煤的貨車已經排起了長隊，目測至少有500多輛貨車。據一些煤炭生產企業介紹，目前他們的煤炭供不應求，煤炭庫存也降到了近幾年的最低水平。

7月1日起重型柴油車執行國六排放標準

據央視報導，從7月1日開始，我國對重型柴油車實施國家第六階段排放標準，這對柴油車環保排放提出了更加嚴格的標準。重型柴油車國六排放標準實施在即，使用車用尿素不可或缺，通過它可以將柴油發動機排放的氮氧化物，轉換成無污染的氮氣和水蒸氣，從而有效降低尾氣污染。

 

編輯：劉川

 

外資掃A股217億破頂 中港市飆

 https://www1.hkej.com/dailynews/headline/article/2807707/%E5%A4%96%E8%B3%87%E6%8E%83A%E8%82%A1217%E5%84%84%E7%A0%B4%E9%A0%82+%E4%B8%AD%E6%B8%AF%E5%B8%82%E9%A3%86

外資昨日以空前的規模掃入A股，「滬深股通」單日淨吸資217億元人民幣創新高。資金湧入推動A股急漲，滬指上揚84點（2.4%），為7個月來最大單日升幅；深成指高收339點（2.3%）；深圳創業板指數報3227點，漲87點（2.79%），自今年3月低位累漲超過兩成，進入技術性牛市。滬深兩市成交金額時隔3個月再度突破萬億元人民幣。A股強勢表現，引領港股跟隨造好，恒生指數重上100天線（約28842點），勁彈498點（1.75%），收報28910點，創本月收市高位。

恒指漲498 滬深成交破萬億

「滬股通」及「深股通」昨淨流入分別高達168.1億元人民幣及49.1億元人民幣，合共217.2億元人民幣，超越2019年11月26日創下淨買入214.3億元人民幣的紀錄。外資湧入大幅推升內地股市，滬深指數連升兩日，滬指再彈84點，收報3581點；深成指續升339點，收報14846點；兩市成交合共1.006萬億元人民幣。

市場人士指出，人民幣升值帶動A股向上，而在7月1日中共建黨100周年前屬維穩期，相信會吸引資金押注，但要留意短期的資金炒作，未必可支撐港股大幅攀升，恒指升至29500點料有初步阻力。

瑞士寶盛私人銀行香港區研究部主管鄧啟志表示，外資大舉流入A股，除與人民幣升值有關，估計市場憧憬中共建黨100周年前，股市氣氛趨向穩定，投機性較重的資金趁勢流入。

瑞信大中華區首席投資總監邵志銘認為，人民幣升值的確會推動環球投資者重新配置資產，但目前人民幣滙價已升至接近該行預測的上限，短線再漲空間有限。市場基本因素未變，不會因單日資金流向或股市反彈，便視為可持續上升的訊號。以往「滬深股通」單日淨流入過百億元水平後，流入量便不斷縮減。

中資券商受捧 中金飆一成

受惠A股表現亮麗，恒指昨高開49點後升幅擴大，突破20天線（約28511點）阻力位後，最多曾飆516點，高見28929點，升穿50天線（約28661點）及100天線（約28842點），最終以接近全日高位28910點收市，揚升498點；國指漲151點（1.4%），報10792點，大市全日成交額增至1678億元。以昨天收市計，恒指5月累計暫升185點（0.65%），有望打破「五窮月」魔咒。

恒指夜期收報28910點，升16點，低水1點。ADR港股比例指數報28882點，較本港收市低28點。

中資券商股受捧，中金公司（03908）飆10.9%、中信建投（06066）高收9.7%、中信証券（06030）及招商證券（06099）均漲約6%。A股ETF同樣造好，南方A50（02822）彈半成，安碩A50（02823）升4.6%。

內地首批恒生科指ETF昨天上市，北水南下買入科網股，騰訊（00700）抽升4.2%，單隻股份為恒指進賬109點；美團（03690）升2.1%。恒生科技指數重上八千關，高收127點（1.6%），報8004點；金蝶（00268）狂飆9.6%，是升幅最大科指成份股。

「港股通」連續10個交易日錄得淨流入，昨日金額達78億元，是今年2月23日以來北水淨流入最長的紀錄。

邵志銘重申，內地投資者情緒未見高漲，近期吸資最多為股債混合型公募基金，或電動車等主題式基金，現時北水流入港股的規模和速度，難與年初相比。他維持對恒指未來3個月目標價28000點不變，未來12個月目標為29000點。

鄧啟志補充，基於市場對內地維穩的預期，A股未來一個月的投資氣氛傾向正面，帶挈港股向好，恒指或借機炒高至29500點水平。

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駿隆料強積金投資 A 股資金有機會上升至150億港元

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2020年11月17日週二 上午11:49 [GMT+8]·1 分鐘文章

<匯港通訊> 積金局上周將上海證券交易所、深圳證券交易所、印尼證券交易所,及波蘭華沙證券交易所納入核准證券交易所名單,有關安排,政府已於11月13日刊憲後生效。強積金基金投資於以上市場的資產比例不再受基金淨資產值的10%上限所限制。

駿隆集團常務董事陳銳隆解釋,強積金和股票投資不同,強積金計劃成員並不能直接控制個人資產投資於特定股票的比例,成員需把資產投資於強積金成份基金,而資產比例由基金投資經理按投資理念決定。

他續道:「目前強積金投資於 A 股的主要是23項大中華股票基金,總資產規模約為750億港元。以放寬前的10%的投資限制估算,投資 A 股規模最多為75億港元。隨著這次限制放寬,預期大中華股票基金會加大投資 A 股的比例,有機會由目前的1.12%上升至150億港元;但大幅上升的機會不大,因目前並無單一投資 A 股的股票基金,除非規管機構能於短期內批核相類成份基金。」

他亦指出,今年台灣股市及 A 股造好,大中華股票基金跑贏其他股票基金,年初至今平均回報達11.7%。相對全球情況,內地疫情受控,剛過去的雙十一亦銷情旺盛,預期內地經濟將平穩增長,有利 A 股造好。隨著強積金投資 A 股比例放寬,基金經理可把握機會為成員作更多元化投資,獲取更佳回報,相信強積金成員會歡迎政府放寬相關投資限制措施。 (BC)

 

強積金放寬投資A股 佔比不設限 滬深交易所納入核准名單 即時生效

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業界多年來一直爭取積金局放寬強積金（MPF）投資A股市場的限制，財經事務及庫務局局長許正宇表示，局方跟積金局協調及研究後，認為把上海和深圳證券交易所納入積金局「核准證券交易所」名單的條件已成熟，相關修訂周五（13日）刊憲即時生效。強積金基金投資於A股市場比例，毋須再受限於「連同其他證券投資」不能超過基金淨資產值10%的規定。

現僅佔1% 3年後或達雙位數

市場認為，此舉有助計劃成員捕捉內地經濟及A股增長潛力，提升投資回報。截至今年9月底止，強積金投資於內地A股，僅佔總資產1.12%，即約110億元，市場預期比例將穩步上揚，3年後或有機會達雙位數。

目前強積金投資於A股佔總資產只有1.12%，許正宇解釋，這源於內地交易所一直未被納入積金局「核准證券交易所」名單，因此有關的投資及其他證券累算不能多於基金淨資產值的一成。他指出，隨着內地資本市場不斷改革和開放，財庫局與監管機構一直審視及檢討相關監管規例，在聽取業界意見後，決定作出修訂。

他展望，今次修訂將為強積金投資管理人提供更大靈活性，在符合監管規例及基金產品設計的框架下，可增加投資於內地交易所掛牌的股票，讓強積金資產迎來更多元的投資機遇。

基金經理彈性大增

就業界爭取放寬A股投資限制多年，積金局到現在才放寬，該局稱，不時因應各地的市場和經濟發展及業界意見，研究是否須作修訂。於最近一次檢視和評核，經參照一籃子關乎交易所的具體因素審核準則，把上海、深圳、印尼及波蘭的華沙證券交易所納入名單。投資經理將有更大彈性，有助分散風險，並且捕捉不同地區的投資機遇，為計劃成員爭取更佳回報。

在審核上海及深圳交易所應否納入核准證券交易所時，已充分考慮在兩間交易所上市的股份有否足夠流通性，讓受託人可適時執行計劃成員買入或賣出相關強積金基金的指示。

香港投資基金公會行政總裁黃王慈明坦言，等待當局放寬強積金A股投資限制已達4年，相信今次決定是認為內地市場成熟，國際指數公司也納入A股，且不少海外退休基金均有投資A股，市場條件滿足積金局的要求。

至於以往未有放寬，可能是考慮到投資內地市場的資金進出、鎖定期限制等問題，惟過去數年，內地市場持續開放，例如「滬深股通」令投資A股更方便，內地對合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）的開放都較預期為多，資金進出問題已大為改善。

迎合年輕人多元化需求

黃王慈明展望，強積金市場對投資A股有一定需求，特別是較年輕的計劃成員冀藉此捕捉內地經濟增長機會。她估計，短期內未必會有太多單一A股市場的強積金出現，因積金局不希望風險過於集中，目前強積金的中國或大中華基金主要是投資於H股，未來A股比重勢增加，除分散風險外，有些投資板塊是內地市場獨有，可豐富投資選擇。

恒傑保險業務僱員福利及個人理財產品總經理鍾建強預料，未來強積金的A股投資比重將持續上升，3年後佔強積金總資產或有機會達到雙位數。滙豐發言人亦稱，強積金成員可透過投資於中國內地A股企業，以建立更多元化投資組合，相信有助業界開創新產品。

 

外國放水停不了 人幣資產更吸引

 

【EJFQ信析】外國放水停不了 人幣資產更吸引

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港股11月開局連環報捷，恒指昨飆479點，收報24939點，20天、10天、50天和100天線相繼收復，若外圍市況配合，有望重越250天線(25430點)。美國總統選舉投票於香港時間今天結束，投資者似乎已有心理準備，誰人當選短期內未必有明確結果，點票爭拗隨時拖一段時間，由於螞蟻集團(06688)昨晚突宣布暫緩AH股掛牌，市場焦點將轉向美國聯儲局議息。

澳洲、美國和英國央行均於本周舉行議息會議，澳洲央行昨率先減息0.15厘，基準利率降至0.1厘的紀錄新低，並推出1000億澳元(約700億美元)量寬計劃。澳洲與主要貿易夥伴中國關係惡化，須想辦法從30年內罕見的經濟衰退中恢復過來，由於尚有減息空間，以往放水也未算積極，仍可循貨幣政策方面落手。

然而，貨幣政策對實體經濟的刺激作用有遞減效應，就算降至負息，效果也不一定理想，現時主要發達國利率已減無可減，分析認為，需要財政政策配合，才能推動復甦。IMF周一提醒，G20國家及新興市場的大規模刺激措施有部分即將到期，但衰退危機尚未消除，呼籲各國切勿過早撤回救市措施，反而更應加碼支持經濟。

新冠肺炎在歐美爆發新一波疫情，歐洲多國再度實行不同程度的封鎖措施，儘管比年初時稍為寬鬆，衝擊仍不容忽視，經濟要回復疫前水平可謂難上加難，相信財政刺激必定陸續有來。美國方面，掌管貨幣政策的聯儲局主席鮑威爾，早前更「越俎代庖」促華府進一步推出紓困計劃。

經濟學人智庫(EIU)報告統計，今年G20國家刺激措施規模達11萬億美元(是日本、德國及法國GDP的總和)，將令發達經濟體公共債務佔GDP比例升至140%，雖然EIU認為高負債不致引發嚴重後果，但副作用是像日本那樣出現長期低通脹和低增長。

各國政府當然不會因為避免「日本化」而收緊援助，繼澳洲之後，英國因疫情嚴峻須擴大量寬似無可避免，財政刺激亦有需要出籠；至於美國，新一輪紓困方案未能在大選前拍板，肺疫再度肆虐，待選戰塵埃落定，應會加快「派錢」救市。

寬鬆貨幣政策帶來的長期影響，投資者無力改變，只好從中尋找合適目標，「鱷王」達里奧的意見值得參考。這位全球最大對沖基金Bridgewater創辦人受訪時表示，誰主白宮都難以改善美國政府破天荒的赤字，而資金買入太多美債亦拖低債息回報，相比之下，中國國債更吸引。

中國疫情受控，經濟率先走出低谷，附【圖】所見，無論長中短期，中美國債息差即使由高位回落，仍達2厘以上，目前其他成熟經濟體10年期債息普遍不足1厘，加上人民幣重踏升值周期，按照「人仔大好友」達里奧建議增持中國資產，值博率不低。

信報投資研究部

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超配中國股票！高盛再撐中國經濟：拯救世界重任將再次取決於中國！外資真金白銀做多A股，7個月掃貨1300億

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在世界經濟陷入低迷階段，依賴中國復甦經濟之際，越來越多的外資機構將中國作為救世主，並對中國股票資產情有獨鍾。

高盛在最新發布的一篇報告中指出，如果全球經濟再次下滑，儘管美聯儲必當全力以赴，但由於美元霸主地位岌岌可危，拯救世界的重任將再次取決於中國，就像2008/2009年那樣。與此同時，高盛針對重倉中國股票解釋稱，中美貿易摩擦不會對中國股市造成太大影響，將繼續維持“超配中國股票”的觀點。

值得注意的是，唱多做多A股已成為大多數外資的最新動向，而且外資也成為影響A股走向的一個重要指數。數據顯示，1-7月份，北向資金淨流入金額接近1300億元，其中，4月份和6月份成為外資流入高峰，分別淨買入532.58億元和526.79億元。

高盛指中國政策實施空間大

因疫情的控制不力，以及實施“逆全球化”的孤立政策後，美國正被越來越多的機構視為世界經濟的絆腳石，同時，外資將目光再度投向中國。高盛在最新發布的一篇報告中指出，如果全球經濟再次下滑，儘管美聯儲必當全力以赴，但由於美元霸主地位岌岌可危，拯救世界的重任將再次取決於中國，就像2008/2009年那樣。

根據媒體報導，高盛在這份報告中指出，中國央行在2020年上半年實施的貨幣政策寬鬆類型有三個特點值得注意。首先，一些政策工具是非常短期的流動性準備金。其次，其中一些數據指的是貸款總額，而非淨貸款額。第三，許多寬鬆措施本質上是有針對性的。這些資金專門用於受疫情嚴重打擊的部門、在獲取信貸方面面臨最大挑戰的小企業和個體經營者，而且是在疫情對經濟影響最嚴重的時期。有鑑於此，這些寬鬆措施對中國央行資產負債表的綜合影響並不是很大，且可能不會持續很長時間。

高盛在報告中認為，為了促進放貸並抗擊自大蕭條以來最嚴重的衰退，美聯儲必須大幅增加貨幣基礎，而中國央行則可以訴諸更直接的工具，比如定向寬鬆和窗口指導，以增加銀行貸款。這意味著，中國不需要像美國一樣使M2大幅擴張，為經濟提供支撐。

但美國的經濟復甦仍然無力。美國勞工部公佈的非農數據顯示，美國勞動力市場在7月繼續恢復，但增速有所放緩。7月份非農就業增加176萬，高於預期的增加148萬。失業率降至10.2%，略高於2008年金融危機時的峰值，儘管降幅超過預期，但這可能無法反映真實的勞動力市場情況。而衡量範圍更廣泛的U6失業率或許更為合適，U6失業率計算的失業人群囊括了因為喪失信心而放棄尋找工作的人和找不到全職工作的兼職者，而這個指標仍舊在16.5%的高位，再加上小幅下跌的勞動力參與率，可見市場信心低迷。

根據媒體報導，相比美國，高盛認為中國經濟在疫情背景下表現最優，中國財政政策的可實施空間還很大。高盛在報告中指出，中國央行資產負債表佔GDP的比重在2009年達到了65%的峰值。在目前相當於GDP的37%的水平上，如果以之前65%的峰值為上限，中國央行的資產負債表似乎還有擴大的空間。

另一方面，除了少數考慮匯率因素的新興市場國家，中國的存款準備金率相對於其他許多經濟體仍處於較高水平，這意味著在必要時還有下調的空間。不過需要注意的是，存款準備金率在中國貨幣政策中的作用近年來一直在下降。2014年前，當貿易順差導致外匯儲備大幅上升時，該工具在吸收過剩流動性方面發揮了核心作用，但今年來，公開市場操作（OMO）和各種貸款工具在中國人民銀行工具包中的作用正變得越來越重要。

中國製造強勁復甦激活原料市場

中國經濟在疫情中的快速復蘇到底有多好？貿易層面的數據也支撐了中國經濟逐步從疫情恢復並走上正規，我們來看一下澳大利亞的一份出口數據。

澳大利亞8月初公佈的數據顯示，6月澳洲出口增長3%，部分受益於鐵礦石和金價大幅上漲。其中，對中國出口額達到146億澳元（約合728億元人民幣），創歷史新高；截至今年上半年，過去12個月澳洲對中國的出口總額達到1510億澳元。另外，澳大利亞6月份貿易盈餘為82億澳元，二季度貿易盈餘達234億澳元。

具體來看，澳對華出口的商品中，澳鐵礦石佔據了首要位置。今年6月，澳大利亞鐵礦石對華出口金額達99.2億澳元（約合500億元人民幣），同比增長8%，創下歷史最高單月購買紀錄。而且今年澳大利亞鐵礦石兩大巨頭必和必拓和力拓為了留住中國客戶，都採用了人民幣結算的方式。

市場人士指出，中國工業活動的增加支撐了對澳大利亞鐵礦石這種重要煉鋼原料的需求，其中6月的進口量達到創紀錄高位。據普氏能源資訊公司的數據，從印度、烏克蘭和俄羅斯進口的大宗商品也創新高。

截止2020年8月7日，由於需求強勁，鐵礦石價格已飆升至每噸120美元，據海關總署數據，鐵礦石進口再次創下新高：6月份的鐵礦石進口10168萬噸，環比增長16.8%，同比增長35.3%。1-6月份，鐵礦石累計進口54691萬噸，同比增長9.6%。這很大程度上得益中國市場成為世界經濟火車頭的作用，尤其是中國製造業正在強勁復甦，這提振了原材料出口市場。

高盛成為中國A股牛市代言人？

高盛的報告從今年初開始一直比較靠譜，在中國疫情最為緊張的時期，即今年2月底，高盛發布的一則報告稱，它已經降低了對中國內地今年第一季度的經濟增長預期，但是這份報告的亮點是，高盛強調它對中國非常樂觀，預測中國經濟會在“堅決的政策支持下”於2020年第2季度和第3季度快速反彈。同時高盛當時也沒有調整中國內地全年的GDP增速預期，但其他國家都被大幅調低了。

與高盛強調中國會在第二季度快速反彈一致的是，2020年7月16日，中國國家統計局公佈數據顯示，中國第二季度國內生產總值（GDP）同比增長3.2%。在第一季度“深蹲”後，第二季度增長的“復起”，顯示出中國經濟的強大韌性和巨大潛力。多家外媒關注到，中國成為新冠疫情以來第一個實現增長的主要經濟體。中國經濟率先“由負轉正”，被外界視為拉動全球復甦的利好消息。

在高盛持續看好中國經濟的同時，這家華爾街機構自今年疫情開始就一直唱多中國A股市場，同時將中國股票作為資產的避風港。高盛亞洲(除日本)股票資本市場聯席主管、董事總經理王亞軍今年初在接受一家媒體採訪時表示，伴隨中國資本市場“深改”持續推進，以及近期A股“避風港”效應凸顯，A股IPO吸引力將明顯增強，再融資、股票大宗交易市場空間可期。

在今年七月份，高盛對中國A股市場的火爆行情也繼續力挺。高盛在今年7月初發表的報告稱，多項因素包括中國強勁經濟復甦、疫情再爆發的風險受控等、有利的宏觀政策等支持近期A股升勢，預期未來一至三個月由流動性驅動的上行空間可達15%。

高盛認為，A股牛市的因素包括內地經濟正全面恢復運轉、疫情再爆發的風險得到控制令重啟經濟較為順利。在政策方面，過去幾個月通過貨幣工具及信貸政策緩解了金融狀況、企業盈利有改善趨勢、股票估值不高及散戶參與增加均有利股市上揚。

值得一推的是，高盛不僅是各種吹風，實際上它也在將真金白銀投入中國A股。

根據2020年6月底提交的一分文件顯示，由Basak Yavuz、Hiren Dasani管理的高盛新興市場股票基金大量買入中國大陸和中國台灣地區股票。彭博彙編的數據顯示，該基金去年回報率為12%，超過了82%的同行，它的五年年化回報率為7%， 持倉最大的股票包括騰訊、阿里巴巴和台積電，約佔投資組合的22%。高盛針對重倉中國股票解釋稱，中美貿易摩擦不會對中國股市造成太大影響，將繼續維持其“超配中國股票”的觀點。

根據券商中國此前的一篇報導，即便是中國A股部分公司被列入美國實體清單的背景下，這家美國華爾街機構也要投資中國A股，這被許多市場人士稱之為A股“有錢能使鬼推磨”的魅力。

海康威視半年報顯示，知名QFII高盛在2020年第二季度大舉買入4622萬股，位列該股第九大流通股東，按照海康威視2020年第二季度的30元的均價計算，高盛為此耗資了14億人民幣。

僅以海康威視這家公司為例，高盛公司的投資也是撿了便宜，因為2020年第二季度幾乎是一個黃金坑，在A股幾乎所有龍頭股、科技股都享受著今年大牛市行情之際，海康威視股價在一季度被砸下去後，在第二季度還趴了三個月。因此，當A股市場繼續向上演繹，並開始補漲行情后，海康威視從2020年6月30日至2020年7月31日期間，股價輕鬆上漲了34%。

外資強調中國科技股是最好的機會

事實上，外資機構看好中國A股已是普遍的共識。

根據媒體報導，瑞銀旗下資管公司的首席投資官、基金經理Kevin Russell在最近表示，中國科技股屬於全球最好的投資機會。

瑞銀旗下資管公司UBS O'Connor一隻22億美元規模的多策略對沖基金，在今年7月份對亞洲市場做出了一筆重大投資。該基金對包括A股在內的中國市場投資約14億美元。瑞銀的上述基金經理表示，中小盤市值的中國科技股屬於全球最好的投資機會，因為中國正積極開發半導體等行業的自有供應鏈。

貝萊德投資研究所亞太區首席投資策略師Ben Powell最近也表示，中國及其亞洲貿易夥伴（如韓國和日本）的股票和債券市場將在未來6-12個月內跑贏全球新興市場。