錯失中芯 仍有次選發力追落後？

近期本地芯片股走勢氣勢如虹，除了龍頭中芯國際（SEHK：981）外，市場仍有一隻芯片股不容忽略，如果股價出現下調，屬冷吼不二之選。

5G 新基建帶動芯片市場

據 IMF 預測，每1美元半導體芯片的產值可帶動相關電子信息產業10美元產值，再繼而產生 100美元的 GDP，這價值倍大化的效應奠定了半導體行業在國民經濟中的重要地位。

2019 年全球半導體行業收入約為 4130 億（美元•下同），較 2015年、2010 年分別增長 22%、40%，較 2018 年同比下滑。芯片可以廣泛使用在通信設備、個人電腦、消費電子、汽車電子、醫療儀器、機器人、工業控制等各種電子產品和系統，是高端製造業的核心。

內地去年底進入5G商用化時代，今年疫情期間亦理解到 5G新基建的重要性，芯片市場未來幾年有望隨著5G普用化而擴張。

華虹不及中芯之處

港股中，芯片「一哥」是中芯國際，而華虹半導體（SEHK：1347）只能坐下把位。誠然，華虹營收的增長動力並不如中芯，中芯季度營收規模在 2019年首季大約是華虹的三倍，到今年首季差距已擴大至四倍有餘。

		19Q1	19Q2	19Q3	19Q4	20Q1
華虹	營收（億元）	2.208	2.3	2.39	2.428	2.029
	環比變動（%）	(11.4)	4.2	3.9	1.6	(16.4)
中芯	營收（億元）	6.689	7.909	8.165	8.394	9.049
	環比變動（%）	(15.1)	18.2	3.2	2.8	7.8

在技術層面，華虹剛出貨 90nm產品，比中芯正量產的 14nm產品落後了不少。而中美貿易糾紛下，美國限制全球晶片商向華為供貨，中國的反擊之策，包括注資中芯以助其科技發展，加強國家自身的戰略科技力量。可見在政府支持度及技術上，中芯亦領先於華虹。

華虹有生存價值

在競爭力上華虹雖然看來處處不如中芯，但芯片這類高端科技業務正處於中美角力的風眼，華為、中芯受到的影響最大最直接，相比之下華虹就不易被美國注視，處於這政治風險的避風港中。

此外，華虹規模較小，在晶片國產化的趨勢下，華虹直接間接都能從中央政策推動中受惠，加上市場需求的擴張，相信單是本地市場亦能滿足華虹未來幾年的發展。雖然產品技術不如龍頭，但華虹選擇對製程要求較低功率的半導體等產品，在客制化產品中市場，例如嵌入式非易失性存儲器、分立器件、模擬及電源管理、邏輯及射頻等，亦發展出有自身特色的工藝及市場。

華虹股價為 19港元，估值方面在中港上市同業之中亦屬偏低水平。不過港股近日波動性較大，目前正值大升過後，投資者可考慮在大市及華虹回調時再趁低買入。

公司	預測市帳率（倍）
華虹	1.1
中芯	1.71
ASM Pacific（SEHK：522）	2.2
北方華創（SZ：002371）	12.7
卓勝微（SZ：300782）	28.6

華虹的注意點

芯片行業在今年首季都普遍下跌，但華虹的下跌幅度稍微較快，其一原因是無錫新廠 12英寸新廠產能增長遜預期，同時又加大了折舊支出。投資者應多加注意這部分的產能利用率及資本開支，如果發展順利能及營收能因首季的低基數而在後期出現明顯反彈，不然則對集團盈利空間帶來不少制肘，集團或許會停止派息以應付資本開支。

結語

如果挑選本地芯片股，華虹屬中芯以外不俗選擇，但要留意在業務出現反彈，而股價回調過後，才是入市良機。

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