微軟（Microsoft）（NASDAQ：MSFT）股價在公佈季績後，出現顯著出現下挫。在截至9月30日止2023財年首季，微軟收入同比增長11%（按固定匯率計算增長16%）至501億美元，超出分析師預期的4.1億美元。該公司盈利下降14%（按固定匯率計算下降8%）至176億美元，即每股2.35美元，但仍超出市場普遍預期的6美仙。
微軟最重要的數據並不可怕，但仔細觀察就會發現一些明顯弱點，這些弱點可能會讓好友感到不安。投資者是否應該忽略這些缺陷，並積累更多這家科技巨頭的股份？
微軟收入增長正在減速
微軟第一季收入增長，是五年以來最弱的按年收入增幅。該公司所有三個核心業務部門——生產力和業務流程（佔整體收入33%）、智能雲（佔40%）和更多的個人計算（27%）——在過去一年都失去了動力。
分部 | 2023年第一季度 | 2022年第四季度 | 2022年第三季度 | 2022年第二季度 | 2022年第一季度 |
生產力和業務流程收入增長(按年) | 9% | 13% | 17% | 19% | 22% |
智能雲收入增長（按年） | 20% | 20% | 26% | 26% | 31% |
更多個人計算收入增長(按年) | 0% | 2% | 11% | 15% | 12% |
總收入增長（按年） | 11% | 12% | 18% | 20% | 22% |
生產力和業務流程部分，包括Office、Dynamics和LinkedIn在內，主要在企業支出放緩和貨幣逆風中掙扎。按固定匯率計算，該部門的收入實際上增長了15%。處理Azure和其他以伺服器為主的產品的智能雲分部，也面臨著類似挑戰。按固定匯率計算，有關收入增長26%。
由於PC和視頻遊戲在疫情後，市場上疲弱的銷售分別抑制了市場對新的Windows許可證和Xbox產品需求，因此更個人化的計算領域面臨著更加嚴峻的放緩。按固定匯率計算，該部門的收入同比僅增長3%。
這些不利因素都不會很快消散。隨著利率持續上升，美元可能繼續走強，而漫長的PC升級週期將限制該公司Windows業務的近期增長。Xbox業務也可能繼續面臨新熱門遊戲和供應鏈限制所帶來乾旱。
微軟預計，該公司第二季度總收入，將同比僅增長1%至3%。按固定匯率計算，該公司預計，生產力和業務流程以及智能雲部門的同比增長，將較第一季度放緩，而該公司更多個人計算部門收入，將出現兩位數降幅。
雲業務正失去動力
微軟第一季度雲總收入同比增長24%（按固定匯率計算增長31%）至257億美元，佔該公司收入逾一半。有關增長主要由公司雲平台Azure、Office 365生產力服務和Dynamics 365客戶關係管理（CRM）平台所推動。然而，所有這三個核心雲業務在過去一年都逐漸失去動力：
部分 | 2023年第一季度 | 2022年第四季度 | 2022年第三季度 | 2022年第二季度 | 2022年第一季度 |
Azure和其他雲業務 | 35% | 40% | 46% | 46% | 50% |
Office 365 | 11% | 15% | 17% | 19% | 23% |
Dynamics 365 | 24% | 31% | 35% | 45% | 48% |
整體雲業務 | 24% | 28% | 32% | 32% | 36% |
Azure業務放緩令人擔憂，因為仍在雲基礎設施競賽中落後於亞馬遜（Amazon）（NASDAQ：AMZN）的Amazon Web Services(AWS)。按固定匯率計算，Azure第一季度營收同比增長42%，低於自身預期一個百分點。首席財務官Amy Hood將這一失誤歸咎於“Azure消費增長出現持續放緩”和“增長組合中更大的長期Azure合同，這些合同在時間上更加不可預測”。
微軟預計Azure第二季度收入，按固定匯率計算，僅同比增長約37%。這種減速並不是災難性的，但會與其他匯率、PC和遊戲相關的逆風相吻合。
微軟長期前景仍然穩定
微軟面對近期的不利因素，但由於該公司營業利潤率基本持平，仍預計全年收入和營業收入按固定匯率計算，將以兩位數百分比增長。分析師預計，今年微軟收入和盈利將分別增長9%和6%。這些增長率是穩定的，但在24倍的預期市盈率下，反映該股仍不是便宜貨。加上該公司微不足道的1.1%預期股息率，也不會吸引任何認真的收入型投資者。
從長遠來看，微軟的股價可能會走高，但其估值可能會限制了近期回報。投資者可以在這些水平上蠶食微軟的股票，因為公司仍然是一個穩定的藍籌股，但投資者應該意識到，在個人電腦和雲市場穩定下，並且美元最終走弱前，股票可能不會再次上漲。
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