人民銀行早前射出「第二支箭」打救內房行業，針對式支持民企發債約2500億元（人民幣．下同），此舉料可挽救部分房企免於斷氣破產，並有助於「保交樓」。然而，這一招充其量暫時「止咳」，若想帶動整體行業起死回生，還需發放第三、第四支箭，由國資入股部分民企，並透過貨幣、財政及行政政策刺激宏觀經濟復甦，讓內地民眾再有「剛需」放膽買樓。
為救內房業，人行在8月份拋出「三支箭」藍圖，並同時射出「第一支箭」，即從上游「扭大水喉」，透過減息、降準、逆回購，輔以政策文件和窗口指導，鼓勵金融機構加大向房企及買樓人士「放水」，包括新增貸款以及貸款重組或展期。
時隔3個月，人行在11月8日再射「第二支箭」，發布《關於做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》，具體措施包括透過屬下機構「中國銀行間市場交易商協會」，針對式支持民營房企在境內發債融資，額度約2500億元，並可視情況進一步擴容。相關政策文件還提到，「對於新發放的配套融資形成不良貸款，相關機構和人員已盡職的，可予免責」，變相鼓勵銀行及金融機構「奉旨」向民企放水，即使日後變成不良貸款，只要曾經「盡力審查」便不會被問責。
「第二支箭」立竿見影，據《證券日報》報道，截至11月17日已有3家民營房企獲得受理發債，總額約500億元。人行行長易綱昨日在金融街論壇年會上提到，房地產業關聯很多上下游行業，其良性循環對經濟健康發展具有重要意義，因此「最近我們擴大了支持民企發債的『第二支箭』，為民企發債提供風險分擔」。人行同日還召開全國性商業銀行信貸工作座談會，會議強調，「要全面落實房地產長效機制，因城施策實施好差別化住房信貸政策，支持剛性和改善性住房需求。」
重災企業炸彈未拆除
若說「第一箭」象徵內房金融政策轉向，「第二箭」則屬強勁政策加碼。這兩支箭刺激內房股板塊大反彈，龍頭房企碧桂園（02007）和龍湖（00960）均自低位回升逾100%，部分中小型房企升幅更達兩倍以上。
然而，內房行業僅算暫免「團滅」，卻未完全脫離危險期。儘管《證券日報》沒提及哪3家民企率先獲支持發債500億元，但據業界估計，應該是財務狀況相對健康、尚未正式違約及停牌的大型房企，它們受累於整體行業危機，原本已有一隻腳跌出懸崖，幸獲人行「第二支箭」及時打救，現在獲得喘息空間。
至於財務狀況更不堪、已違約或停牌的「大鑊」房企，例如恒大（03333）、融創（01918）、佳兆業（01638）、花樣年（01777）、奧園（03883）、世茂（00813）等，真正水深火熱；即使獲得人行「盡職免責」指引，銀行及金融機構相信亦不夠膽向這些房企大開水喉。單計上述6家「重災」房企，待交付樓盤總值達5萬億元，這個巨型炸彈一日不拆除，內房行業難言整體脫險。
股權融資涉道德風險
顯然，業界正引頸關注人行幾時發出「第三支箭」，即股權融資，主要是推動國有資本入股個別「大鑊」房企，讓它們得以起死回生。但這一招相當敏感，既涉及「國進民退」和「道德風險」爭議，亦須避免國有資產流失。據估計，部分房企即使獲得股權融資打救，債權人及股東亦須接受大幅度haircut減值損失；尤其大股東（房企老闆）要負上最大責任，不太可能全身而退（或被要求拿出私人財產填補部分資金缺口，並喪失控股權）。
更進一步看，「三支箭」就算全部順利奏效，亦只能救助內房行業脫離眼前危機；像一個病人接受大手術後不再有生命危險，惟長期疲弱臥床，半死不活。若想讓內房行業再次生龍活虎，還需要「第四支箭」，刺激宏觀經濟復甦，令內地民眾重燃需求及信心買樓置業。可是這已超出人民銀行職權範圍，除了貨幣政策繼續發力，更須財政政策及整體國策配合，包括「動態清零」防疫政策如何適度調整鬆綁。
「第四支箭」何時帶來春風？市場普遍期望明年首季全國兩會召開後，中國經濟迎來「柳暗花明又一村」，可能是內房行業真正重生之時。
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