中證監發射「第三支箭」，准許並鼓勵上市房企再融資，屬2010年以來首次開綠燈，刺激力度超乎預期。隨着「三箭齊發」，財務狀況相對健康的房企將獲得數以萬億元（人民幣．下同）大水喉支持，讓其有能力收購「重災」房企股權或項目，整個內房市場有望脫離危險期。更重要的是，這套組合拳打得漂亮，層層遞進挽救內房困局，令投資者對於中國政府「應變」和「糾錯」能力恢復一定信心。難怪內房剛被抬出ICU（深切治療部），中港股市已上演KTV（夜總會）式狂歡。
面對內房慌失失危危乎，人民銀行在8月份拋出「三支箭」藍圖，並同時射出「第一支箭」，從上游「扭大水喉」，透過減息、降準、逆回購，輔以政策文件和窗口指導，促使金融機構加大向樓市「放水」。後於11月8日，人行再射第二箭，發布《關於做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》，針對式支持民營房企發債融資，並強調「對於新發放的配套融資形成不良貸款，相關機構和人員已盡職的，可予免責」，變相鼓勵金融機構「奉旨」借錢給民企。
正如本欄上周在〈第四支箭救內房〉一文指出，即使獲得「盡職免責」保證，金融機構恐怕仍然不夠膽把錢借予已經違約的「重災」房企，當局還須發射第三（股權融資）和第四支箭（提振買樓信心），方可以徹底挽救內房業。果不其然，自第二箭射出，以六大行為首的金融機構累計向民營房企發放逾萬億元貸款額度，卻集中於萬科（02202）、碧桂園（02007）、龍湖（00960）等幾家未有迫切違約風險的龍頭企業身上，未能夠惠及水深火熱的恒大（03333）、融創（01918）、佳兆業（01638）等「愁」企。
「放大招」力度超預期
正當市場氣氛陷於膠着，中證監在本周一收市後，接力人行發射第三支箭（因涉及股權融資，由中證監主管），宣布准許A股及H股上市房企再融資，並推出5項優化措施。這屬內地政府自2010年叫停上市房企融資以來，相隔12年第一次轉軚開綠燈。業界原本估計，「第三支箭」將會是鼓勵國有資本收購民營房企股權，殊不知當局索性激活股市融資渠道，以打救陷困房企，實屬「放大招」，刺激力度超乎市場預期。
簡單來說，在人行射出第二箭後，萬科、碧桂園等個別龍頭房企動輒獲得近萬億元貸款額度，但這些巨擘根本沒需要借那麼多錢；與此同時，恒大、融創等重災房企已經違約，銀行受限於合規要求，「畀個天做膽」也不可能借錢給它們，情況猶如「飽的飽死，餓的餓死」。藉着第三支箭，上市房企獲准再融資，龍頭房企便可借助巨額貸款額度，出手收購陷困房企股權或項目。
救市組合拳打得漂亮
如此一來，全部「三支箭」效果便能夠貫通，從最上游扭大水喉，到中游穩健房企獲得巨額貸款，最後在下游對陷困房企進行股權融資，真正可望從根本上化解危機，救活整個內房行業。
值得留意，直至中證監本周一收市後射出第三箭，市場才看懂整個藍圖，不少人讚嘆這套組合拳打得漂亮，環環相扣層層遞進，有機會成功挽救舉世關注的內房危機。同樣重要的是，這亦讓投資者對於中國政府「應變」和「糾錯」能力恢復一定信心。難怪昨日不但內房股板塊暴漲，整體港股及A股亦急劇反彈，市場氣氛相當熱烈。
講到底，循絕對估值角度看，中港股市無疑非常低殘，縱向（歷史）或橫向（相對於其他市場）比較皆處於罕見低谷。惟最根本問題在於，中國（包括香港）還是不是investable（適宜投資）的市場？自2019年以來，從地緣政治、國內變局乃至防疫政策，投資者多傾向於負面答案；但在最悲觀之際，若有一些積極訊號出現，便足以為市場帶來刺激。
潮語有云「才出ICU，又入KTV」，投資市場轉勢可以很快。畢竟中國作為世界第二大經濟體，14億人民之聰明、勤勞和愛財毋庸置疑，沒有人想錯過中國市場機遇，入市有時候只需要一個理由。中國政府接下來倘能進一步展現其應變和糾錯能力，中港股市不排除會在風雨中誕生新一輪牛市，且看KTV盛宴可以持續多久。
高天佑
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