5月2日，周日。美國大企業陸續公布季度業績，投行高盛估算，迄今約七成標普500指數成份公司盈利勝預期至少一個標準差，為1998年以來最佳表現。銷售同樣耀眼，以同一準則衡量，多達57%已發表季績的大企業報喜，創了紀錄。然而，觀乎市場反應，投資者只是聳聳肩，不見得怎麼喜出望外。
標指年終四千六
以蘋果為例，單季整體銷售高達896億美元，即使iPhone獨佔54%，但Mac機、iPad、Apple Watch乃至服務環節，營業額加起來仍高過汽車巨企福特同季銷售。截至3月27日的第二個財政季度，蘋果勁賺236億美元，按年翻倍，每股盈利1.4美元亦遠勝市場預期，惟股價上周五收報131.46美元，較一星期前的134.32美元低兩個巴仙，可見單靠業績靚爆鏡不足夠，管理層必須對前景好話說盡，才有可能製造驚喜。
話得說回頭，以美國大企業今個業績期的beat rate，要麼疫情因素令按年增長多少帶點「誇張」效應，要麼分析師過於保守因而低估了復甦勁度。老畢傾向相信後者，皆因那是經濟周期剛起步時的普遍現象，意味盈利預測尚有可觀上調空間。Beat rate好醜視乎門檻高低，有時可以很「假」。與此不同，分析員若對盈利作出一輪新的正面評估，大市反而具備條件更上層樓。
芸芸華爾街分析師中，眼下以瑞信Jonathan Golub對美股展望最牛，上周把標普500指數年終目標從4300點調高至4600點【圖】，較此前兩位大好友——摩根大通的Dubravko Lakos-Bujas和Cantor Fitzgerald的Eric Johnston——給出的目標4400點更樂觀。「新牛王」同時上調2021年標指成份企業每股盈利預測，由185美元修訂為200美元。
另一邊廂，「新債王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）上星期再度開腔，這次大潑聯儲局冷水，認為決策者不斷強調通脹上升只是暫時性（transitory）全屬靠估，並重申美股估值嚴重偏高。
「壞鬧鐘」博準番次
此君有口話人冇口話自己，講到斷估，紀錄水蛇膥咁長，唱淡言論任數三則，就有去年4月話美股再試3月低位very plausible；11月指市場way overvalued；12月揚言華爾街headed for a crash。中間到底有多少次舊調重彈，記都記唔清，可以肯定的只有兩件事：一、岡拉克由標指二千二看淡看到四千二；二、拜登政府擺明車馬要向最富有的1%美國人開刀，果真大幅提高資本增值稅，「新債王」一定冇走雞。
級數不同，「壞鬧鐘」最終只要響番次，錯十次都可當無數，可是一般投資者如聽其言齋坐等股災，標指升足二千點條數真係唔識計。「新牛王」Jonathan Golub年尾睇四千六或許過於樂觀，但理據是經濟復甦初期不確定因素太多，形勢逐漸明朗化後，分析員發現對企業盈利過於謹慎，由此觸發連串預測上調，趨勢一旦確認，良性循環可以長達兩三年。
無人能預知未來，標指四千六當然也是「靠估」。再說，大行願意刮目相看，企業也得自己爭氣交到數，盈利推動股價這台戲才唱得下去。然而，「新牛王」至少因應不斷轉變的現實調整思維，不像「新債王」般老是打上一場仗。
真正死得人的風險怎會那麼多人時刻掛在唇邊，此刻回想，世紀瘟疫去年春天拖冧個市，事前誰在嚴肅示警，是傳染病學家抑或岡拉克一類投資名宿？無奈醫者跟市場大纜扯唔埋，投資者當然聽而不聞。
真危機防不勝防
目前離年底還有八個月，一切言之尚早。然而，標指年初從3700點左右起步，Golub的預測倘若成真，那便意味美股全年漲近兩成半，淡友拿他當笑柄自然不客氣，但較諸那些天天以同一堆論據危機不離口之輩，在下寧賭「新牛王」開口中，也不信淡足成年的「新債王」準番鋪。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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