5月27日，周四。不知大家是否還記得冰島？這個北歐小國在金融海嘯中山搖地動，事隔十多年，有興趣跟進該國動態的投資者恐怕少之又少。若非這兩天財經媒體聚焦全球央行部署收水，老畢對冰島加息一事十之八九會走漏眼。
發達國處境相似
先岔開一筆。紐西蘭央行周三議息後暗示，明年9月可能加息，並重新發表利率展望。分析師普遍預期，紐西蘭勢必成為首家恢復加息的發達國央行。果真如此，目前離發達經濟體啟動加息周期豈非還有超過一年？話雖如此，市場炒的是預期，加息時機估算提前了，許多假設便得隨之而變，例如決策者是否容許經濟過熱、對通脹升溫會否繼續眼開眼閉、央行之間何者較鷹何者較鴿等。
從這個角度着眼，冰島央行上周加息四分一厘，基準利率由0.75厘調高至1厘，便有一談價值。倘若放下有色眼鏡，不要一聽冰島名字馬上想起金融海嘯、銀行危機，那麼這個北歐小國率先加息，理由便簡單不過；相反，不這樣做才不合理。
冰島央行的通脹目標為2.5%，最新通脹率是4.6%。該國成年人中，半數已接種首劑新冠疫苗。冰島GDP今年預料增長3%，明年加速至5%。工資、樓價持續上揚……
看過這些經濟數據後，閣下對冰島加息該不會感到意外了吧？你甚至會覺得，基準利率1厘，政策仍然超寬鬆。單是一個Iceland如此，大可置之不理，惟證諸事實，多個發達國家處境大同小異，分別只在當中暗示加息最強烈的紐西蘭，估計也要一年多後才付諸行動，而冰島則本月已着手收緊銀根。
有啲嘢準過燈
過去兩個月，債息走勢相對平穩，較諸首季，市場對通脹的憂慮稍為降溫。有啲嘢真係準過燈，最多人擔心時，恐懼往往到了頂。通脹預期最強烈那段日子，正正是美銀環球基金經理調查顯示最多芬佬把inflation fear列為頭號風險的時候。
如今全球央行部署逐步撤出疫潮期間的刺激措施，反映決策者並非只顧增長不理通脹。愈多國家不敢低估經濟過熱，市場對通脹失控的憂慮便可望紓緩。
踏入次季後，債息窄幅上落，表面看有點「違反直覺」，但市場消化政策轉變較想像有效率，近兩三個月買入美國長債ETF（TLT），搵食易過Long Put這隻基金變相沽債。
聯儲局上周公布4月議息紀錄，市場焦點落在未來數次會議中可能討論放緩買債步伐。這個星期，先有不下三位央行高官向市場派定心丸，幾日後副主席克拉里達卻重申議息紀錄提及的討論「減碼」量寬環節。
收水落後變領前？
美國經濟復甦在發達國中未必最強勁，但肯定遠非歐羅區可比。然而，講到收水，聯儲局就騎虎難下，相比加拿大、紐西蘭乃至歐洲央行，態度顯得閃閃縮縮，時刻擔心市場過度解讀。
講到尾，聯儲局去年夏季修改政策框架，原意是引領通脹長遠緊貼2%目標，惟人算不如天算，當時仍未爆發新冠疫禍，許多事估計唔到，宏觀環境變了，轉身反而不及其他發達國央行靈活。
試想，原材料、物資以至勞工樣樣短缺，美國樓市更加熱火朝天，可是聯儲局每個月仍在購買400億美元按揭抵押證券（MBS），房地產焉能不火上添油？最怕係形勢比人強，依足新框架辦事不再是選項，收水最落後嗰個迫不得已變為領前。這個風險，不得不防。
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