https://finance.sina.com.cn/money/smjj/smdt/2021-05-24/doc-ikmxzfmm4407281.shtml
芒格衣缽傳承人李錄旗下的喜馬拉雅資本，日前在美披露了第一季度持倉；
與一眾私募機構不同的是，喜馬拉雅資本的13F報告非常簡短，連“前十大重倉”都湊不夠，因為它總共只持有了6家（美股）公司。
而在他2019年一季度報告中，只持有美光科技一隻股票，並且從那之後，美光一直是他的第一大重倉股。
廢話不多說，先看數據——
來源| 聰明投資者（ID：Capital -nature）
喜馬拉雅資本一季度13F報告持倉
資料來源：SEC
從統計可以看出，李錄的基金持倉規模19.78億美元，約合人民幣127億元。
在喜馬拉雅持有的6家公司中，除了半導體公司美光科技和巴菲特的摯愛美國銀行之外，其餘都是大家耳熟能詳的科技巨頭。
李錄在公開場合從來不談個股，也避談他對一家公司未來發展的具體判斷依據和內在邏輯，
他只是不斷強調：希望通過長期研究能在90%的置信水平上判斷一家公司未來10年的發展情況。
為了達到這個目標，他對於一家公司的研究往往會持續數年，直到對一家公司的了解甚至超過了這家公司的管理層時。
這無疑是對“慢工出細活”的絕好闡釋。
一季度減持40%一年漲幅一倍的Facebook
持有不動的股票漲多跌少
巴菲特和芒格所推崇的“以合理價格買入好公司並長期持有”如今似乎已經成為了機構投資者的共識；
但是真正踐行這一點的少之又少，在國內公募基金業，一年內低於200%的換手率就可以歸類到低換手率這一範疇了。
而李錄這只基金規模近20億美元，只包含6只美股股票，一季度僅對FACEBOOK進行了減倉操作，其他持倉均不變，換手率顯而易見的低。
1、相對2020年四季報，喜馬拉雅資本一季度僅對Facebook進行了40%的減持，就再沒有其他操作。
Facebook2年來股價走勢；資料來源：雅虎財經
喜馬拉雅資本往屆13F報告顯示，李錄在2020年二季度開始首次重倉Facebook；
當時Facebook股價正經歷大跌，到2020年三季報，Facebook已經被加到第二大重倉（雖然當時喜馬拉雅的美股持倉也只有4隻股票），
隨後在第四季度開始減倉，今年一季度更是大幅減倉40%。
從股價表現來看，Facebook從去年3月低點（130美元附近）至今年一季度末的294美元，一年時間漲幅126%。
2、在李錄持倉不動的股票中，前三大持倉美光科技、美國銀行和谷歌母公司今年一季度分別漲17.33%、27.65%和18.08%；
蘋果小跌7.94%，拼多多跌幅達到24.65%；
不過蘋果和拼多多的市值佔比僅為4.69%和2.46%（以上漲跌數據均由13F報告中數據計算得到）。
(5.340, -0.11, -2.02%)
郵儲銀行股價從2020年10月3塊出頭的低位，一度飆升今年一季度6塊多，也已經翻倍。
名副其實、有歷史數據佐證的長期持有
由早期的熱門中概股轉向美國科技巨頭和銀行股
據介紹，喜馬拉雅資本自1997年成立以來，年化回報在20%以上，聰明投資者統計了從2016年四季度以來，喜馬拉雅資本至今在SEC披露的全部14份持倉報告，
可以看到，4年多時間，被李錄重倉過的美股一共只有10只，換手率極低，這些股票在其持有期間的漲幅則非常可觀。
喜馬拉雅資本2016Q4至2020Q4的13F報告（系全部已披露數據）；資料來源：SEC
圖例：綠色填充表示較上一報告期新進或增持；藍色表示較上一期不變；橘色表示減持
* 2018Q4至2019Q3喜馬拉雅資本並未披露13F報告
從全部已披露的數據中可以看到，喜馬拉雅資本的持倉成分股可以劃分為兩個階段，
第一階段是2016年末到2018年的熱門中概股時期；
第二階段則是2019年四季度，以單只美光科技持倉的13F報告開始的“重倉美國核心科技”時期。
喜馬拉雅資本2016年四季度披露的首份13F報告顯示，
李錄僅持有2只美股股票——百度和新浪；
它們都是中國互聯網的第一批老兵，也是中國互聯網企業中第一批在美股上市的中概股。
從2016年四季度開始的5個季度中，李錄僅在2017年二季度減持了百度並新進了新浪微博，此外就別無其他操作。
1、準確判斷新浪和新浪微博的興衰週期，高點賣出
在此期間，新浪一年多的漲幅達71.53%；新浪微博3個季度的漲幅更是高達79.60%。隨後在2018年二季報中就不見了新浪和新浪微博的踪跡。
這兩隻股票恰好在此時開始大跌，之後股價一蹶不振，至今不及2018年初高點的一半，顯示出李錄對新浪系公司的生命週期的精準把握。
新浪（上圖）和新浪微博（下圖）6年來股價走勢；資料來源：雅虎財經
2、 2018年投資阿里巴巴小虧，後轉向電商黑馬拼多多
2018年一季報顯示，李錄新進了阿里巴巴，持股5.3萬股；
這一持倉在隨後的2個季度中沒有變動，但是持倉市值卻下跌了10.24%，
直到2018年末，阿里的股價也沒能上去，所以李錄2018年對阿里的投資在當年小虧了100萬美元左右。
雖然不知道此後中斷的幾個季度中李錄對阿里進行了怎樣的操作，但是從2020年一季度短暫買入之後，二季度開始阿里巴巴就從報告中消失，取而代之的中國電商公司是2020年四季報中新進的拼多多。
有意思的是，李錄的良師益友查理·芒格則依然選擇持有阿里巴巴，在芒格旗下Daily Journal披露的2021年一季報中顯示，阿里巴巴已被買成了第三大重倉股。
阿里在今年初的反壟斷風波以來，股價表現萎靡，芒格和李錄作為無話不談的投資夥伴，兩人分別買入了阿里和拼多多，李錄是否也會重新買入阿里，我們將持續關注。
3、第一大重倉美光科技是什麼來頭？
上文提到，喜馬拉雅資本2019年一季度恢復13F報告的披露之後，當季的季報中就只有美光科技一隻股票，不過當時規模不大，持倉市值在4.2億美元。
自那以後，一直到今年一季報，美光科技一直都是李錄的第一大重倉股，這家公司究竟是什麼來頭？
美光科技是全球領先的半導體儲存及影像產品製造商，其主要產品包括DRAM（動態隨機存儲器，俗稱內存）、NAND閃存、NOR閃存、SSD固態硬盤和CMOS影像傳感器。
美光的主要競爭優勢來自它的存儲，包括內存和閃存兩部分，
據資本集團最新的關於半導體的報告中提到，內存顆粒製造經過多年的資本博弈和行業兼併，現在行業格局已經穩定；
從過去的15家到現在只有3家全球性巨頭，其中之一就是美光，另外兩家都來自韓國，分別是三星和海力士。
閃存領域也類似，已經形成了三星、西部數據和美光等巨頭主導的市場。
隨著數字化浪潮襲來，未來對數據的緩存和存儲需求都會大大上升，而美光在這兩個細分賽道都處於領先地位，這也許是李錄看好美光的原因之一。
從股價表現來看，自李錄2019年四季度買入以來，美光的股價已經從50美元以下漲到最高95美元上下，截至5月21日的81.13美元，漲幅超過60%。
美光近4年股價表現；資料來源：雅虎財經
中途雖然美光股價也有過一段波動，但李錄還是在去年3季度堅定選擇了加倉，此後股價企穩回升，一個季度的漲幅就將近60%；
這正印證了李錄常說的：充分了解一家公司之後，即便遇到大跌，也可以從容加倉。
補完和小結
除了上述提到的科技股，李錄在去年一季度重倉買入的美國銀行，作為巴菲特的心頭好之一，美國銀行近一年的漲幅也高達82.24%；
李錄對美國銀行的持倉也沒有任何變動，去年以來一直都是第二大重倉。
總的來看，從喜馬拉雅一季度13F報告中可以看出，李錄重倉的領域主要在美國半導體巨頭，而且是行業格局已經穩定的存儲芯片領域，
而非仍在慘烈廝殺的先進製程芯片代工和設計，體現出他對確定性的看重。
其次就是傳統的銀行業巨頭美國銀行，剩下的則是美國科技巨頭，谷歌、Facebook、蘋果，以及一點點中概股。
雖然李錄在公開場合表述價值投資者未來在中國將大有可為，但是隨著中概股在美國的不確定性增高，他的美股持倉中，中概股的影子也在逐漸減少。
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