來源：未來汽車Daily
作者：吳曉宇
牛牛敲黑板：
剔除特斯拉個股因素，對於整個新能源行業而言，股價正趨於迴歸理性。
在2020年「春風得意」的多支新能源股，近來卻慘遭「水逆」。
自2020年1月25日創下900.40美元/股的歷史最高價後，特斯拉股價一路下探，截至美東時間5月12日收盤，其股價為589.89美元/股。近四個月，其股價跌幅約35%，市值蒸發約3000億美元，相當於跌去了約3.8個通用汽車的市值。尤其在近一週，特斯拉股價更是大跌約12%。
「新造車三劍客」和比亞迪的股價也在一週內集體大跌，股價相較三個月前的高位點均接近腰斬。
截至美東時間5月12日收盤，蔚來股價下跌3.44%，報33.67美元/股，相較於今年2月9日62.84美元/股的高點，股價下跌46%。
另兩家新造車的股價更是向破發線逼近。美東時間5月12日收盤，小鵬和理想的股價分別為24.74美元/股、17.78美元/股，兩者上市時的發行價分別為15美元和11.5美元。今年2月9日，小鵬和理想股價曾分別達到48.75美元/股和31.870美元/股的高點，也就是説，短短三個月間，小鵬與理想的股價幾乎慘遭腰斬。
另一支備受關注的新能源股比亞迪同樣經歷了暴跌。其股價從2月3日的最高點273.37元持續下滑，5月13日收盤股價報收148.99元/股，三個多月股價跌幅超45%。
過去一年，新能源股在資本市場備受追捧，幾個造車新勢力甚至把傳統造車巨頭「摁在地上摩擦」。蔚來股價曾飆漲1243%。
如今，新能源股的黃金時代要結束了嗎？
1、特斯拉受個體因素影響明顯
雖然一週內股價集體跳水，但特斯拉和其他造車新勢力股價下跌的原因卻不盡相同。
「特斯拉下跌和近來的負面輿論脱不開關係，主要是個體原因；而造車新勢力股價下滑主要是受大盤的影響。新能源市場的泡沫太大了，現階段逐步迴歸理性是一件好事。」國泰君安證券分析師張楠告訴未來汽車日報。
自從在2021上海車展遭遇「車頂門」維權事件，特斯拉麪對的麻煩事便一件接着一件。
5月11日，據路透社報道，特斯拉暫停其上海超級工廠的增資擴建。消息人士稱，如今中國出口到美國的汽車仍要被收25%的關税，導致特斯拉收縮上海工廠建設計劃。對此，特斯拉向媒體迴應稱，「上海工廠在按計劃進展中，現階段沒有什麼可以對外公佈的。」
特斯拉上海工廠內景 來源：特斯拉官方
特斯拉產能目前仍處於爬坡的關鍵階段，上海超級工廠在其中扮演了重要角色。特斯拉在今年第一季度財報中介紹，上海工廠現有產能45萬輛，約佔其全球產能的42.86%，「上海超級工廠的Model Y生產爬坡進展順利，預計將繼續增加季度產量」。如果上海超級工廠暫停增資擴建，勢必將影響特斯拉產能攀升。受該消息影響，特斯拉股價一度下挫5%。
產能擴充受挫，特斯拉的銷量下滑也引起了外界關注。
據乘聯會數據顯示，今年4月，特斯拉在華銷量為2.58萬輛，相比3月的3.55萬輛，大幅減少近1萬輛。
特斯拉官方向未來汽車日報迴應稱，「為提升生產效率和品質，上海超級工廠Model Y生產線在4月份曾停產兩週以升級產線設備，因此，銷量產生波動。」
官方雖如此解釋，外界卻仍將其銷量下滑與近來一系列負面事件聯繫起來。近一個月來，特斯拉車主頻頻發生交通事故，在蘇州、廣州、青島、韶關等地發生車輛失控事件，持續引發熱議。
來源：網絡
眼看特斯拉在中國市場深陷輿論風暴，特斯拉CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk）卻置若罔聞。在一季度財報電話會議中，隻字未提一系列負面事件。5月8日，馬斯克在美國娛樂綜藝節目週六夜現場中甚至強調，「上海超級工廠出產的汽車質量很高」。
2、新勢力受大盤波及
剔除特斯拉個股因素，對於整個新能源行業而言，股價正趨於迴歸理性。
「補貼進一步退坡，雖然幅度不是特別大，但對市場仍有一定影響。近段時間芯片短缺、原材料漲價，也導致行業估值承壓」，中金公司一位不願具名的分析師分析道，「但最根本的原因還是股價相比基本面過高，必然存在回調」。
股價虛高，也體現在與高股價並不相稱的銷量層面。今年一季度，蔚來、理想和小鵬的交付量分別為20060輛、13340輛和12579輛，同比均呈現增長態勢。即便如此，這與傳統車企的體量仍差距甚遠。部分熱銷車型單月銷量都足以碾壓「蔚小理」一個季度的努力。
來源：蔚來官方
曾成功預測2007年美國房地產泡沫的著名空頭Michael Burry分析認為，特斯拉的市銷率達到18，而汽車行業平均為0.35，「這家公司是一個巨大的泡沫」。
不過，中金公司上述分析師認為，與傳統車企不同，去年新造車股價瘋漲，是源於資本市場看好其科技屬性。現在，傳統車企正在加速向電氣化轉型，不斷加碼自動駕駛技術的研發，「投資人有了更多選擇」。這是新造車股價集體跳水的一個原因。
全國乘用車市場信息聯席會祕書長崔東樹持有同樣的觀點，他告訴未來汽車日報，「轉型成功的傳統車企會分走特斯拉的光環，市場對特斯拉的預期也會逐漸下降，資本市場的看法也會發生變化。」
以大眾為例，據德銀介紹，截至今年3月中旬，大眾股價在德國法蘭克福交易所上漲了57%，同期特斯拉股價下跌了7%。德銀分析師Tim Rokossa分析稱，「隨着大眾ID.4在全球範圍上市，大眾的電動車交付量最快將在明年超過特斯拉。」
3、2021年仍是景氣大年
雖然近段時間股價遇挫，但並不代表新能源股淪為「資本棄兒」。
「本次股價回調或許也是短期波動」，張楠表示，畢竟新能源汽車市場正在從政策驅動向市場驅動轉變。中汽協數據顯示，今年4月，國內新能源汽車銷量為20.6萬輛，環比下降8.7%，同比增長180.3%。中汽協此前預計，2021年新能源汽車銷量同比增長40%。
新造車們也踏上良性發展的軌道。自去年以來，上述車企大多有序運行，現金儲備較為豐厚。基本上告別了過去「融一筆錢，過一陣子」的拮据。
2021年一季度財報顯示，截至一季度末，特斯拉和蔚來的現金及現金等價物儲備分別為171億美元（約合人民幣1094億元）、475億元人民幣。小鵬汽車現金儲備為362億元人民幣。
來源：蔚來2021年Q1財報
不僅如此，特斯拉已經進入盈利狀態，蔚來、理想和小鵬雖仍然虧損，但毛利率卻穩步提升。
財報顯示，今年一季度，特斯拉淨利潤達到4.38億美元（約合人民幣28.41億元），創下歷史新高。其中，特斯拉最重要的汽車業務收入為90.02億美元，同比大漲75%。
同一時期，蔚來整車銷售毛利率達21.2%，綜合毛利率達19.5%。這兩個數據較2020年四季度分別提升4個、2.3個百分點。小鵬汽車毛利率達11.2%，環比增長3.8個百分點。
擅長打造汽車智能化優勢的新造車，已經發起新一輪攻勢。在2020 NIO Day上，蔚來發布了最新的自動駕駛技術。小鵬宣佈，將從2021年生產的量產車型開始升級自動駕駛軟件和硬件系統，並採用激光雷達技術提高相關性能。
「全球新能源汽車步入高速成長階段，維持2021年景氣大年的判斷，當前時點繼續建議把握全球電動化供應鏈優質標的機會。」中信證券在最新的報告中表達了對新能源市場的信心。
編輯/Jeffy
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