2月銅價先揚後抑，整體仍然延續區間振盪格局。2月初，美元自97.44高位快速回落，銅價明顯獲得上行動力，2月10日曾一度嘗試向上試探10300美元/噸關鍵技術位。但俄烏衝突升級引發市場避險情緒加重，銅價因此受到拖累而回吐部分漲幅。
宏觀利空影響有限
近期，俄烏衝突對有色板塊的影響有所轉變，市場重點關注歐美對俄羅斯實施制裁所帶來的供應擾動，俄烏雖然已經進行談判，但局勢仍不明朗，這再度推升銅價。
美國通脹不斷加劇，並推動市場加碼對美聯儲行動力度的預期。美聯儲1月會議紀要釋放可能於3月加息的信號，但沒有暗示是否大幅加息，也未提及縮表的時點等更多細節，美元指數始終未能上破振盪區間。北京時間3月17日凌晨，美聯儲將召開3月議息會議，目前市場對此次會議將會加息的預期較為一致，若美聯儲並未出現加碼行動，則美元指數恐無法有效突破97.5一線。因此，宏觀面對銅市的利空影響有限。
精銅供應預計收緊
2月礦山環節整體運行平穩。除五礦資源旗下LasBambas銅礦的道路持續遭遇封鎖外，其他礦山均表現穩定。目前SMM報出的截至2月25日當週的進口銅精礦加工費為64.83美元/噸，自去年12月初起持續平穩回升，且進口銅精礦加工費已經連續5個月保持在60美元/噸以上，銅精礦供應穩定且寬鬆。
廢銅方面，3月1日起正式實施40號稅政文件，根據文件內容，財稅部門將收緊返還政策，且財稅部門對退稅的審查將會收嚴，預計再生銅市場整體供應傾向於偏緊。
圖為中國廢銅月度進口情況（單位：萬噸）
精煉銅方面，3月國內有中原黃金冶煉廠、浙江江銅富冶和鼎銅業、青海銅業、銅陵有色金冠銅業分公司等四家冶煉廠合計70萬噸的產能有檢修計劃，筆者推算實際影響國內精煉銅產量約4.07萬噸，檢修規模環比明顯提升。加之泛太平洋銅業旗下冶煉廠計劃外檢修，影響國內精煉銅進口，3月精煉銅供應整體將偏緊。
終端用銅需求可期
3月國內終端企業產量將陸續回升，不過，目前線纜行業成品庫存高達4萬噸以上，原料庫存也相對偏高。電銅桿企業庫存壓力相對線纜企業偏小，40號稅政文件實施後，電銅桿庫存預計將進一步消耗，且電銅桿企業原料庫存較往年同期偏低，3月後半月電銅桿原料剛需採購或率先回暖。
當前國內空調庫存在1200萬台以上。不過，庫存雖然很高，但空調行業認可高庫存這一“新常態”，企業多認為庫存問題並不會明顯制約行業生產。截至1月末，國內銅管企業的原料庫存低於往年同期平均水平，成品庫存壓力也不大。因此，3月銅管產銷較好，且預計用銅需求將進一步增加。
1月國內新能源汽車產銷數據相比去年同期均增長130%以上，雖然新能源汽車補貼標準較去年再度退坡30%，但由於今年為新能源汽車補貼發放的最後一年，由此推斷，新能源汽車產銷兩旺局面將貫穿全年。不過，由於新能源汽車在汽車行業中佔比偏小，汽車用銅仍將受制於芯片短缺。
綜合來看，宏觀面實質性利空影響較弱，供應對銅價的支撐愈加明顯，下游核心銅材需求將回暖。因此，3月銅價將呈現振盪上行走勢。（作者單位：國元期貨）
本文內容僅供參考，據此入市風險自擔
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