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9月12日（下週一）晚間美國農業部將發布9月供需報告。從往年看，USDA 9月供需報告是USDA所有報告中較為重要的一份報告。首先，它是首個基於產地調研數據進行產量調整的報告，一般被認為是定產報告。需求端數據一般是根據既有的採購銷售信息或庫存信息進行相應調整。此外，對於豆係來說，市場年度是從9月到次年8月，所以9月報告也意味著新舊作年度正式交替。
6月中旬美豆提前進入高溫乾旱天氣，7月降雨量低於正常水平，美豆優良率下降，但好於去年，所以USDA 8月報告將美豆單產預測放在51.9蒲式爾/英畝。8月美豆生長關鍵期，產區繼續呈現高溫乾燥天氣，尤其是內布拉斯、堪薩斯等區域乾旱程度不斷提高，市場認為美豆單產大概率下調。8月下旬Pro Farmer 進行產地調研，結果普遍不及去年但好於三年均值，最終單產預期51.7蒲/英畝，遠好於去年。但最終Pro Farmer 仍認為美豆單產再51.7蒲式爾/英畝，略低於8月供需報告的51.9蒲式爾/英畝。
對比近六年USDA 8-11月大豆單產數據和Pro Farmer調研數據，可以發現：1）9月單產調整方向和Pro Farmer調研結果多數是一樣，但幅度差距較大，因為8月下旬乃至9月初的天氣對大豆生長仍有較大影響，一場有利的雨或者異常持續性的高溫乾燥均可以部分扭轉單產情況。2）10月單產預估六年中有五年延續9月調整方向，只有17/18年度相反，當年6月開始產區乾旱，7月有效降雨，市場樂觀預期單產，但收割後發現不及預期，進而下調單產。3）11月單產調整規律不強，兩年強化兩年持平兩年反向調整。4）今年Pro Farmer和USDA單產預估非常近，9月單產下調空間不大，甚至可能上調。
NASS在6月底面積報告中表示，有158萬英畝的大豆和玉米需要播種，這比去年同期增加了65%的未種植面積。高種植利潤背景下，市場本認為棄耕面積不會這麼大。但8月FSA最新數據顯示，截至8月22日，有98.7萬英畝美豆棄種，高於去年同期的31.6萬英畝，2022年美豆種植面積相應下調至8648.8萬英畝，低於8月USDA報告中的8800萬英畝。相應的，9月供需報告中美豆的播種面積和收穫面積預計分別下調150萬英畝左右。假設美豆單產從51.9蒲/英畝分別調整至51.5、51.8、52.1蒲/英畝，收穫面積8570萬英畝，對應美豆產量為44.1、44.4、44.6億蒲，較8月預估的45.3億蒲分別下降2.7%、2%、1.5%，接近2021/22年度的44.35億蒲，至少歷史第三高。
出口方面，截至8月底，美豆累計檢驗5668萬噸，和USDA 8月預估的5688萬噸基本一致，調整可能性不大。22/23年度方面，因係統調整，美豆出口銷售數據連續兩週沒有發布。從大單銷售信息看，近期中國和墨西哥均進行了大單採購。以中國看，出於對未來大豆到港量減少但需求增加的預期，終端飼料加大豆粕採購力度，豆粕的未執行合同增加至560多萬噸，年內最高水平。這促使油廠在海外採購大豆，包括美豆、巴西豆和阿根廷大豆。四季度之前市場來說，美豆性價比最高，所以美豆獲得大部分油廠採購份額。對應，9月報告中美豆新作出口或上調。展望後期，考慮到2022年巴西大豆減產+庫存低，巴西大豆新作上市前，大概率惜售。美豆出口優勢時間拉長，美豆供應端更具有定價權，挺基差是大概率事件，和往年相比，今年的基差下調晚，幅度也預計偏少。美豆出口數據、基差未來對盤面還有利多發酵空間。
壓榨方面，歐盟受限於能源緊張，大豆壓榨量減少，海外採購豆粕成為優選。這造成美豆粕出口銷售表現較好。9月供需報告中美豆粕出口需求預計上調，進而帶動美豆壓榨需求上調。
結合前面分析，我們預計美豆新作豐產確定，但產量較8月小幅下調，同時新作出口和壓榨預計上調，最終美豆舊作庫存上調新作庫存下調，報告利多。數據調整方面，我們預計2021/22年度美豆期末庫存2.3億蒲式爾，較USDA 8月報告預計的2.25億蒲式爾上調2.5%，2022/23年度美豆期末庫存2.35億蒲式爾，較USDA 8報告預計的2.45億蒲式爾下調4%。
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