作者：Matt Hougan、David Lawant、Ryan Rasmussen、Anais Rachel 和 Alyssa Choo
係好安全帶。9 月將成為加密貨幣的一個月。
首先，一些背景。
通常，加密新聞周期是不可預測的。技術發展、監管行動、新應用……跟上步伐就像是打地鼠遊戲。
但有時，你可以看到即將發生的事情。展望 9 月份，我們將看到三項備受矚目的發展，有望為加密市場注入重大的整體波動性——有些是積極的，有些則不那麼積極。
以下是我們所關注的：
- SEC 執法季節： 9 月是 SEC 財政年度的結束，這通常意味著該機構的網絡工作組會採取一系列加密執法行動。我們從媒體報導中了解到，SEC 正在調查幾個大型加密實體，包括 Coinbase、Binance 和 Uniswap。針對大型企業的重大執法行動可能會在 9 月擾亂市場。
- 拜登行政命令：拜登總統於 3 月簽署了一項關於加密貨幣的行政命令，指示多個美國政府機構準備有關加密貨幣的報告。這在當時是一件大事，表明加密對美國經濟越來越重要。報告將於 9 月初發布。在這些內容中，我們將了解從美聯儲對開發中央銀行數字貨幣的想法到司法部將如何處理未來的洗錢問題等所有內容。商務部還將發布一份報告，說明美國必須採取哪些步驟來保持在全球加密經濟中的領導地位。我們懷疑這些報告會成為一系列主要頭條新聞——有好有壞——隨著美國繼續對這個快速增長的市場採取深思熟慮的方法。
- 以太坊的“合併”：以太坊——世界上第二大最有價值的區塊鏈——計劃在 9 月進行大規模的技術升級，將其核心內部引擎從“工作證明”轉變為“股權證明”。這一變化類似於用電動馬達取代燃氣馬達，將以太坊的碳消耗減少 99%，將其通貨膨脹率降低 75% 至 90%，並為長期以太坊投資者帶來收益在他們的資產上。
這些事態發展的匯合——再加上美聯儲在 9 月 21 日會議上向我們提出的任何意見——很可能會在 9 月攪動市場。然而，從長遠來看，我們的預感是 The Merge 將在三者中產生最大的影響。監管和立法的發展很重要，但它們是連續統一體的一部分：至少自 2013 年以來，美國一直在圍繞加密貨幣建立監管足跡，政策制定者將在本世紀末對其進行完善。但是，對世界第二大區塊鏈的大規模技術改造以前從未發生過，也可能永遠不會再發生。因此，雖然已經在 The Merge 上寫了很多文章（包括我的同事 Anais Rachel 在 4 月份撰寫的這篇精彩專欄），但我想討論幾個關鍵問題，因為我認為市場低估了它的長期重要性。
到底什麼是合併？
合併是對以太坊區塊鏈的技術升級，它將改變其“共識機制”的關鍵部分，從工作量證明變為權益證明。如上所述，它將對以太坊的碳消耗和通貨膨脹率產生重大影響，並將為以太坊的長期投資者提供獲得 4% 至 8% 年化收益率的能力。
這些發展中的每一個本身就足夠重要，但在一起，它們是巨大的。我們相信他們將從根本上將以太坊轉變為一項投資，並可能將我們推向加密貨幣的新牛市。
合併計劃在 9 月 15 日左右進行。
這三個影響中哪個最重要？
很難說。
很高興看到以太坊的碳足跡顯著減少，收益的引入對許多投資者來說將非常有吸引力。
但如果我必須選擇一個，我會專注於減少新發行量。根據我們在 Fundstrat 的朋友最近的一份報告，The Merge 將使 ETH 的新供應量每天減少約 2000 萬美元，或每年 7 億美元以上。這樣想：今天，以太坊需要每年找到超過 70 億美元的買家才能保持穩定。合併後，這將（大致）降至零。它甚至可能是負面的。
消極的？
是的。
以太坊的一個特點是，人們為使用區塊鏈支付的大部分費用被永久地從流通中移除，或者“燒掉”。截至 8 月 31 日的年度，網絡燒毀
大約 40 億美元的以太坊。如果這種情況繼續下去，世界上存在的以太坊總量將每年減少。這有點像超速回購股票。
如果使用以太坊的需求隨著時間的推移而增加，那麼每年燃燒的數量也會增加。正如供需動態告訴我們的那樣，這可能會給 ETH 價格帶來上行壓力。
合併有風險嗎？
絕對地。
不得不說：這是以前從未做過的。
雖然存在其他權益證明區塊鏈，但沒有人試圖將像以太坊這樣大的區塊鏈從工作量證明更改為權益證明。這會產生已知和未知的風險。
在已知的風險中，一個很大的擔憂是轉向股權證明將引發對權力下放的擔憂。合併後，像 Coinbase 這樣代表大量投資者的實體可能會對以太坊網絡上的交易處理產生重大影響。這可能會增加監管風險：例如，Coinbase 是否會通過提供質押服務來確保以太坊網絡上的每筆交易都符合國際制裁？
另一個是可能出現的分叉鏈，該鏈保持其對工作量證明挖礦的堅持，這給投資者和社區帶來了複雜性。（注意：Bitwise 在處理分叉方面經驗豐富。）但未知數更大。每一次技術升級都伴隨著風險：想想你在計算機上安裝了多少次新軟件，結果卻出現了其他問題。雖然 The Merge 已經過測試和重新測試，但總是有可能出現意外問題或錯誤。
很有可能，事情會按預期進行。但是沒有兩種方法：這是一個高風險的升級。
如果合併順利進行，您對價格有何期望？
加密市場通常“買入謠言並賣出新聞”，因此在備受期待的新聞事件之後，您經常會看到短期的失望。
但來自 CME 的 ETH 期貨定價數據表明，已經反映了相當多的看跌情緒。ETH 期貨合約的年化基差目前為 -19%，是該合約歷史上任何時候的最低水平。這表明阻力最小的路徑可能是向上的。
無論如何，我們的長期觀點是，The Merge 應該對以太坊非常有利。基本面影響的組合對於投資者來說太大而無法忽視。
合併只會影響以太坊嗎？
不會。它會影響整個加密生態系統。
目前加密領域最大的問題是它何時會成為主流——也就是說，人們何時開始在日常生活中使用加密應用程序。
這是每一項顛覆性技術在其發展的某個階段都面臨的問題。例如，在互聯網的早期，人們認為它是計算機科學書呆子和大學生的玩具。沒有人懷疑它會成為全球工作場所的核心。
歷史表明，通往“現實世界影響”的道路涉及技術基礎設施和應用程序開發之間的複雜反饋循環。例如，我們沒有看到像 Facebook、Netflix 和 Zoom 這樣的互聯網主流應用程序，直到我們有了高速互聯網來支持它們。手機直到裝進我們的口袋才成為主流。
以太坊的升級代表了區塊鏈技術的重大技術進步。它還將為其他未來計劃的升級（包括將以太坊的吞吐量增加 1000 倍的計劃）奠定基礎。這些共同為企業家構建將加密貨幣主流化的應用程序奠定了基礎，從藝術和娛樂到醫療保健和保險等行業。
同時，以太坊的升級將給 Solana 和 Cosmos 等競爭區塊鏈帶來壓力，以提升他們的遊戲水平，從而形成改善基礎設施的良性循環。這可能是最重要的一點。以太坊的合併提醒我們，我們處於加密發展的早期階段，但這項技術正在以驚人的速度發展。價格波動可能並不總是這樣，但我們正在以令人難以置信的速度前進。這樣想：你最後一次看到另一項主要技術在一夜之間將其碳/能源消耗減少 99% 是什麼時候？
結論：暴漲前的風暴
當我坐下來寫這封信時，我在想：這是“暴風雨前的平靜”還是“暴風雨前的平靜”？在詳細介紹了 The Merge 之後，我懷疑這將是兩者的結合。
9 月將成為一個動蕩的月份，監管頭條、美聯儲周圍的不確定性以及令人興奮的技術進步席捲而來。但當我進一步觀察時，推動加密貨幣持續增長的力量變得越來越難以否認。
觀看會很有趣。
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