是沉淪還是蟄伏？比亞迪還值得期待嗎？
讀完比亞迪的年報，也許你會倒吸一口涼氣。營業收入未見增長，淨利潤已連續多年倒退。幸虧有電子代工增收，也幸虧有國家新能源補貼，否則，比亞迪已是出現虧損了。
比亞迪這幾年確實流年不利。繼新能源電池的冠軍寶座痛失寧德時代之後，2019年，再次將盤踞多年的新能源整車銷售冠軍的寶座丟給了特斯拉。眼看著歐美各大汽車巨頭紛紛出台新能源汽車發展規劃，雄雄勃勃的爭奪市場份額，眼看著特斯拉進駐中國，攻城略地，作為一名迪粉，怎不令人心急如焚？尤其看到德國未來五年的新能源汽車補貼計劃，大眾、寶馬、奧迪躍躍欲試，更感到群狼環伺，危機四伏。一直以新能源汽車領軍者自居的比亞迪到底怎麼了？是沉淪還是蟄伏？還值得我們期待嗎？
比亞迪曾經的戰略是，打造整車製造的完整產業鏈。其新能源電池的研發一度佔據先發優勢，獨霸天下。而被稱為汽車動力CPU的IGBT的研發，打破了國際壟斷，為國民掙了一口氣。但這些封閉自供的優勢，也最終成為了製約比亞迪突飛猛進，擴大市場供給的桎梏。相反，寧德時代專注電池，已同世界各大汽車廠商開展合作，在風起雲湧的電池市場上佔據了半壁江山，其江湖老大的地位已是不可撼動。而特斯拉的智能技術，加上同世界各優質零部件廠商的合作，裹挾“鋼鐵俠"的威名，很快席捲全球，大有一統天下之勢。那麼比亞迪真的就此沉淪，沒有還手之力了嗎？
事實並非如此，至少我不這麼認為。比亞迪的優勢依在，業績爆發也依然可期！
一，比亞迪基本盤沒有惡化，形勢在逐漸好轉。比亞迪的經營現金流在持續淨流入，現金及現金等價物在連續增加。研發投入也沒有縮減。事實上，2019年補貼不退坡，研發不增加，淨利潤還是淨增的！比亞迪的資金壓力確實很大，你可以看到公告最多的就是融資發債。但目前賬上淨現金儲備100多億，相信只要度過這個危機疊加的時期，比亞迪的壓力就會逐漸緩解。
二，比亞迪的開放戰略必將再次助力騰飛。近期比亞迪動作頻頻，為內部業務分拆做準備。電池業務獨立上市已是公開的秘密。電池外供的策略已開始實施，長安、豐田已成其合作的大客戶。近期成立弗迪系五個獨立的零部件公司，擴產外供的用意十分明顯。尤其是整合成立的比亞迪半導體公司，志在爭奪汽車發動機芯片市場。其引入戰投、激勵管理層入股、準備獨立上市，處處顯示出比亞迪的雄心壯志。業務分拆上市，會給比亞迪帶來巨大的發展機會。資金壓力會緩解，管理層的積極性會進一步顯現，產品市場會進一步擴大。尤其是，比亞迪業務龐雜，遭到很多人詬病，業務分拆獨立後，會給投資人帶來極大信心。事實上，比亞迪的業務基本沒有脫離主線，之所以由公司統攬業務，我覺得也有出於公司控制的考慮。只有創始人控股後，業務分拆上市，讓其他人放手搏擊，王總才可以高枕無憂。
三，比亞迪的創新實力總能讓人刮目相看。比亞迪的理念是讓創新改變世界，滿足人民群眾對美好生活的嚮往。其研發投入佔營業收入之比一直是同行業一流的。事實上，也正是其科技實力讓巴菲特決定投資。比亞迪的電池技術仍是世界一流，儘管其市場份額退居第二。即將用於比亞迪“漢”的刀片電池技術具有劃時代意義。徹底解決了安全與長續航之間的矛盾。針刺試驗說明不存在自燃可能，其續航能力又堪比三元鋰電池。比亞迪的所有車輛安裝後，可以永久剔除自燃問題，其轟動效應可想而知。比亞迪的DMI雙模技術，將全部用於混動車型，其動能上的爆發力、成本上的經濟性都會大大提升其口碑。再就是，IGBT技術，實現國產零的突破，開始佔領市場，逐步外供。雖然暫時在國際市場不佔優勢，但相信會繼續實現革新，最終躋身國內外市場。比亞迪自有的三電技術（電池電機電控），一直是新能源汽車引領者的代名詞。實現了內在技術與外供市場的突破，比亞迪的業績爆發也就指日可待了。一個側面可以證實比亞迪的優秀，那就是與豐田的全面合作。這是中國汽車史上第一次靠技術實現的中外對等合作。和豐田合作的電動乘用車和日野合作（隸屬豐田）的商用車，想必不久的將來就會跑在世界各地。
四，比亞迪的盈利能力潛在優秀。有人說比亞迪技術可以，但管理不行，其實不然。比亞迪的單車盈利、毛利率在同行業中都是一流的。現金流控制也是不錯的，滿足了其生產、研發的大資金需求。隨著國家補貼退坡的減緩，其成本控制的速度會領先於退出的速度，從而為盈利贏得空間。目前，燃油車與電動車的比例為1:1，刀片電池和DMI技術全部應用後，新能源車輛估計會提升很快，有一個爆發式的增長。另外，新能源積分政策的兌現明顯有利於比亞迪。有人說，油價走低會影響電動車的銷售，這至多會有短期擾動，畢竟低油價是非理性現狀。能源的製約和環境的影響，已使新能源汽車的發展成為全球共識，這一點不會改變。我國是石油最大進口國，最大石油存儲不過36天，只有新能源的廣泛應用，才能改變卡脖子現狀。政策推動，加燃油車與新能源車成本的比對，最終會轉換為國民的自覺行動。企業也會因規模的擴張，單車成本的降低，最終實現利潤的大幅增長。
五，雲軌雲巴的廣泛應用遲早會成為現實。比亞迪投資50億研發的雲軌雲巴，一直沒有給企業帶來回報。但經濟的衰退，會再次給基建帶來機遇。相信今年開始，國內外的雲軌雲巴會大量開工。用不了幾年會有一個倍增效應。這個市場潛量巨大，可以給人以無限想像。這一領域是比亞迪的專屬，盈利空間會比較客觀。$比亞迪(SZ002594)$ $比亞迪電子(00285)$ $比亞迪股份(01211)$ @今日話題 #
作者：愛學投資
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