美股三大指數上週五（15日）先跌後升，但全週計三大指數均下挫。受華府全球封殺華為所影響，費城半導體股指數週五下滑2.2%，因負利率預期陰魂不散而受壓的銀行股指數（BKX）則回落1.6%，美股正在轉弱。恆指亦連跌兩週，MSCI環球指數上週挫2.6%，5月份的調整格局未變。另一邊廂，金價創下2015年底以來升浪的新高，上週五收報每盎斯1744美元，單日急漲28美元。恆指服務公司今天公佈同股不同權股份（W股）納入恆指的諮詢結果，短線而言，舊經濟的老牌藍籌股可能出現沽售壓力。
由去年5月20日至今年1月新冠肺炎在中國爆發前，美國掛牌的黃金ETF（GLD）只跑贏MSCI新興市場ETF（EEM）六七個百分點，但自從武漢爆發疫情后，兩者表現差距開始拉闊；其後病毒擴散至歐洲和美國，黃金更頓時成為資金避難所。到3月底美國一躍成為全球最多人受感染的國家，經濟活動停擺下，聯儲局大幅減息兼推出無限量化寬鬆，導致黃金升勢加快，至上週五更創出2015年升浪以來新高。
美國經濟數字愈差，金價愈漲，相比之下，新興市場指數反彈過後，又要面對出口大客仔歐洲及美國的經濟雙雙陷入衰退，故新興市場指數再下跌空間仍是較大。過去一年，金價跑贏新興市場指數達46個百分點，意味投資組合中持有黃金，仍是不可或缺的資產。
此外，資金流向也顯示有投資者持續捨棄新興市場股票，買入黃金，更令該兩隻ETF的發行股數餘額此消彼長。EEM的發行股數不斷減少，反映陸續有更多資金贖回；而GLD則節節上升，意味有新資金認購。
在政經局勢充滿不明朗之際，再加上美國大印銀紙，金價年內應有機會上試每盎斯2,000美元水平，一舉超越2011年9月6日的1,921美元歷史高位。反之，新興市場前景陰霾密布，佔了新興市場指數近兩成比重的3個國家：俄羅斯、印度及沙地阿拉伯，疫情均十分嚴峻，3國上週的累積確診個案，分別按週上升22.9% 、28.1%和26.8%，相信經濟復甦不可能是短期的事。而佔指數比重達35%的中國，疫情防控相對處理得很好，可是仍要步步為營，經濟反彈速度不快，這樣的環境之下，新興市場指數想要有好表現又談何容易呢？
至於美國疫情，自上月底開始，有愈來愈多州份撤消居家令，商業活動陸續恢復對疫情的影響十分值得投資者關注。上周美國累積新病例達146.6萬宗，按週計大增8.8%，是否由於重啟經濟引致疫情惡化？暫仍有待觀察分析，因為不少州份在5月中才撤家居令，故本月底的數字才較能反映全貌。較早取消居家令的得州，週六新添確診達1,801宗，創下當地疫情爆發以來新高，這有可能與擴大接受病毒檢測人數有關；該州今日開始容許辦公室與非必要生產企業復工，但人數容量限制為正常的四分一。
此外，美國餐飲業的複蘇也未必如市場所預期般快，老闆們計過數，恢復堂食仍有諸多限制，例如保持社交距離、枱數只能用一半，還有員工的防疫要求，況且顧客對出外用餐的興趣未必很快恢復等，不少雇主揚言只做外賣較划算，高級餐廳老闆更寧願繼續關門，待研發出疫苗或有效治療方法後再算，橫豎
恆指服務公司今日公佈恆指納入同股不同權和第二上市公司的諮詢結果，多少反映出市場有這種期望。阿里巴巴、美團及小米日後均大有機會染藍，近期開始有相關炒作活動；舊經濟股包括銀行與地產板塊，對指數的影響力勢將逐漸下降，一些老股民未必適應但亦沒有辦法，畢竟指數所反映的是投資市場潮流，特別是經歷今次肺炎疫情后，許多分析員都認為，人類的消費及社交行為疫後將大幅改變，企業運作也會出現翻天覆地的變化。話是這樣說，不妨待一年半載後再回顧是否成真。投資如時裝，都是一種潮流，好多人為求賺錢都必須順勢而為，真真假假在短線金融市場其實唔多重要。
然而，筆者估計，恆指不會急速大變身，事關有許多港人依然是以滙控、新地、長和等老牌藍籌為投資主力，一旦股價因換馬引發重大損失，隨時演變成社會事件。看看滙控暫停派息都搞出個大頭佛，所以執行染藍新規，也宜慢慢來。（完）
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