5月18日，周一。2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯明（Paul Krugman）近日在其《紐約時報》專欄談及美股離地離到上太空這個熱門話題，除了連喊三聲「股市並非經濟」（The stock market is not the economy）外，還反問讀者一句：美國十年期債息只有0.6厘，資金不投入股市，可以往哪裏去？
收入愈低失業率愈高
這個解釋也許過於簡單，說到超低利率與資金流向的關係，大概亦不必勞煩經濟諾獎得主大費唇舌。然而，新冠肺疫爆發後，數以千萬計美國打工仔加入失業大軍，此刻有心情和能力考慮資產配置的一群，想必都是經濟條件較優厚，至少不會因丟飯碗而憂柴憂米那些人。
上周，食肆推介網站Open
Table估算，經濟大停擺後，美國每四家暫停營業的餐廳就會有一家正式結業。從疫情對餐飲業的打擊來看，即使恢復做生意，為防疫而實施的諸多限制也不可能於短期內撤銷，食肆需要很長時間方能回復人氣鼎盛的舊貌，每四家有一家結業，恐怕過於樂觀。餐飲是新冠衝擊低收入人士最嚴重行業之一，美國就業市場調查機構ADP的數據顯示，收
克魯明當然不是「離地」到連這些亦懵然不知，只是說漏了美股85%財富操控在10%國民手裏這一點。股市下跌30%，富人與「窮人」在金額上的損失自然是兩碼子事，但經歷過多次金融和經濟危機，富裕階層早已明白只要聯儲局竭盡所能支援信貸市場，阻止系統性危機發生，股市震盪不會維持太久。這次會否不一樣，冇人敢寫包單，惟新冠危機發展至今，得益的仍是按照這種思維行事的投資者，最受惠自然是控制股市絕大部分財富、坐貨能力強且有閒資趁跌市增持的那10%。
兩極化在企業層面同樣清楚可見，中小企水深火熱，無法經營下去就要執笠，但大企業融資毫無難度。新冠疫潮嚴重打擊迪士尼旗下主題公園、電影及體育頻道ESPN等主要業務，惟集團上周發行6年期至40年期債券，集資110億美元，息率由1.7厘至3.8厘不等，資金成本與經營狀況完全不成比例，怎不恨死中小企？
虧損替代率
有錢人贏晒還可見於為退休籌謀的儲蓄者（savers）。最近在美國理財網站看到一文，教人利用增加儲蓄在跌市中強化長線投資信心，核心概念是「虧損替代率」（loss replacement rate）。美國個人退休賬戶（IRA）2020年供款上限為6000美元，假設用盡限額，按金額大小劃分的不同賬戶就會出現不同的虧損替代率【表】。
假設戶口起始結餘為25000美元，投資組合價值下跌20%，虧損就是5000美元。儲蓄者若用盡6000美元IRA供款限額，年終結餘將達26000美元，「替代率」120%，足以抵消虧損有餘。這當然只是一種「掩眼法」，投資組合實際表現不會因此而改善，惟傳授此招的人認為，儲蓄者看到賬戶結餘於跌市中仍有「增長」，持之以恒的動力便會相應增強，心理上的幫助非同小可。
提取儲蓄救命
這個方法對強積金自願供款者是否具有參考價值，留待讀者自行判斷，但倘若連份工都冇着落，失業救濟加碼限期四個月，之後如何誰亦說不準，打工仔要深思的不是克魯明口中股票相對債券的吸引力，更不是虧損替代率，而是應不應停止IRA供款，甚至捱罰都要提取儲蓄救命。如果ADP調查反映的職位流失率與收入水平成反比現象離事實不遠，能施展loss replacement這招的，恐怕只有身處收入上層而又確實不在被裁之列的幸運兒，一樣係有錢贏晒。
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