科技泡沫？兩個事實與數據 反映科技股可能仍然低廉

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新經濟股屢屢受追捧，納斯達克綜合指數創新高。在後疫情時代，科技股節節上升，不少人開始意識到股市泡沫正在形成，投資者應該眾地勿企？還是應該擁抱泡沫？

撰文：經一編輯部｜圖片：iStock、新傳媒資料室

事實：疫情刺激網上銷售爆發式增長

比起舊經濟股、整個股市，現今的新經濟股的升幅顯得有點瘋狂，但目前的科技股可謂盛載著人類的夢想，巨額聰明錢的追捧也未必只是南柯一夢，我們得了解當中的炒作邏輯。

如今西方世界的疫情數字仍每日創新高，節節上升的科技股似乎試圖提醒全世界，自己是如何受惠於疫情數字的上升。

圖表三顯示，美國電子商務銷售與線下銷售兩者之間的增長差異，可以看到此差異在4月劇增，正正是美國3月份發生疫情後。另外，Netflix的下載量亦有因疫情得以催化（見圖表四）。電子商務的銷售增長急增，反映人們在防疫期間在家消費，減少外出消費。

圖片：新傳媒資料室

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線上線下此消彼長，亦是市場願意高買新經濟、低沽舊經濟的原因。至少來季，甚至全年業績，兩者已經會出現巨大差異。當然，聰明的投資者也不短視，市場憧憬是次疫情會長遠改變人們網上消費的習慣。

美國太陽信托基金早前在美國進行了市場調查，大部分Amazon的新客戶均表示，很可能會繼續堅持網購習慣。

而根據Refinitiv 6月的市場調查，45%的人表示不會改變現時的網購習慣；超過45%的人更表示網購的頻密程度將會愈來愈高。

事實：科技股預測市盈率僅比大市高1.2倍

公司銷售增強，發展又得到催化，反映新經濟的估值未必想像中高。上文提到的事實1「泡沫論」是不少投資者所擔心，但那些市值比率是對比舊經濟股所得，真正的估值之道，是市值與自身盈利的比較，目前的高市值，可能是有實質的盈利支撐。

高盛6月曾發表報告，比較目前的FAAMG、科網泡沫期市值最大的五隻科網股，以及上世紀70年代市值最大的五隻科網股（見圖表五） 。

圖片：新傳媒資料室

如果單計市值，三個時代中的確是目前的FAAMG為最大，市值合計4.75萬億美元，科網泡沫期最大的科網股也只有20,000億美元。但如果比較三個時代的市盈率，FAAMG反而是最低，比起當年科網公司仍未普及的1973年，現在的估值還要低。

從Refinitiv IBES數據也能看到，如果分析MSCI環球資訊科技指數的12個月預測市盈率，全球的科網股目前只是剛剛高於25年來的平均值，只有約1.22倍，比起1999年科網泡沫時期的市盈率，現水平可說是完全不昂貴。