【EJFQ信析】復甦勢頭已成形 美股未反映收水

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美國聯儲局上周三公布俗稱「褐皮書」的地區經濟報告指出，由4月初到5月下旬，經濟增長速度較上次調查期間略為加快，整體物價有進一步上升壓力；受訪企業普遍對前景樂觀，預料經濟穩定復甦。局方其後宣布，本星期開始減持「二級市場企業信貸計劃」(Secondary Market Corporate Credit Facility, SMCCF)下的中小企業債和相關ETF，涉及約137億美元。

SMCCF是去年3月第一波新冠肺炎疫情於美國肆虐時，聯儲局其中一項救市工具，到同年6月15日，局方「加碼」，買入5年期以內的中小企債券，只要在3月22日(SMCCF公布前一日)屬投資級別(即使其後被降至垃圾級)都符合購買資格，藉此向市場提供流動性。局方因此有機會買進違約風險相當高的中小企債券。

另一方面，上周出爐的5月非農業新增職位55.9萬個，雖然明顯少過市場預期的67.5萬個，惟4月數字輕微向上修訂1.2萬，至27.8萬個；5月失業率則再下跌0.3個百分點，至去年3月後最低的5.8%。就業數據可算頗為理想，加上較早前公布的5月供應管理協會(ISM)服務業指數攀至64，刷新歷來紀錄，在在反映經濟復甦勢頭已成形。

褐皮書一直都是聯儲局制定貨幣政策的主要參考，最新一份報告顯示通脹有升溫壓力，相信局方因為預先知悉褐皮書、勞工市場及服務業指數等訊息，故決定踏出「收水」第一步。

然而，上周五美股三大指數全線造好，其中標普500指數更升抵4233點，距5月7日歷史高位4238點，僅差0.1%。值得一提的是，聯儲局去年宣布SMCCF當天，華爾街剛巧形成「肺疫底」，現在局方沽售級別較次的中小企債，估計下一步將會縮減買債規模，接着就是加息。

財長耶倫周日接受訪問時預料，總統拜登的4萬億美元基建開支計劃導致通脹與利率齊升，但從社會和聯儲局角度來看，利率輕微上調實屬正面(a slightly higher interest rate environment it would actually be a plus for society's point of view and the Fed's point of view)。換言之，美股逼近高位，尚未反映收水效應，也突顯市場對貨幣政策收緊過於掉以輕心。

返回港股，恒指昨高開67點迅即衝上29003點，然後急回至28615點才喘定，收報28787點，跌130點。

附【圖】所見，恒指50天線雖然幸保不失，惟以1個標準差計算的TrendWatch通道開始由上升變為下降，代表趨勢轉弱，過去半年累積的28600點至29100點最大型成交量密集區頂、同時是TrendWatch下降通道頂附近水平，將為恒指短期反彈時帶來雙重的阻力。

信報投資研究部

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