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$萬裕科技(00894)$ $力勁科技(00558)$ $中遠海控(01919)$
最近出席了一家國際會計事務所香港辦公室的搬遷聚會，事務所邀請了不少投行和上市公司代表。據事務所的高層透露，事務所由核心中環區搬至港島東，租用面積約20萬平方尺（約2萬平米）。原中環區的每月租金超過100港元/平方尺（每月每平米1000港元），估計搬遷能省一半租金。香港的租金真是太貴，影響了其競爭力。其香港辦公室約1500人，基本以本地本科生為主，平均工作資歷4-5年，人均月工資約5萬港幣。和同場的國際律師事務所和投行人員聊了聊，他們的人均工資還要高至少20%。這兩年港股IPO利潤很好，國際律師事務所和投行的生意火爆，員工一般具名牌大學學歷，以內地背景為主。看來優秀的人才在香港賺錢的機會還是不錯，尤其是IPO，北京、上海短期都追不上。
大家談到目前最烽火的股票中遠海控和力勁科技，投行人員更是笑不攏嘴，便把力勁和萬裕的高層拉過來介紹給我們。力勁一年大漲40倍，其高層被大家笑沒在低位買進。我們和力勁、萬裕的高層談到行業的情況，他們都說今年的市況都出乎意料，全年訂單已爆滿，上半年提價了，下半年將繼續提價。廠家目前最頭痛的事是限電，5月份、6月份上旬廣東限電比較厲害、幸好6月份中旬限電已大幅減少，估計是大雨以後，水力發電大幅增加。
我原先估計萬裕上半年賺1億（新年、提價因素）、下半年賺2億，看來上半年的預測要下調了。詳見我之前的文章：
電容產品供不應求 萬裕科技估值僅同業1/10
限電影響巨大 僅一次性影響 產能降低 估計下半年提價幅度加快
按萬裕旗下台灣上市子公司輝城披露，其1-4月營收同比增長61.6%，到5月份同比下跌20%，拖累前5月營收同比增長降至35%（仍高於行業平均）。按此推算，我早前預測全年營收增長40%其實略為保守。但限電的影響出乎意料，我估計萬裕上半年營收增長30%，應能賺5000萬元，仍創歷史新高。下半年限電因素消除，應可維持2億的利潤，因訂單的價格、原材料的價格基本鎖定了。受限電影響，行業整體產能降低，估計下半年提價幅度加快，整體情況類似目前海運市場。但下半年提價的影響主要是年底和明年的訂單，對本年的影響較少。2022年的利潤有可能達5億。按10倍PE 推算，萬裕50億市值，股價可到11元。從1年最低價0.28計算，差不多40倍漲幅，比擬力勁。
A股及台灣同業PB平均值超過3倍，萬裕目前估值明顯大幅落後
公司網站披露，萬裕是全球第五大鋁解電容生產商。www.manyue.com
萬裕科技淨資產15億元，總部設於香港，並於東莞、清遠、無錫及江西擁有先進鋁電解電容器生產設施，總佔地面積約35萬平米（其中無錫錫山經濟開發區的廠房面積高達16萬平米，東莞 9萬平米）。這些土地並非投資物業，因此是以成本入賬。如35萬平米土地以市值入賬，淨資產增至30億，目前實際PB接近0.2。即使漲到11元， PB也僅1.7倍。A股及台灣同業PB平均值超過3倍，萬裕目前估值明顯大幅落後。
電容漲價瘋狂程度力逼海運指數
電容嚴重供不應求，價格瘋漲，其中MLCC電容（主要應用於手機）已漲價一倍以上，瘋狂程度力逼海運指數。鋁解電容（主要應用於風電、太陽能、PC及家電）的漲幅其實已相對溫和。按以往走勢，鋁解電容的走勢一般落後MLCC半年左右。
隨著電子設備升級，對電容的需求出現幾何級的上漲（如5G手機配置的電容數量是3G手機的10倍以上）。中國大力推進碳中和將大幅增加風電、太陽能方面對鋁解電容的需求。作為風電、太陽能電容的龍頭，萬裕成為下一隻力勁或中遠海控的潛力，不容小覷。
作者：深港互通
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