網易的長線投資價值不及騰訊

 網易IPO招股要認購 3個原因短線跑贏騰訊!

 https://www.fool.hk/2020/06/03/%E7%B6%B2%E6%98%93ipo%E6%8B%9B%E8%82%A1%E8%A6%81%E8%AA%8D%E8%B3%BC-3%E5%80%8B%E5%8E%9F%E5%9B%A0%E7%9F%AD%E7%B7%9A%E8%B7%91%E8%B4%8F%E9%A8%B0%E8%A8%8A/

美國開始向中國開刀，美國參議院已經通過限制內地公司在美國上市。現時在美國上市的中概股料將會集體「逃亡」。市場佔有率排在騰訊控股（SEHK:700）之後的網易公司（SEHK:9999）(NASDAQ: NTES）6月2日在港招股，為首隻「逃」至港股市場上市的中概股。話雖如此，網易為投資者必抽新股，因為有3大利好因素撐腰，支持股價短線可跑贏騰訊。

千呼萬喚此出來，網易於6月1日公布招股詳情，由6月2日至5日招股，公開發售價126元，每手100股，入場費為12,727元，全球發售1.71億股普通股，集資最多215.4億元。值得留意的是，當中3%在香港公開發售，其餘為國際發售，惟設有回撥機制，香港公開發售部分佔比可以調升至最高12%。

1：網易公售比例低貨源歸邊

網易發售新股的公開發售部分的分配比例，已經顯示貨源歸邊的秘密。一般而言，公開發售部分佔全球發售的比重為10%，倘超購倍數超過100倍，香港公開發售部分可回撥至50%。

然而，今次網易將香港公開發售比重調低至3%，啟動回撥機制後香港公開發售部分佔比上限亦不超過12%。換言之，網易保薦人對是次招股信心十足，相信是因為已經獲得機構投資者完全認購，才會作出這樣的安排。

對上一次大型招股是阿里巴巴—SW（SEHK:9988）。當時公開發售部分僅佔2.5%，國際發售部分佔97.5%。當時要超購40倍，香港公開發售部分回撥至10%。由於阿里巴巴的貨源主要落入機構投資者手上，故參考阿里巴巴在港上市後股價走勢，僅32個交易日，股價由上市價176元升至227.4元歷史新高，較上市價累升29.2%。

由此推算，倘若網易保薦人能夠確保機構投資者全數認購，相信網易短線股價表現可看高一線。事實上，機構投資者為有實力的投資者，他們從資產配置角度出發，傾向長期投資，故可以形成上市初期市面上的供應不多的情況。當有任何利好消息出現，可以刺激股價急升。

2：網易估值平過騰訊

網易的另一個賣點是預測市盈率僅僅超過20倍，相比之下騰訊預測市盈率約38倍，某程度上能吸引部分資金從騰訊換馬至網易。網易預測市盈率竟與規模更細小的手遊股如心動公司（SEHK:2400）市盈率差不多。基於估值折讓的考慮，相信網易在港上市後短線有資金追捧。

3：騰訊佔恒指比重被降

除網易上市有充沛的上升動力外，還要騰訊出現沽壓，網易始能短線跑贏騰訊。由於恒指公司將會調整恒指成分股的比重上限，將會於6月8日生效。近日騰訊股價強勢，佔恒指比重已經升至12%。然而，騰訊在指數比重上限僅10%，被動基金將強制性減持騰訊，故料或可成就網易短線跑贏騰訊。

結語:網易的長線投資價值不及騰訊

不過，長遠而言，網易投資價值反而不及騰訊，因為前者欠缺具規模的自家發行渠道。騰訊可以利用QQ、微信、應用寶等自家渠道發行遊戲，可以節省流水分成。惟網易極度倚賴像iOS的應用程式商店、安卓系統的應用程式商店發行遊戲，即使網易遊戲大賣，這些渠道亦要分杯羹。

故騰訊及網易的純利率高下立見，騰訊純利率為21%，惟撇除去年網易出售考拉拉高純利率，2018年純利率僅為12.6%而已。由於兩者在純利率上有差距，網易要收窄這個差距也不容易，相信其長期投資價值倒不及騰訊。

編輯:Yan