本週早些時候，在美國農業部發布報告之前，穀物和油籽複合物價格走低。然而，美國農業部的報告為價格上漲提供了看漲的信息。美國農業部降低了美國2022/2023 年玉米和大豆的產量。然而，由於美國農業部減少了大豆和玉米的總需求，期末庫存估計並沒有太大變化。
關鍵的價格驅動因素仍然是阿根廷糟糕的天氣，天氣預報沒有顯示出任何明顯的好轉跡象。阿根廷玉米已經遭受了很大的損失。然而，阿根廷大豆產量的關鍵敏感期是從2 月中旬開始。隨著拉尼娜現象的影響減弱，長期天氣預報看起來較好。然而，長期天氣預報的可預測性相對較低。
此外，目前的低土壤濕度是一個問題，因為這可能導致種植作物低於市場預期。
上週豆粕價格低於大豆價格漲幅。只要阿根廷的天氣預報保持乾燥，豆粕價格將繼續得到支撐。
如前所述，阿根廷出口占世界出口的40%。對阿根廷大豆作物的任何潛在影響都將推高豆粕價格，即使價格已經上漲。
管制資金基金確實略微減少了豆粕敞口，儘管相對於其歷史豆粕頭寸而言，它們仍然保持多頭頭寸。
世界需求持續低迷，我們還沒有看到中國需求大幅增長的明顯跡象。對中國需求衝擊全球出口市場的預期僅增加了市場中的總投機多頭。
美國農業部Nass下調2022/2023 年作物產量對市場來說有點意外，因為交易者並不預期玉米和大豆的產量估計會有任何重大變化。如果不是產量下降，玉米和大豆的庫存將大幅增加，並導致價格下跌，而不是上週出現的價格上漲。
我們仍然認為，隨著拉尼娜現象的減弱，阿根廷的天氣應該會明顯好轉。然而，我們還沒有在天氣預報中看到這樣的改善。因此，最糟糕的情況是直到2 月下旬才會出現降水，天氣預報仍然乾燥。在這種情況下，作物損失將非常巨大。
美國農業部的報告略微看好美國小麥，季度庫存為13.34 億蒲式耳，而市場預期為12.80 億蒲式耳。本週早些時候價格走低，但在看漲報告發布後玉米價格上漲，小麥價格也隨玉米價格上漲。
小麥的資產負債表很緊張；然而，這不足以推動全球價格大幅上漲。來自黑海的小麥持續穩定供應將會抑制國際價格。澳大利亞可觀的作物規模也阻止了更劇烈的反彈。
需求方面没有重大变化。因此，我们继续维持对小麦区间价格的看法，直到需求速度发生显著变化或对北半球的作物造成巨大威胁。
美国农业部报告中的季度库存和产量低于市场预期后，玉米价格反弹。库存为 108.09 亿蒲式耳，而交易员猜测为 111.53 亿蒲式耳，2022/2023 年作物比市场猜测低 2 亿蒲式耳。然而，预期库存没有显著变化，因为美国农业部也因出口速度缓慢而减少了需求。
由於目前缺少降水，阿根廷作物無疑將受到不利影響。較小的阿根廷作物產量能夠支撐價格，但需求繼續令人失望。巴西第二茬玉米產量也會影響價格。我們的觀點保持不變：要讓玉米從當前水平大幅反彈，我們需要看到北半球的作物問題。北半球的作物情況將在今年晚些時候確定，在那之前，玉米價格預計將下跌至區間範圍。
大豆价格上涨，因为美国农业部的季度库存和 2022/2023 年产量低于市场预期。然而，与玉米一样，由于资产负债表的需求端继续令人失望，期末库存预期并未发生显著变化。
阿根廷的收成預期繼續下降，一些估計認為收成將低於4000 萬噸，最低估計為3700 萬噸。然而，對更突出的巴西作物仍然沒有威脅。只要巴西的收成預估保持不變，價格就很難持續上漲。
我們對大豆價格繼續持有看跌觀點，因為需求仍舊低迷，而且巴西大面積的大豆作物不會遇到明顯威脅。
玉米：繼續持有3 月玉米空頭，將止損點從進場水平的700 點降至更低。添加跟踪止損。
大豆：繼續持有空頭SN23。減少空頭總量，但繼續維持核心空頭頭寸。根據阿根廷天氣預報的任何改善增加空頭。
小麥：以相對較短的期限交易區間期權結構。
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