12月7日，周二。中資科網股報復性勁彈，昨文提及連累股神戰友芒格「賴嘢」的阿里巴巴（09988）飆逾12%，成為全日升幅最大藍籌。這些日子，中概股多災多難，老畢跟大家討論過博反彈的應有心態，現在反彈已經發生，人民銀行「突然」降準、內地進出口增長勝預期、道指隔晚漲逾600點，一切皆理所當然地被視作觸發殘股復仇的原因。
然而，從操作角度看，決定博反彈者早已下注，不論港股對降準反應、內地貿易表現、美股隔晚食粥食飯，事前無非靠估，操作者能做的只有作兩手準備，一邊嚴定止蝕限制虧損，一邊預設目標鎖定利潤，然後把命運交由市場來決定，說穿了就是有規劃地賭。
事後知道股價「因何反彈」，對整件事沒有任何幫助，重要的是落疊前把主觀意願擱在一旁，做好風險管理，這才是投機者控制得了的環節。
遭套牢無法抽身
中資科網股連瀉多日，早就嚴重超賣，只需一兩個藉口，挾淡倉加上衍生工具推波助瀾，反彈勢頭想唔「報復性」都難。內地情況特殊，收緊對科企監管涉及長遠國策以至中美角力等複雜因素。在阿里等巨頭落難期間，不少外資大行單憑基本因素吸引便不斷加碼，賬面損失恐怕比芒格大得多，創傷不是一兩天強力反彈便能撫平的，這令老畢想到一個與投資有關的課題。
短線博反彈講求速戰速決，輸了頂多斬纜，對長遠投資績效不會構成負累。可是，企業一旦好運行盡，下坡路遙遠漫長，投資者很難在開始時便洞察秋毫，避開這些長期大輸家。
更多人可能給企業盛名蒙蔽了理性，任何困難俱看作短期現象，高位摸了頂還不斷溝貨，心淡後若無法當機立斷引刀成一快，結果只有一個：遭套牢而無法抽身。
這裏說的並非中資科網龍頭，放眼歷史，在牛霸全球的美股，經典事例反而更多。舉個例，時至今日，通用電氣（GE）仍是美國最具代表性的跨國巨企之一，單就這點而論，無人能有異議。
不過，閣下若是GE的投資者，有人又「唔熟性」提起愛股，心情只怕很難好起來，皆因通用電氣踏入千禧年股價高見480美元，今時今日100美元有找；也就是說，這個響噹噹的花旗國品牌二十年間跌足八成，名副其實fallen angel。
股民長情，從本港散戶對滙控（00005）不離不棄可見一斑。GE早在世紀轉折時見頂屬一回事，1980至2015年從未脫離美國市值十大又是另一回事，投資者寄望GE重拾光輝乃人之常情，無奈事與願違，通用電氣近五六年踏上江河日下的不歸路，今天在標普500指數中排名已降至第86位，那也是拜昔日稱王稱霸、爛船尚有三斤釘所賜。
江河日下無法翻身
大家或許以為，GE不過是美股中的一個極端事例，不宜過度解讀。老畢認同「極端」二字，但對類似慘劇「罕見」卻不以為然。證諸數據，巨企見頂後夕陽西下案例甚多，真的要計，只怕嚇壞許多人。
粗略點算，股價低於歷史高位50%的標指成份股多達56隻，佔比超過一成。從峰值下滑至少70%的成份股共18隻，這些股份目前仍躋身於指數之內，這些年來相繼被踢走的「衰股」，股民更加連提也不願提。
對這個話題感興趣的讀者，可參考摩根大通以The Agony & The Ecstasy*為題的報告，裏頭羅列了大量這方面的資料和統計，且定期更新，令人「大開眼界」。試舉兩例，以證博超賣反彈容易，長期跑贏大市甚難。
少數贏家貢獻多數回報
一、在市值覆蓋面最廣的羅素3000指數中，1980年至今逾四成股份曾自歷史高位大跌70%且無法重返峰值，摩通稱這種景況為「災難性損失」（catastrophic loss）。從【表】可見，各個板塊經歷「災難」的股份比率雖不盡相同，惟整體高達44%，應足以令見者心寒。
二、在羅素3000指數內隨機挑出一隻股票，跑輸大市的機率高達三分之二，1980年至今只有10%成份股稱得上大贏家（mega-winners，摩通對此有嚴格定義）。
上述數字告訴大家，股市大輸家遠比大贏家多，而少數贏家則貢獻市場多數回報，長期跑贏汰弱留強的指數因而甚難。然而，傳媒永遠聚焦股海中的贏家，對輸家隻字不提，令人誤以為揀股賺錢毫無難度。
看過長達四十年的數據，大家認為長勝將軍是否那麼容易「煉成」？
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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