12月19日，周日。通脹困擾全球，美國聯儲局上星期落實加碼縮減買債、提前完成收水，且發出明後兩年各加息三次的強烈轉鷹訊號。英倫銀行更是爆開冷有條路，繼上月出乎意料按兵不動後，上周反其道而行，不顧疫情惡化加息0.15厘。歐洲央行則一邊收水一邊防震，在兩個資產購買計劃之間折衷騰挪，其難可見。簡而言之，主要央行都不敢冒落後於形勢之險，唯有以不同形式「抗脹」。
美國11月份消費物價指數（CPI）按年急升6.8%，40年來通脹從未如此兇猛。香港物價形勢雖未至於那麼嚴峻，惟自政府推出通脹掛鈎債券（iBond）以來，發行量總是追不上需求，一次又一次引發熱話。
港人愛iBond，歸根結柢還是因為有政府包底，穩賺不賠，在超低息環境中為市民「閒錢」提供了一條安全穩妥的出路。
殺到埋身才關注
美國情況截然不同，物價節節上揚且範圍不斷擴散，衝擊民生之餘，更極速演變成頭號政治大事。港府推出iBond乃假通脹之名行「益街坊」之實；花旗國人民追捧具抵消物價升壓之效的債券，卻是名副其實抗通脹。
美國理財界近日一大焦點，是財政部11月發行的「I系列儲蓄債券」（Series I Savings Bonds），息率高達7.12厘，集資額超過13億美元，不僅盛況空前，與通脹掛鈎的息率（每六個月調整一次）更是該系列債券面世以來第二高。
大家也許會問，美國不是早已有抗通脹債券（Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS）了嗎，何以另搞一個聽上去跟香港iBond十分相似的名堂，那豈非架屋疊床？
話不能這麼說，就像港府推出iBond猶如變相益市民，美國把功能相近的投資工具分成兩類，自有買家對象、稅務安排及其他考慮。再說，一個存在已久的投資選項長期乏人問津，連跑財經新聞多年的記者，恐怕也是在發現息率較諸逼近7%的通脹還要高才如夢初醒，驚覺今時今日居然還有風險超低且跟足通脹調整的散戶之選。
講到底，TIPS相關報道是寫給市場人士看的，相比之下，打正儲蓄旗號的美版iBond長坐冷板櫈，完全可以理解，後者近期火熱，足以說明確保物價穩定雖是聯儲局兩大政策目標之一，但通脹必須殺到埋身才會引起廣泛關注，從機構大戶到老散小戶，此刻人人都把抗通脹掛在唇邊，看得比什麼都重要。
既然同功能分兩大類，除了前述原因外，債券在運作及條款方面自然也有顯著分別，大者有三：
一、同樣由財政部發行，TIPS隨時可在二手市場公開買賣，與一般債券無異。反觀「I系列」，投資者只能透過財政部的Treasury Direct網站直接認購，若想出售債券，亦得經由財政部贖回。換句話說，交易對手只能是美國政府，不存在二手市場。此外，每名投資者於日曆年內限買1萬美元債券，配額用盡不能加碼。
以11月發行的那批「I系列」為例，財政部籌逾13億美元，假設所有投資者皆「買爆額」，認購人數便超過13萬人。然而，實際情況不可能這樣，故確切認購人數必然高於此數，一個大球場恐怕都擠唔落矣。
活在當下最要緊
二、美版iBond最長持有期為30年，第一年不能贖回，若在5年內轉售給財政部，則要犧牲最後三個月的利息作為懲罰。
既美其名為鼓勵儲蓄，靈活性自然不及有5年、10年和30年期可供選擇的TIPS。新一批「I系列」之所以反應熱烈，講到尾是因為該批面向散戶的債券息率高達7.12厘，足以抵消通脹有餘，雖則物價走勢誰亦說不準，惟財政部每隔半年才會重新釐定利率，下次配息已是明年5月的事。換言之，只要在4月底前買進，便能在首六個月享有7.12厘的年息率，以後怎樣無人知，活在當下最要緊，鎖定半年是半年吧。
三、在通脹調整機制上，TIPS針對本金（principal）作增減，而「I系列」則向息率埋手，以達到追隨CPI上落的功效。
這種技術上的差異就如債券稅務安排，本港投資者知道不一樣足矣，毋須深入研究。
逢人皆講熱潮結束
老畢看到美版iBond掀起搶購潮，有一體會欲跟各位分享。疫魔肆虐以來，新經濟、商品超級周期、抗通脹概念都分別出現過屬於它們的hero's moment，可是每到逢人皆講的時候，熱潮往往離結束不遠。
抗通脹與傳統債券何者更值得持有，視乎通脹被高估還是低估。以目前情況而論，美國國債通脹打和點（breakeven inflation rate，亦即市場對通脹的預期）確實嚴重落後於CPI升幅，按調整機制提供的補償令抗通脹債券變得非常吸引。
然而，自從聯儲局立場明確轉鷹後，不論長期利率水平、孳息曲線形態抑或通脹打和點，俱讓人感到市場擔憂的並非通脹進一步惡化，而是政策收緊過急扼殺需求。
這不等於着眼抗通脹有可不妥，但如果我是美國人，與其瘋搶設有上限的「I系列債券」，不如用有限的資金在股海中尋寶，短線博價格低殘的股份挾淡倉，同時把商業模式大有可為的企業納入投資組合看中長線。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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