近期完成的訪問，幾乎全部都是回顧及展望，可惜限於時間或篇幅，取材同樣是展望多回顧少，被市場口味牽住走，同質化而價值低。其實先要回顧才有資格展望，筆者已經連續幾年年底睇錯，預測明年走勢的難度不會降低，所以參考價值有限，反而回顧可以從經驗中總結教訓，改善將來的操作。
今年最重要的一課，當然是股票價值並非一個常數，而是會隨着環境變化。當教育股牽起監管風暴序幕一刻，投資者瞬間在個別板塊傷亡慘重，市場就開始要求較大的折讓，去反映投資中國的風險。繼而到大數據的採集運用受打擊，互聯網平台巨頭由近乎冇王管到步步驚心，價值進一步大跌。一隻股票的平貴，並非純粹睇價錢的高低，而是要和本身價值作比較。
未能夠明白市場評估價值的關鍵，天真以為一成不變，逢低加注，便已經被市場狠狠地懲罰。
另一個重點，是這一輩投資者更加情緒化，泡沫形成以至爆破速度及幅度都非同小可。上升期間由Fear
of Missing
Out（FOMO）推動，你追我追個個追，未幾之後FOMO消失，就爭先恐後要撤退，整個周期遠比以往為短。
輸死人的美股今年比比皆是，要避過FOMO操控的大上大落，大致上只有兩種：
第一是FOMO長存的超級大股，概念常在兼且托住指數，有大量被動資金墊底；第二是一批長期慢牛中型股，故事老土，唔會買唔切，而由於穩步上揚，忠實擁躉多，調整幅度永遠有限。設計美股組合的時候，應該比較側重這兩類股份。
由發達發唔切，到驚死多得滯，期間多數出現關鍵催化劑，所以判斷價值的能力才是最重要。否則就會在泡沫形成爆升期間妖股前妖股後，錯失鬥癲賺錢的機會，其實一直唔買問題也不大，最弊是爆煲打回原形的過程中，反而自以為價值投資愈跌愈溝。在情緒化的市場，用相反市場的情緒去操作，誠實面對2021年經驗的話，就會知道有幾大劑。
豐盛金融資產管理董事
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