2020年1月15日
1月14日，周二。從2009年3月低位計算，標普500指數已升足四倍。美股牛市持續超過十年，讀者應與老畢一樣，時不時在媒體上看到沿着美股走勢圖密密麻麻記下諸般政經大事的infographics，提醒投資者壞消息數之不盡。若非空間有限容納不下，製作人要列舉多一倍負面資訊，小菜一碟而已。
刊登這類infographics的動機可以是凸顯牛市於恐懼中成長，敢於人棄我取方能賺大錢；也可以是暗諷股民盲目樂觀，不見好就收悔之恨晚。
市場幾時都有人唱好有人唱淡，老畢感到奇怪的是，美股十年漲四倍，期間必然發生過不少好事，何以製圖者總是報憂不報喜，以自虐為樂乎？一想之下不禁失笑，皆因在下正欲數數這些年發生過哪些好事，腦海中竟然一片空白，不到兩分鐘便放棄。
好消息唔多覺
這時我才明白，微軟創辦人蓋茨講過的一句話多麼有智慧：
病毒雖令人恐慌，但不一定會人傳人。股市中的壞消息非但會人傳人，還會釀成人踩人。好消息剛好相反，就如蓋茨所言循序漸進，發生了投資者多半也注意不到，焉能成為標題？
這裏所指並非中美簽署首階段貿易協議、美伊緊張關係降溫一類市場會即時作出反應的好消息，而是醫療水平不斷改善、科技成本持續下降、能源效率逐年提升等為人類生活帶來真正改善的好事。這些好消息即使見報，恐怕也不大可能引發投資者買賣衝動，較諸〈德銀勢變下一家雷曼〉之類吸睛力強勁的標題，壞消息就如開盡擴音器播放搖滾樂，震耳欲聾；好消息則像在鬧市中播送輕音樂，再曼妙亦傳不進途人耳中。
求財勿求氣
以不變應萬變，長遠而言乃最佳投資策略，但從前面所打比喻可見，doing nothing知易行難，起碼老畢自己做不到。然而，即使閣下自問無此能耐，也切勿以悲觀（pessimism）作為長線投資的前設，更不要求氣多於求財，為證明一己主觀看法而跟荷包過唔去。
短線炒作不同長線投資，以衍生工具的槓桿放大回報，只要是輸自己輸得起的錢，確認形勢不利認栽抽身，保留資金下回再戰，則不管參考技術走勢、賭市場情緒逆轉，甚至純憑感覺行事，都是保持與市場「聯繫」的好方法，但切忌把偏見尤其悲觀傾向帶進長線投資，否則很易讓固執摧毀財富。
大家看本報不同專欄，比如周二「信析」，標題是〈美股發調整訊號 恒指短線熊背馳〉；又或周一「金與銀」，石林叔判斷金市呈現短期見頂、升勢逆轉的形態。不論股市之於「信析」抑或金市之於石林，作者雖分別表述了「恒指熊背馳」及「金價恐見頂」的觀點，惟皆強調「短線」，也就是以月、周甚至日計，絕非五年、十年天曉得的長遠預測，而作者亦不會把既定看法長期化，令自己變成perma-bear或perma-bull，操作上不過因勢利導，錯咗大不了下次嚟過。
死牛一面頸看淡，兼且長線賭單邊，求神拜佛全世界瓜直只有你一個人儍笑，後果卻可以非常嚴重。彭博日前報道，曾經風光的對沖基金Horseman Global Fund 2019年狂蝕35%，為創立以來輸得最慘的一年。基金操盤人Russell Clark自封「相反理論者」（contrarian），去歲兵敗如山倒，皆因大造美股淡倉，標指卻冇面畀飆夠三成。
客戶雞飛狗走
這位仁兄淡足七年，從2012年起已深信股災迫在眉睫。彭博資料顯示，他衰了七年非但無悔，去年10月美股淨淡倉更相當於資產總值111%，名副其實All-in and then some，結果股災連影都冇，客戶卻雞飛狗走，基金資產規模從2015年的17億美元劇降八成多，目前僅2.41億美元。
Clark自然贏過錢，據報標指2012年至今表現最差的五個月（包括2018年12月），Horseman Global Fund都錄得可觀利潤。
老畢認為，此君在基金界之所以頗具名氣，非因整體戰績有什麼特別之處，而是他賺錢時大部分人輸錢，博得媒體青眼而已。投資同做人一樣，長線悲觀怎能不敗？
刊登這類infographics的動機可以是凸顯牛市於恐懼中成長，敢於人棄我取方能賺大錢；也可以是暗諷股民盲目樂觀，不見好就收悔之恨晚。
市場幾時都有人唱好有人唱淡，老畢感到奇怪的是，美股十年漲四倍，期間必然發生過不少好事，何以製圖者總是報憂不報喜，以自虐為樂乎？一想之下不禁失笑，皆因在下正欲數數這些年發生過哪些好事，腦海中竟然一片空白，不到兩分鐘便放棄。
好消息唔多覺
這時我才明白，微軟創辦人蓋茨講過的一句話多麼有智慧：
Headlines, in a way, are what mislead you,
because bad news is a headline, and gradual improvement is not.
這裏所指並非中美簽署首階段貿易協議、美伊緊張關係降溫一類市場會即時作出反應的好消息，而是醫療水平不斷改善、科技成本持續下降、能源效率逐年提升等為人類生活帶來真正改善的好事。這些好消息即使見報，恐怕也不大可能引發投資者買賣衝動，較諸〈德銀勢變下一家雷曼〉之類吸睛力強勁的標題，壞消息就如開盡擴音器播放搖滾樂，震耳欲聾；好消息則像在鬧市中播送輕音樂，再曼妙亦傳不進途人耳中。
求財勿求氣
以不變應萬變，長遠而言乃最佳投資策略，但從前面所打比喻可見，doing nothing知易行難，起碼老畢自己做不到。然而，即使閣下自問無此能耐，也切勿以悲觀（pessimism）作為長線投資的前設，更不要求氣多於求財，為證明一己主觀看法而跟荷包過唔去。
短線炒作不同長線投資，以衍生工具的槓桿放大回報，只要是輸自己輸得起的錢，確認形勢不利認栽抽身，保留資金下回再戰，則不管參考技術走勢、賭市場情緒逆轉，甚至純憑感覺行事，都是保持與市場「聯繫」的好方法，但切忌把偏見尤其悲觀傾向帶進長線投資，否則很易讓固執摧毀財富。
大家看本報不同專欄，比如周二「信析」，標題是〈美股發調整訊號 恒指短線熊背馳〉；又或周一「金與銀」，石林叔判斷金市呈現短期見頂、升勢逆轉的形態。不論股市之於「信析」抑或金市之於石林，作者雖分別表述了「恒指熊背馳」及「金價恐見頂」的觀點，惟皆強調「短線」，也就是以月、周甚至日計，絕非五年、十年天曉得的長遠預測，而作者亦不會把既定看法長期化，令自己變成perma-bear或perma-bull，操作上不過因勢利導，錯咗大不了下次嚟過。
死牛一面頸看淡，兼且長線賭單邊，求神拜佛全世界瓜直只有你一個人儍笑，後果卻可以非常嚴重。彭博日前報道，曾經風光的對沖基金Horseman Global Fund 2019年狂蝕35%，為創立以來輸得最慘的一年。基金操盤人Russell Clark自封「相反理論者」（contrarian），去歲兵敗如山倒，皆因大造美股淡倉，標指卻冇面畀飆夠三成。
客戶雞飛狗走
這位仁兄淡足七年，從2012年起已深信股災迫在眉睫。彭博資料顯示，他衰了七年非但無悔，去年10月美股淨淡倉更相當於資產總值111%，名副其實All-in and then some，結果股災連影都冇，客戶卻雞飛狗走，基金資產規模從2015年的17億美元劇降八成多，目前僅2.41億美元。
Clark自然贏過錢，據報標指2012年至今表現最差的五個月（包括2018年12月），Horseman Global Fund都錄得可觀利潤。
老畢認為，此君在基金界之所以頗具名氣，非因整體戰績有什麼特別之處，而是他賺錢時大部分人輸錢，博得媒體青眼而已。投資同做人一樣，長線悲觀怎能不敗？
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