黃瑞麒: 【A股】投資三大原則

去年A股表現大放異彩，香港投資者當然也希望能從中分一杯羹。然而對於本地散戶來說，直接投資A股的難度較高。一來散戶難以接觸A股管理層，內地上市企業的股東大會都在內地舉行；二來A股有接近九成的營業收入都來自內地，要從消費者角度來接觸這些產品及服務，也實在不容易。

增長潛力較收息重要

A股市場的股份多達3700隻，質素相當參差，當中有非常優秀的企業，為投資者帶來豐盛的長線成果；部分則質素欠佳，準備不足的投資者往往會誤踩地雷。親身接觸公司、明白管理層的看法、對公司產品或服務有足夠了解等，才是投資A股的關鍵，因此散戶投資者很可能要靠機構投資者代勞。

筆者在揀選A股時，一向堅守三大原則：增長、質素及估值。近年本港投資者相當喜歡收息股，但在A股市場，收息從來都不是優先考慮。相對於境外的中資股票（即香港或美國上市的中資企業），A股的股息率一直較低，收益型的防守股並非主流投資方向。

相反，內地宏觀經濟增長雖有所放緩，但A股仍然是個快速增長的市場，不乏一些利潤率增速高達兩三成的公司，包括高端製造業、消費服務、醫藥創新及新能源等行業，均有望帶來長線的投資機會。

宜留意負債權益比率

其次是企業的質素，包括企業管治及透明度等。筆者一直偏好財政實力較強的企業，其中一個指標便是負債權益比率（Debt/Equity Ratio）。我們持股的平均負債權益比率遠低於MSCI在岸A股指數成分股的平均值。此外，我們在揀股時也會特別留意現金流，傾向選擇一些擁有正現金流的公司，從而控制下行風險。

第三是挑選估值有上揚空間的企業。以白酒為例，過去一兩年此板塊表現相當出眾，原因是在宏觀經濟不確定性增加下，投資者都轉為聚焦基本消費，白酒便是代表之一。其次，隨着外資湧入市場，一些具產品透明度的企業，相對較受外資歡迎。

然而，在經歷一輪大升之後，白酒的預測市盈率已上調至歷史較高水平。相信在未來一兩年，市盈率再上揚的空間有限，龍頭企業只能靠每股盈利增長來拉動股價表現，因此，早前筆者也趁股價強勢時，減持部分白酒股份套利。

中國需加快自主研發

執筆之時，中美剛剛簽訂第一階段貿易協議不久，貿易風險有所緩和。但長遠而言，中美的博奕仍未完結，一些科技零件或將面對入口限制，因此，自主研發將是國家長遠發展的出路。

一直以來，中國在科技方面的優勢是在應用方面，無論是移動支付、電子貨幣、網購甚至手機遊戲等，表現都領先全球，但在科技創新方面的發展就較為落後。原因可能是中國企業仍處於高速增長的過程，管理層的目標往往是盡快擴大市場佔有率，未必太重視中長線的科技研發。

然而，中美的貿易戰摩擦已揭示，中國在科技創新方面落後於海外企業，有必要急起直追。未來政府或將在財政或行政上加大力度鼓勵自主研發，產品能達國際標準，足以代替進口零件的企業，將會取得更多市場佔有率，而沒有研發能力的企業則會遭淘汰。