一隻背靠騰訊攜程的高增長股

一隻背靠騰訊攜程的高增長股 

同程藝龍 （SEHK：780，下簡稱「同程」）在國內線上旅遊代理商 OTA 市佔率排名第三（以交易金額計），但去年月均用戶增長勢頭首屈一指。集團背靠騰訊及攜程，能以更低成本接觸更廣更多的客戶，加上交通車票電子化的趨勢，集團發展前景佳，值長線投資者關注。

春運電子化 同程吸客能力強勁

上月中，同程發布了《2020年中國春運出行趨勢報告》，預估今年春運旅客將逾 30億人次。同時，中國國家鐵路集團有限公司亦預料春運時期乘鐵路的遊客將達 4.4億人次，同比升 8.8%，今年當局更正式採用電子化客票，更有利同程等一眾 OTA 的發展，增加其流量及收入。
集團去年的月平均活躍用戶突破 2億人次，8月達 2.5億的歷史新高，根據Fastdata的《2019年上半年中國在線旅遊(OTA)行業分析報告》，集團的月活用戶數量在國內OTA更是排名首位。除此單單第三季的月均付費用戶更升近三千萬，同比升 31.9%，截至季度終結的年度累計付費用戶更高達 1.35億。

三四線城市潛力足 同程盈利能力提升

不過按2017年交易金額計，同程的市佔率僅以 9.8%排名第三，落後於攜程（35.6%）及飛豬（14.2%），主要原因是同程主要滲透三四線城市，避免與攜程有同質競爭。中央近年致力推動三四線城市基建發展，又提倡鄉村旅行等概念，加上目前三四線城市的網上旅行滲透率低，增長動力及空間十分龐大，前景不見得遜於攜程。事實上，同程 2019第三季盈利能力亦有顯著提升：

2019 Q3	同比變幅
營收	+22/3%
期內溢利	+375.1%
經調整 EBITDA	+27.7%
期內經調整溢利	+33.2%
經調整 EBITDA利潤率	+1.1個百分點
經調整淨利潤率	+1.6個百分點

而同程背後另一大股東騰訊（SEHK：700），讓同程在微信及移動QQ界面上成為「火車票機票」和「酒店」界面入口的唯一運營商，促使更多有機客戶流量，免卻了龐大的廣告及行政開支。

發展前景「質量」俱升 估值較攜程吸引

除了量的提升，同程亦立志在質方面亦有所改進，未來幾年將志力由「互聯網+旅遊」模式走向「互聯網+人工智能+旅遊」，提升客戶的服務體驗。同程股價自 19.98港元高位回落後表現乏力，8月至今一直在 11至14港元區間徘徊。招銀國際、花旗、國盛證券等投資機構都看好同程前景，集團 2020年預測市盈率 14.6倍，較在美國上市的攜程 22.9倍吸引，發展前景亦不見有明顯差距，長線投資者可多加注意。

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