2020年1月14日
去年12月中，筆者在「三大因素利好港股」一文中指出，一周前市場有三大利好因素，將推動港股上升，分別為：
1）美國聯儲局主席鮑威爾放鴿，於記者會上說明寛鬆政策持續，如有必要，將
買入有票息債券；
2）中美宣布雙方同意第一階段貿易協議文本，將於1月簽署；
3）英國下議院選舉結束，首相約翰遜所屬的保守黨贏得650個議席中的365
個, 超過半數。首相連任之餘，亦確保英國脫歐協議可於1月底於國會順利 通過。
12月中至今，恒生指數與恒生國企指數分別上升4.1%及4.5%，短期走勢符合預期，但今年全年港股以至環球股市是否就會持續升勢？中東地緣政治風險、第二階段中美貿易會談進展，及美國進入選舉年，會否握殺美股以至港股的升勢？
2016年6月，筆者在「美股需要特朗普」一文中指出，在過去數㳄美國總統連任後的選舉年中，美國股市在下半年的表現都乏善足陳，標普500於大選前4個月內下跌幅度約2%至4%，原因是在8年後選民可能對執政黨不滿情緒上升，靜極思變，市場不喜愛不確定性，趁機獲利。此外，一般信心指數亦大多於大選前走軟，例如美國全國供應管理協會製造業採購經理指數於2016年8月就曾下跌至盛衰線以下的49.6，同年10月，密歇根大學消費信心指數亦下跌至87.2的兩年低位，從2016年8月至總統選舉前，標普500約下跌5%左右。不過若特朗普當選，在積極財政政策的推動下，美股將破頂。
今㳄美國大選形勢與2016年完全不同。第一，當政者特朗普是強勢政府，輸掉選舉的不確定性較低；第二，民主黨並無核心人物，7月黨內大選前各候選人各自為政，槍口難以一致對外，對特朗普產生的威脅極低；第三，美國人在特朗普治下都是「既得利益」者，減稅惠及企業及個人，如果民主黨的拜登、桑德斯或是沃倫勝出，都難保他們不會將特朗普減稅方案腰斬，進行較左傾政策，此等政策暫時不得民心。因此，在7月份民主黨確定誰勝出前，特朗普的施政阻力不大，若要提出基建計劃等有利選情的法案，在國會通過機會仍高，特朗普政府不會在選舉前變成「跛腳鴨」，而令政策不確定性大幅提高，有利美股平穩向上。
次階段貿協或成連任絕招
中美於明天（15日）簽署第一階段貿易協議後，相信美國方面的意願是立刻進入第二階段談判，中心自然是環繞減低中國政府對國企和國家戰略性企業的補貼，與爭取美國企業進入中國市場的「國民待遇」，並且要求中國不實行強制性技術轉移。筆者認為，要求中國對特定企業不作補貼是不設實際，以科研為例，南韓政府從八十年代至今就已投放起碼100億美元資金於生物科技研究，美國互聯網在九十年代中的發達則是因為由軍事用途普及化至民用。其實中國只要證實所謂的折扣貸款、水、電費保貼等措施大部分仍是市場化推動，而不含「傾銷」意圖，大致上可過關。
至於美國企業在中國經營的「國民待遇」，其實現在的發展趨勢亦朝着該方向走，全資美國金融機構在中國落地正在加速。最後是保障外商的反強制性技術轉移法案，相信中國方面的研究已超過一年以上，落實不難，只差執行。若是如此，特朗普應該希望第二階段協議於年中前就簽定，以殺民主黨一個措手不及，鞏固連任總統的基石。
伊朗孤軍作戰難發窮惡
最後，看看美伊關係惡化後的中東地緣政治風險是否大升，可否扭轉股市升勢。伊朗革命衞隊「聖城旅」指揮官蘇萊馬尼被美軍空襲擊殺，引致伊朗報復，向伊拉克境內駐有美軍等外國部隊的軍事基地發射多枚導彈，美伊關係一度極為緊張。不過，伊朗革命衞隊近年以打擊「伊斯蘭國」(IS)為藉口，經常滋擾鄰國已經令大家不滿，論回教什葉派的資歷，伊朗遠不及伊拉克，庫姆的地位不如納西里耶，伊朗精神領䄂哈梅內伊（Ayatollah Ali Khamenei）的聲望也不如伊拉克的什葉派領袖西斯塔尼（Ali al-Sistani），在中東伊朗是孤軍作戰，只可偶爾打打游擊，除非有俄羅斯撐腰，否則難成大器。再者，由於伊朗軍隊又錯誤擊落民航機，在國外遭受譴責，在國內掀起抗議示威，哈梅內伊的民望已大不如前，在美國持續經濟制裁下，應該連「發窮惡」的機會都不大。
實際利率與市場波動率雙低之下，環球股市的「風險溢價」今年大部分時間高企，令資金繼續流入股市，但由於美股市盈率有點偏高，會制約環球指數上升的幅度。筆者估計，今年至第三季末，主要股市將持續上升，中港亦然。至第四季，美國股市將會因為大選不確定性上升而回調，全年美國標普500升幅為6%，而恒生指數升幅則為9%。
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