美股的估值邏輯為什麼變了？
上周文章裡面說了兩個觀點，一個是納指會沿著箱體繼續往上漲，另一個是美股A股化之後出現的板塊輪動。复盤過去一周，可以說完全按照這個邏輯在走了。
週二開盤之後，工業、銀行、航空、零售和餐飲等板塊出現了強勢反彈，但納指卻弱的可怕，週三繼續這種輪動，在很短的兩天時間裡，納指跳水近4個點。但周四之後，因為美國那邊發生暴亂，這對周期股票又造成了衝擊，市場又開始拉昇科技股，週二和周三領漲的板塊又開始領跌了。
出現這個走勢，其實背後的邏輯很簡單，市場沒有增量資金，只能靠美聯儲的強勢護盤，而且散戶的數量增加，追漲殺跌已經成為一個非常普遍的現象。這種情況下的市場，其實沒有什麼理性和邏輯可言，時刻要關注當前熱點，才能盡量減少損失。
週末的時候，我看到一篇文章，裡面有個觀點非常有意思，那就是現在即使一家公司的遠期市盈率超過80，那也是合理的。背後的邏輯是這樣，美國國債收益率現在不到0.75，國債雖然沒有風險，但這回報率可以說差的可以，你要換成是上市公司，這其實相當於你買了一家市盈率為133的公司，按照這個邏輯，市盈率80自然就不算貴。
這個時候我們再來看下科技股這段時間的暴漲，以及它們市盈率創下歷史新高，可能就完全容易理解了。一般機構的資金都分成兩部分，一部分投向股市，另一部分投向債市，現在債市的收益幾乎忽略不計，那麼這部分錢就要找新的去處，現在能接納如此大量資金的地方，有且只有股市。買的人多了，估值自然就提升了。
特朗普一直吵著要負利率，美聯儲則是要盡可能的壓低國債收益率，這其實就是為了讓更多的資金進入股市。雖然當前還有不少資金在觀望，但這些資金遲早也會入場，所以美股大概率還會繼續漲。換句話來說，現在的美股雖然已經徹底脫離基本面了，債市收益率只要維持在低位，那股市就會源源不斷的有資金入場，上漲的動力其實仍然不小。
這段時間歐洲那邊負收益的債券都開始發行了，如果你是一個機構，你會買一個未來5年穩穩虧錢的標的，還是去股市買一些有穩定分紅的標的？我們知道，美股指數中投資收益的三分之一來自分紅，其他三分之二來自資本增值，美股長期肯定是牛市，即使現在跌了，未來一定可以漲回來，畢竟錢越來越不值錢，公司還是那些好公司，所以我們忽略掉資本增值帶來的虧損或收益，你在股市裡面一年的分紅收益可能就超過3%了，這肯定是比債市更好的選擇。更何況，美股裡面還有一些分紅7%的大傢伙。
這就是為什麼當前美股估值邏輯徹底變的主要原因，現在我們要忽略基本面的因素，要從資金流向的角度來分析，這樣就很容易明白股市為什麼可以繼續上漲了，也很容易明白為什麼saas板塊能如此無腦暴漲了，因為在投資者眼中，買這些公司的長期回報，遠遠大於債市給你帶來的。
最近兩個月的美股反彈，其實標普500指數成分股的利潤差不多下滑了15%，但估值卻大概上升了20%，也就是說，這一輪暴漲的主要邏輯完全是因為市盈率的提升，而不是企業利潤的回暖。在接下來兩個月時間，美股應該是很難再有3月份的暴跌了。
企業利潤下滑，這其實是短時間內難以改變的事，即使美聯儲瘋狂放水，基本面的問題都難以在短時間內恢復，這就造成在場外觀望的資金很難真正意義上入場，市場仍然是既有的存量博弈，這個板塊漲了，另外的板塊就必然會跌，所以指數大概率會維持一個橫盤狀態。
市場另外一方面，債市收益率過低，既有的存量資金雖然賺了很多，但他們也沒有新的去處，所以只能在市場不斷推高企業的估值，拉升完這個板塊，再去拉升完那個板塊，也就是我上週所說的A股化。所以現在的策略其實很簡單，每天早上起來看下，哪個板塊領漲，你就跟一波進去，因為這種追漲殺跌的行情不會只持續一天。
今天上午，有朋友問了我一個問題，「美國全境暴亂，美股是不是要調整了？」。我想了下，這必須帶大家复盤下週五的走勢。科技股為什麼在連續被拋售3天之後，週五出現了強勢反彈，除了被特朗普打壓的社交媒體板塊，saas、電商、雲計算和芯片都強勢反彈，並帶領納指暴漲1.29%。
細心的朋友，相信很多人都看到，連漲幾天的道指在周五收跌了，標普也開始弱於納指，其實這就是市場對美國動亂的直接反應。這一次動亂之後，很多人上街打砸搶燒，其實對剛剛複甦的實體造成了不小的衝擊，這也是為什麼道指和標普里面的一些重要板塊開始跳水的原因。
但這些事對科技股可能反而是大利好。我舉幾個例子，線下的商超被搶劫一空，消費者只能通過電商渠道購物；各大重要城市開始宵禁，不能去酒吧party，只能在家裡看視頻玩遊戲；到處都是暴亂，人們不敢出門，這又利好遠程辦公；如果說得反人類一點，大規模的集會可能會造成疫情擴散，對疫苗和生物科技板塊是大利好。
暴亂和疫情實際上造成了類似的結果，那就是對互聯網數字經濟帶來了極好的促進作用。我們都知道，大盤接近80%的漲幅是來自科技和生物板塊，其他板塊再怎麼受到暴亂和疫情影響，其實也不會影響指數繼續上漲的，因為美股裡面最重要的板塊其實是不受影響的，所以大家沒必要操心暴亂對大盤的影響。
回到投資策略上來，其實這段時間個股明顯波動巨大。拿這週的英偉達來說，前兩天一度從高點跳水11個點，然後緊接著又從低點反彈了10個點。saas板塊也差不多，先跌了10個點左右，後面又反彈了17個點。造成這樣的現象，其實還是因為沒有增量資金入場。
我說的明白點，以前成交很活躍的時候，你賣出1億美刀的英偉達，那基本有人搶著買，所以價格不會太差，頂多就能砸下1個點，但現在沒有那麼大的承接盤了，你只能把價格掛的更低，所以可能幾千萬美刀就能把英偉達砸幾個點下來。在可預見的未來兩個月，大盤可能沒啥波動，但個股的暴漲暴跌將會是常態。
在上上週的文章裡面，我當時提到了一個很有意思的策略，那就是「把下下週發財報的科技股無腦買一遍，然後持有一周左右的時間」，這個策略在整個5月的回報率，我今天大致算了下，差不多是60%，平均每週的收益回報率差不多是15%，簡單統計下前兩週的公司，大家感受下：
更遠的我就不統計了，因為收益率回報會嚇死你，好多都超過了30%。最近兩週科技股漲勢放緩，但上面的這組數據，相信回報仍然相當不錯。按照這個邏輯，下周可以買SFIX、COUP、CHWY、FIVE、ADBE，這些都是下下週要發財報的公司，大家到時候可以觀察下週的漲幅。
這樣買為什麼現在勝率高，並且風險小？其實背後的邏輯很簡單，現在的資金一直追漲殺跌，熱點在不斷變化，但炒作財報卻是一個固定話題，所以機構完全有動力在財報前一周暴力拉升一波。
至於風險為什麼小，畢竟距離這些公司發財報還有一周時間，你沒發財報，自然不會有黑天鵝，就算跌也跌不到哪裡去。這裡強調下，我只關注了科技板塊，其他板塊大家可以自己去發現下其中的規律。
最後想預測下六月的走勢，納斯達克100指數現在距離歷史新高也就1.86%了，看蘋果(NASDAQ: AAPL )、谷歌(NASDAQ: GOOG )、微軟公司(NASDAQ: MSFT )和亞馬遜( NASDAQ: AMZN )四家公司的技術形態，都是處在明顯的上升通道中，芯片板塊走勢也很強，saas板塊更不用說，所以下週很有可能就直接歷史新高了。
歷史新高之後，我覺得前半個月大概率可能會保持一個箱體橫盤震蕩的走勢，多空其實都會有相對不錯的機會，因為指數的波動會比較大。每一波回撤和上漲都會至少在5個點左右，然後維持在高位。後半個月則要看6月19日的四巫日，在這之前繼續看多就好。
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