金融壹賬通估值修復之路！投資價值新睇法｜

金融壹賬通估值修復之路！投資價值新睇法｜林子俊 

 

12月初筆者在專欄提及，平安集團旗下金融壹賬通（美股代號：OCFT）在美國上市，根據過往大型科技股的經驗，上市首日很大可能會有獲利的機會，但股價往往會在半年內跌破招股價。

撰文：林子俊｜圖片：金融壹賬通

12月13日，壹賬通掛牌最高報10.71美元，較招股價10美元高7.1%；以開市價計，回報有5.1%，扣除手續費應該只有微利。翌日股價很快就破底，直至截稿時最低見9.43美元。假如是短炒的投資者，筆者相信公司股價在一個月內大幅下挫的機會較小。要知道2018年1月，壹賬通才獲得SBI、軟銀軟庫基金和IDG Ventures的6.5億美元投資，當時估值高達75億美元，是目前公司市值36億美元的兩倍。

大股東有增持誘因

從股價穩定的角度，假若股價出現大幅度下跌，現有股東有足夠的誘因增持，避免公司股價太「走樣」。因此9美元至10美元的區間是相對安全的高賣低買水平，投資者把止損位設定在8美元附近，相信已經足夠。假若是長線投資者，不可避免要考慮公司的盈利能力和長遠商業價值。畢竟壹賬通和很多其他科技公司一樣，至今仍沒有賺錢。

 

儘管壹賬通管理層曾表示，只要停止投入研發，公司馬上就可以賺錢，但筆者認為這個假設只是對財報的「潤色」。現實是，內地的金融科技發展日新月異，各家企業必須投入大量資源入創新研發方面，停止研發意味著慢性死亡。對於壹賬通而言，在平安客戶資源開放的背景下，才有今時今日的規模和地位，並不意味著公司的技術已經形成了遠超市場的行業壁壘。這又帶出了另外一個問題，壹賬通的收入來源集中於母公司的支持，其真正的商業模式和獨立生存能力，存有疑問。

優質客戶提供底氣

（12月20日）公司宣布和SBI在日本設立的合資公司正式開業，向日本的區域銀行提供基於雲計算、人工智能等前沿技術的支援，幫助他們數字化改革。在更早的時間，壹賬通已經在包括新加坡、香港、泰國、印尼、韓國和柬埔寨等10個國家和地區開展業務。在內地，壹賬通和99%的城市商業銀行以及46%的保險公司，以及內地六大行及股份制銀行達成合作，總數超過3,700家。大量優質的機構客戶，為公司描述未來發展時提供底氣。

壹賬通的想象空間不容置疑，企業客戶的好處是即使燒錢，也只是燒在研發方面，客戶較為穩定，不像零售客戶燒錢補貼完了，很容易就被其他平台挖走。假若是保守部署，老生常談的方法是等待公司出現季度甚至半年盈利才入場。相信在市值回到75億美元之前，公司仍有相當的水位。