在股市普遍下跌的一年裡，能源股是真正的贏家。由於頭條新聞對原油、汽油和柴油價格不斷上漲表示擔憂，因此投資者將資金投入可從這些趨勢中受益的股票是完全合乎邏輯的。
但現在趨勢已經轉向原油，而對於精煉產品的影響較小。然而，許多人用作能源股代理的關鍵 ETF——XLE（能源精選行業 SPDR）——仍然明顯優於石油和標準普爾 500 指數 (SPX)。如下圖所示，原油期貨 (CL) 已恢復到 1 月份的水平，但 XLE 比當時高出約 30%。作為補充參考，SPX 在此期間下跌了約 15%。
2 年期圖表，第 1 個月滾動原油期貨（CL，紅色/綠色日線，右刻度），XLE（藍線，左刻度），SPX（紫線）
資料來源：盈透證券
值得注意的是，在過去幾個月中，即使原油橫盤整理並下跌，XLE 仍繼續上漲。我們看到 ETF 大約在 3 週前達到頂峰。當時，原油價格遠未接近其夏季高點，而且實際上開始了最近的下跌。XLE 目前比其 11 月中旬的峰值低約 10%，但在此期間原油價格也進一步下跌。
與商品掛鉤的股票可能會受到其基礎產品價格或股票市場總體健康狀況的影響。兩者都沒有接近今年早些時候的高點。雖然股票傾向於對未來事件進行貼現，但大宗商品更有可能考慮到對供需的短期擔憂。很難證明當前或未來的事件有幫助。我們的原油市場處於正常的現貨溢價狀態，債券市場發出嚴重的衰退擔憂信號。很難認為 XLE 的出色表現是對未來幾個月油價的特別樂觀看法的結果。
在這裡，重要的是要記住投資者偏好可能是一個重要的通配符。如果有足夠多的投資者追逐特定行業的表現，它就會自我實現。我相信這是 XLE 早期表現出色和維持大部分收益的能力背後的關鍵因素。如果有足夠多的投資者將資金分配給一個行業，它可以簡單地跟隨該資金走高。
人們普遍認為，石油股在廣泛的機構和個人投資組合中的代表性不足。ESG 問題和對替代能源的關注使石油股成為許多投資者的詛咒。由於強勁的經濟和俄羅斯入侵烏克蘭，今年早些時候石油價格飆升，許多投資者紛紛湧入石油股，作為對沖或從高油價中獲利的一種方式。情況確實如此，因為 XLE 和 CL 在整個 6 月份同步上漲。
然而，在初夏 XLE 和 CL 都下跌之後，這種關係發生了變化。XLE 能夠在夏季保持更大的反彈，並在今年秋季創下新高。每次 SPX 從 6 月和 10 月的低點反彈時，XLE 的反彈幅度更大。很明顯，投資者被吸引到一個罕見的全年普遍可持續收益來源的行業。
這在幾週後年底前引發了一個趨勢。如果投資者偏好和業績追逐為 XLE 的收益提供了理由，我們就可以理解為什麼機構投資組合經理希望在年底前持有一個獲勝的部門。隨著日曆的變化，這種偏好會繼續嗎？如果石油能夠扭轉近期的跌勢，那麼很有可能。如果石油在經濟擔憂中繼續其長達數月的萎靡不振，XLE 和能源行業似乎可能會屈服於股票市場不斷發生的無情輪換。
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