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大摩認為，市場未來的焦點將從當今的品牌和渠道，轉向科技和服務。根據各行業對於上述的收入、科技、人口變遷的適應度與敏感性，我們把消費板塊劃分為四大賽道：起飛，新興，轉型，成熟。
起飛：這些行業將快速成長，如醫療服務、物業管理、養老服務、健康保險、教育、旅遊、免稅購物以及家政服務等。
轉型：指的是傳統行業必須採取結構性改變、迎接挑戰，適應新商業模式，比如智能家居、新能源汽車、虛擬現實、人工智能以及渠道和供應鏈的變革等。
新興：這些行業在今天幾乎不存在，但隨著科技和服務的有機結合，有望在2030年大放異彩。具體的例子有：服務機器人、情感陪伴、康復醫療，以及在ESG（環境、社會和公司治理）可持續發展大框架下新的消費形式和理念。
成熟：這類行業可能會受到人口結構變化以及技術進步的衝擊，例如低端酒水飲料、傳統汽車以及傳統家居等，顯著放緩。
運用以上框架，大摩甄別了相關行業，推出了未來十年的機遇展望，包括對於機構專業化服務（教育，綜合性平台，醫療，退休服務，醫療保險以及供應鏈管理）、智能生活（電子化物業管理，智能家居和新能源汽車）、體驗大幅升級的商品及服務（情感陪伴、醫療康復、機器人）將會迎來堅實的增長。相反，線下渠道以及傳統商品（燃油汽車和傳統家電等）將面臨挑戰，包括一些當前增長仍較為強勁的行業如中低端酒水、生活基本必需品等。
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本文源自微信公眾號“首席經濟學家論壇”。
摘要：
摩根士丹利預計，2030年中國私人消費規模將翻一番有餘，達到13萬億美元。
疫情后，中國的內部經濟大循環戰略，縮小貧富差距的政策方向，以及領先全球的數字化，疊加人口結構的顯著變遷，將推動中國居民消費在未來十年呈現翻天覆地的變化，不僅有超越當今美國消費規模的欣喜圖景，也有值得關注的結構挑戰、賽道變遷。
國內消費市場是實現雙循環戰略的核心市場。面臨內部老齡化、外部逆全球化的多重挑戰，中國如何釋放消費潛力，需求結構如何變遷，業界生態如何轉變？
摩根士丹利的消費分析師樓超，和中國首席經濟學家邢自強，攜手18位研究人員，在最新的深度報告《中國消費2030展望》中，預計2030年中國的私人消費規模將翻了一番有餘，到13萬億美元。
總量的背後更蘊含著結構的巨變，家庭和中老年將取代年輕一族成為消費增量的主力，服務消費將機構化、專業化，佔比顯著上升。
未來十年，中國消費增長和結構變遷的主要驅動力來自收入、改革及人口結構。
首先，收入增長是消費的壓艙石，在新型城市化、產業自主化和人民幣國際化的三大支柱的推動下，中國有望在疫情之後的世界抵禦逆全球化，維持生產率增長，跨越中等收入陷阱，較快達到世界銀行定義的高收入經濟體標準。與此同時，勞動報酬在整體GDP中的份額有望持續提高。
這與中國人口結構變動和經濟轉型密不可分：隨著中國跨過劉易斯拐點，以及經濟朝服務業逐步轉型，勞動報酬佔比企穩回升。工資收入佔GDP之比從2007-11年的48%上升到了2017年的52%，預計今後十年將持續上升。
摩根士丹利的團隊預計，中國人均可支配年收入有望從現在的6,000美元升至2030年的12,000美元。
第二看改革。當前中國仍有一些抑制消費潛力的瓶頸，有待改善：常住人口城鎮化率為61%，戶籍城鎮化率則不到50%，這意味著農村人口占比仍較高，服務業滲透率仍然較低。同時，社保與戶籍關聯、覆蓋面不足，居民預防性儲蓄高企，儲蓄率高達35%。
相比之下，日本在上個世紀九十年代人口紅利拐點到來時，其城鎮化率已經高達77%，儲蓄率則低至17%。
因此，中國釋放消費潛力，需要在供給側和需求側雙管齊下。供給側層面，加快新型基礎設施建設（如5G基站、充電樁、數據中心、城際高鐵等），打造城市化2.0，以五大都市圈為中心發揮人口和企業的集聚效應，提升城市化率，為隨時隨地“全天候”消費打下基礎，為新興服務業提供規模效應的土壤。
此外，疫情為國際旅行按下暫停鍵，疊加逆全球化的長期趨勢，政府力圖疏通消費的堵點，促進海外消費回流，除了建立海南免稅島，推廣國內免稅銷售，未來還可能降低部分產品的消費稅，並加大金融、醫療、娛樂等服務行業的開放力度。大摩預計，2021-23年中國居民每年有1000億美元左右的海外消費回流，提振國內消費1-2個百分點。
需求側層面，決策層將繼續推進戶籍改革、擴大社保的覆蓋面，以降低居民的預防性儲蓄。此外，相對於高收入群體，低收入群體的邊際消費傾向更高。在過去十年以顯著降低了工資個人所得稅的背景下，未來十年政府可能推出房產稅及資本利得稅等財產性稅收，降低收入和財富的不平等，從而擴張內需。
最後，人口結構至關重要。人口老齡化提高經濟體中消費者的比例，使得中國整體儲蓄率步入下行通道，消費率持續上升。儘管這似乎是老生長談，但其背後人口結構變化之劇烈，還是會超過大多數人的認知。
大摩的研判是，儘管當前企業和市場高度重視年輕一代的消費熱點、催生的新生事物，然而，到2030年，35-44歲的家庭中堅需求，以及55歲以上的中老年需求，將成為中國消費主力；相反，35歲以下的年輕人群體佔總消費的比例將下降。
中國在1960年代和1986-90經歷了兩波嬰兒潮。前者總計約1.4億人，先後經歷了改革開放和2001年中國入世，享受了中國經濟增長帶來的紅利，也積累了居民財富。未來十年，這代人將逐漸步入退休年齡（55歲以上）並推動休閒、醫療、養老產業的發展。第二波嬰兒潮總人數約為1.2億人，多是獨生子女，這一群體未來十年步入35-45歲年齡段，再加上積累資產升值，其占社會總財富的比例將從現在的18%上升到23%，圍繞著成立家庭、養育子女、照顧老人，相關服務業的支出將顯著增加。
與此相反，未來十年，年輕人口規模將減少，與之對應的體育、美容、遊戲、年輕娛樂等方面的需求將逐步退潮。
受上述三大因素推動，大摩預計中國私人消費將在2030年翻了一番有餘，到13萬億美元，比四年前大摩在第一部中國經濟藍皮書中的預測要高出30% ，達到美國當前的市場規模，而服務消費的佔比將從45%上升到52%。
首先，中老齡人口擴大將增加對醫療、娛樂、護理等服務的需求。其次，目前處於黃金工作年齡（25-54歲）的群體中超過55%為獨生子女，上有老下有小，養老、育兒等服務可能進一步市場化、規模化、規範化。最後，大數據應用的普及、數字化進程的加快，也有助於服務消費的進一步滲透。
大摩認為，市場未來的焦點將從當今的品牌和渠道，轉向科技和服務。根據各行業對於上述的收入、科技、人口變遷的適應度與敏感性，我們把消費板塊劃分為四大賽道：起飛，新興，轉型，成熟。
起飛：這些行業將快速成長，如醫療服務、物業管理、養老服務、健康保險、教育、旅遊、免稅購物以及家政服務等。
轉型：指的是傳統行業必須採取結構性改變、迎接挑戰，適應新商業模式，比如智能家居、新能源汽車、虛擬現實、人工智能以及渠道和供應鏈的變革等。
新興：這些行業在今天幾乎不存在，但隨著科技和服務的有機結合，有望在2030年大放異彩。具體的例子有：服務機器人、情感陪伴、康復醫療，以及在ESG（環境、社會和公司治理）可持續發展大框架下新的消費形式和理念。
成熟：這類行業可能會受到人口結構變化以及技術進步的衝擊，例如低端酒水飲料、傳統汽車以及傳統家居等，顯著放緩。
運用以上框架，大摩甄別了相關行業，推出了未來十年的機遇展望，包括對於機構專業化服務（教育，綜合性平台，醫療，退休服務，醫療保險以及供應鏈管理）、智能生活（電子化物業管理，智能家居和新能源汽車）、體驗大幅升級的商品及服務（情感陪伴、醫療康復、機器人）將會迎來堅實的增長。相反，線下渠道以及傳統商品（燃油汽車和傳統家電等）將面臨挑戰，包括一些當前增長仍較為強勁的行業如中低端酒水、生活基本必需品等。
（編輯：趙錦彬）
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