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三大因素推高美債利率，投資者為何開始“慌了”？
本文來自萬得資訊。
多數投資者此前預計收益率今年全年都將走高，但幾乎沒有人對近期的飆升速度做好了準備。美股三大指數隔夜均跌逾1%，納指跌幅超過3%。
近期，10年期美國國債收益率漲破1.5%，約為一年來最高水平，觸及了投資者認為已開始給股票和公司債券帶來壓力的門檻。雖然很難確定飆升的確切原因，但以下是部分市場人士認為推動利率近期上漲的因素。
1、通貨膨脹
對許多人來說，不斷上升的通脹預期是解釋收益率上升的最簡單原因。受益於疫苗的推行，美國經濟正在復蘇，數万億美元的財政救濟和寬鬆的貨幣政策，預計將帶來2008年金融危機以來從未見過的通脹。
債券市場對消費者價格指數(CPI)的預測顯示，通脹可能會長期超過央行設定的目標，一些投資者預計今年的通脹率至少為3%，儘管他們不太確定這種持續的價格壓力是否會持續下去。
10年期盈虧平衡息差為2.15%，該息差追踪通脹保值債券(Treasury inflation-protected securities，簡稱TIPS)持有者的通脹預期。這遠高於美聯儲通常設定的2%的年度目標。
布朗兄弟哈里曼銀行(Brown Brothers Harriman)首席投資策略師克萊蒙斯(Scott Clemons)說，今年晚些時候推高通脹的另一個因素是美國家庭被壓抑的儲蓄，此前人們被迫呆在家裡，限制了在餐館、休閒和旅遊方面的支出。一旦疫情平息，消費者將把他們的儲蓄釋放到經濟上，刺激服務價格上漲，並導致通常會促使央行加息的價格壓力上升。
但作為美聯儲新的平均通脹目標制框架的一部分，美聯儲可能會對當前政策保持不變，允許經濟增長，這加劇了人們對美聯儲不會保護較長期美國國債免受通貨再膨脹影響的擔憂。、
2、美聯儲的行動不足
事實上，美聯儲缺乏對抗債券收益率上升的意願，使得本週的債券空頭更加大膽。美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)強調，只要有必要，美聯儲都將支持經濟，而且政策制定者在開始考慮縮減資產購買規模時，會提前很好地溝通。
哥倫比亞投資公司Threadneedle Investments的利率和外匯高級分析師艾德•侯賽尼(Ed Al-Hussainy)在接受采訪時表示:“這些都只是口頭上的說法。” 侯賽尼表示，除非央行採取具體行動，如調整資產購買計劃，否則收益率可能會繼續走高。
一些市場人士對美聯儲漫不經心的語氣不以為然，他們指出，像堪薩斯聯儲主席喬治(Esther George)這樣的資深美聯儲官員不斷重複，稱債券收益率上升反映了經濟基本面的改善，因此不應成為擔憂的理由。
週四的利率上行推動了股市的拋售，隨著利率走高，投資者對這些投資進行了重新定價。道瓊斯工業平均指數、標準普爾500指數和納斯達克綜合指數收盤時均大幅下跌。
3、強制性拋售
市場人士還暗示，收益率正在超越基本面因素，對通脹的擔憂不足以解釋利率為何會以如此迅猛的速度上升。AmeriVet Securities美國利率主管Gregory Faranello對MarketWatch表示:“這一舉動有很多是技術性的。”
以他為代表的部分市場人士認為，收益率飆升可能是部分拋售引發更廣泛拋售的結果，越來越多的投資者被迫平倉他們的美國國債期貨多頭頭寸，進而推高利率。
蒙特利爾銀行資本市場(BMO Capital Markets)利率策略師伊恩•林根(Ian Lyngen)將矛頭指向了所謂的凸性對沖。其想法是，抵押貸款支持證券持有者將看到他們的投資組合的平均期限隨著債券收益率的上升而上升，因為房主停止為他們的房屋再融資。為了抵消持有期限較長的投資所帶來的風險，這些抵押貸款支持債券的持有者將出售長期美國國債作為對沖。
通常情況下，與凸性對沖相關的賣出不足以單獨推動債券市場的重大波動，但當收益率已經迅速波動時，它可能會加劇利率波動。、
美股投資者為何現在才開始擔心？
10年期美債利率自去年8月以來一路上行，而銅價則達到近十年來的最高水平。但在消費領域，通脹已持續低迷數年，通貨膨脹率長期維持在2%下方。這也是為何長債利率的最初上漲並未引起市場擔憂的原因之一。
但在近期，美債利率的快速上升開始改變人們觀點。美國銀行(Bank of America)信貸策略師漢斯•米科爾森(Hans Mikkelsen)認為經濟增長將比預期強勁得多，這將推高通脹：“自2020年夏天以來，經濟學家們一直在前所未有的程度上低估經濟增長。似乎存在一種切實的風險，即美聯儲無法再保持溫和立場，這種轉變可能導致信貸息差擴大。”
Academy Securities 宏觀戰略負責人彼得·齊爾（Peter Tchir）認為，這場遊戲的關鍵是鮑威爾能否堅持他的觀點：“如果美聯儲繼續致力於將短期收益率保持在低位，這將讓人們放心，我們不會出現利率突然飆升的'縮減恐慌'(taper tantrum)。鮑威爾告訴我們，他對通脹感到放心，他不會對短期波動做出反應。我相信他會堅持自己的立場。”
還有一個問題:由於股價如此之高，沒有犯錯的餘地。收益率的微小變化，尤其是科技股投資者，可能會導致獲利了結，因為他們認為這是最好的結果。
來自Farr, Miller & Washington的資深股票評論員邁克爾•法爾(Michael Farr)已經告訴客戶，即使是這種相對溫和的利率上升也是一個信號:“不顧估值，直接湧入市場領漲股票的日子可能即將結束。投資者現在必須認識到，還有其他的投資機會，包括迄今表現不佳的股票和越來越有吸引力的債券。強勁的經濟反彈加上利率上升和通脹上升，如果這真的發生，將會以一種有意義的方式改變投資背景。”
（編輯：張金亮）
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