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高瓴參與比亞迪定增
比亞迪在春節假期的最後一天又放大招了。2月17日，有市場消息稱，高瓴資本斥資2億美金，參與比亞迪股份( $比亞迪股份(01211)$ )的最新一輪定向增發。而就在高瓴披露的2020年4季度持倉中，身為造車新勢力的蔚來、小鵬、理想在第四季度卻被高瓴全部清倉了。2020年第三季度高瓴披露的報告中顯示，其持有三家公司的總市值合計達到了9862萬美元。同樣是新能源車產業，高瓴這一增一減到底是為了什麼呢？
其實不止是高瓴參與的這次定增。就在春節前夕的2月2日，比亞迪股份（01211）在第七屆董事會第六次會議上宣布，（1）公司將以現金出資的方式對全資子公司比亞迪汽車工業有限公司增資8.5億美金；（2）對控股子公司比亞迪汽車有限公司增資30億元人民幣；（3）對全資子公司深圳比亞迪供應鏈管理有限公司增資30億元人民幣。此次增資行為總計111億元左右。資本市場上如此頻繁的動作，引發市場猜想：比亞迪是不是在醞釀什麼大的舉動？
在分析比亞迪“增資擴股”的意圖之前，先為大家介紹一下比亞迪的公司架構。目前在A股和H股市場上，共有三個和比亞迪相關的上市主體，分別是在A股的比亞迪（ $比亞迪(SZ002594)$ ），在港股的比亞迪股份（01211）和比亞迪電子（ $比亞迪電子(00285)$ ）。其中A股比亞迪和H股比亞迪股份是一樣的，是整個比亞迪集團的股份，只是上市地點不同。而比亞迪電子是比亞迪集團的電子業務，是比亞迪集團的子公司，集團持有其66%的股份。本次高瓴參與的定增項目就是比亞迪股份的定向增發項目。
比亞迪的所有者權益結構
“定增加擴股”，比亞迪在資本市場頻繁採取動作到底是為了什麼呢？說到底，主要目的就是為了整個集團能獲得更多的資金，從而進行擴大再生產。從財務運營的角度來看，增資、擴股帶來的資金增量主要來源於兩方面，一方面是公司對外增發股票所產生的資本公積。另一方面來自於公司以往經營所產生的留存收益。截止到2020年9月末比亞迪的所有者權益總額已經達到了678.6億元，這其中有544.83億元是由資本公積和留存收益構成的。兩項合計占到淨資產的80.29%。對集團子公司“增資”後，比亞迪的資本公積和留存收益將轉增為子公司的股本，方便公司以股權方式進行對外融資。
打造產業巨頭
那麼比亞迪增資擴股是為了什麼呢？這還要從比亞迪對自身的定位開始說起。大家印像中比亞迪還是一家汽車生產商，公司的產品還僅限於電動汽車。
但實際上比亞迪早已經發展成為了一家“產業鏈”級別的公司。目前比亞迪已經擁有23大事業部和5大產業群。正在積極的向全產業鏈進行擴張。整車的製造與銷售僅僅是比亞迪集團的一條業務線。
目前比亞迪的五大業務分別為汽車電子、鋰電池、智能生產平台（e平台）、汽車零部件、和消費電子業務。比亞迪想要成為的是電動車領域的“三星”。公司不僅要在整車生產領域佔有一席之地，更要在整個電動車產業鏈獲得長足的發展，成為一家全產業鏈公司。
要理解比亞迪的戰略，可以先了解電動車產業的整條產業鏈。整個電動汽車產業鏈可以分為上游、中游、下游三個部分。產業鏈的上游是各種礦產，主要由鋰和鈷構成。中游最主要的兩個細分產業是電池和電機電控。下游主要是由整車廠商構成。
（1）上游
從電動車上游來看，主要是一些資源類公司。比如天齊鋰業、贛鋒鋰業、華友鈷業、洛陽鉬業、寒銳鈷業等。這些上游公司構成了我國鋰、鈷資源的第一梯隊。
（2）中游
從中游來看，主要分為電池和電機電控兩個細分領域。在全球範圍內，我國在鋰離子電池領域具有非常明顯的優勢。目前，我國鋰離子電池的生產能力為11.82萬千瓦時，佔世界全部產能的62.3%。寧德時代是電池產業的龍頭，其市場份額佔國內整個產業的52%，緊隨其後的比亞迪佔有國內電池市場的17%。
說完市場份額，再來看鋰電池的技術分類。市場上的鋰離子電池主要分為兩個流派，一個為三元鋰電池，另一個是磷酸鐵鋰電池。三元鋰電池的能量密度更高，續航時間更長，特斯拉、蔚來等終端車企目前使用的都是三元鋰電池。而磷酸鐵鋰電池的代表就是比亞迪。雖然磷酸鐵鋰電池的能量密度低，續航能力較弱。但是比亞迪2020年3月29日推出了“刀片電池”使得電池容積率大幅上升50%，從而變相的增加了續航里程。所以磷酸鐵鋰電池市場需求有所回暖，市場份額有所回升。
而電機、電控則是僅次於電池的核心組件，電機、電控大概占到電動汽車總成本的10%左右。在電機、電控方面，比亞迪已經進行了多年的技術積累。目前公司自行研製的 IGBT已經裝車使用。在比亞迪IGBT芯片問世前我國IGBT芯片主要依賴進口。生產商主要有英飛凌、三菱、富士電機、ABB等幾家。其中英飛凌占我國市場份額的58%，而比亞迪在國內的市佔率能達到18%左右。比亞迪IGBT的主要意義在於打破了國外的技術壟斷。
（3）下游
整車生產企業位於電動車產業的最下游。目前我國的整車生產企業主要有比亞迪、蔚來、小鵬等、理想等。其中比亞迪、小鵬等車企主打中端市場，蔚來主要以高端市場為主要目標。
比亞迪的戰略
從以上的分析可以發現，比亞迪在電動車產業的中游和下游進行了廣泛的佈局。對於汽車製造這樣的“重資產”行業來說，想要在產業鏈上全面發力，沒有資金的大力支持，僅靠企業自身的造血能力是很難支撐下去的。尤其是現階段，各路資本都湧向新能源車這一領域。特斯拉、蔚來、小鵬、理想、恆大汽車、法拉第未來，大家都想在新能源汽車市場分一杯羹。作為電動車行業曾經的霸主，比亞迪只有不斷向產業中游轉型，發揮自己的技術先發優勢，才能在激烈的競爭中保持自身的行業地位不被動搖。
未來電動車逐步取代燃油車已經是一個必然的趨勢，整個新能源車行業的天花板還遠沒有到來，市場仍然處於飛速的發展期。比亞迪具有很強的先發優勢和很雄厚的技術儲備。所以對於比亞迪來說最佳的競爭策略就是發揮自己的技術專長，在產業鏈上游形成“降維打擊”，讓企業和整個產業一同成長。
技術的積累和創新，以及產能的建設與擴充，都離不開外部資金的支持。未來隨著比亞迪的不斷壯大，可能還會需要高瓴這樣的企業加入。而對於高瓴來說，投資比亞迪一家企業就相當於投資了中國新能源汽車的整條產業鏈。這種絕佳的產業投資機會，對於高瓴來說也是可遇而不可求的。
一石激起千層浪，財華社將持續為讀者跟踪報導新能源汽車的產業動態。
作者：馮超
作者：港股解碼
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