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本文轉自微信公眾號“張憶東策略世界”。
投資要點
2021年2月26日，恆生指數將發布2020年第四季度指數檢討結果，該檢討結果將會於2021年3月15日生效。我們研究發現：生效日前後，新納入港股通標的具有明顯超額收益。本次調整新納入標的集中在新經濟公司，生物科技、消費龍頭和優質物管公司進入港股通名單，有望吸引更多北水南下。
1、港股通標的調整規則和調整時間詳解
1.1、港股通標的納入規則:港股通標的納入範圍不斷調整擴大，2019年納入同股不同權公司，2020年底納入未盈利的生物科技公司。二次上市公司未納入。
1.2、港股通調整時間：分為定期調整和臨時調整，定期調整每半年進行調整一次，生效時間為每年九月及三月第一個週五收盤後的首個交易日(受春節假期影響，本次生效日推遲至三月第二個週五收盤後的首個交易日，即3月15日);臨時調整包括普通新股上市、重大新股上市、AH上市三類。
2、港股通納入前後股價表現研究
2.1、生效日前後，新增納入港股通標的具有明顯超額收益。1)相對收益主要是圍繞正式生效日前後演繹，而非披露日;2)超額收益往往在生效日前7個交易日開始，在T+2日達到最大值，此後維持高位至T+6日， T+7日開始逐漸下降，在T+18或T+19日後相對收益消失。
2.2、分年度來看，市場情緒較高時該策略表現更好，市場情緒低迷時該策略表現較差。2017年、2021年(截至2月19日)表現相對較好，而2018年表現最差，這一規律也與港股市場整體表現相一致。
2.3、科技、醫藥更受偏愛。
1)資訊科技業股票相對收益高，維持時間長。從T-20到T+9日，恆生科技類的股票累計平均超額收益高達20%，而到T+20交易日累計平均超額收益仍有14%。
2)其次是醫療保健業。從T-20到T+12日，恆生醫療保健行業的股票累計平均超額收益達到14%，而到T+20交易日累計平均超額收益仍有11%。
3)以原材料業和工業為代表的周期行業，以及消費表現居中。
4)房地產、金融等傳統“類債券”行業沒有明顯的超額收益。
2.4、新股上市並納入港股通的股價表現研究。
1)普通新股上市併入通，生效日前7天左右股價同樣開始上升。
2)重大新股上市併入通，具有市值大、市場熱度高、上市時間短的特徵，因此，超額收益高、波動大。累計超額收益在T+1日達到最高點，累計平均超額收益達到22%，但波動也較大，T+2日之後平均超額收益大幅下降，到T+10日僅餘2%。
3、2021年3月港股通調整前瞻
3.1、2021年2月26日，恆生指數將發布2020年第四季度指數檢討結果，該檢討結果將會於2021年3月15日生效。這一批新納入公司將包括了很多新經濟公司，預計約有25隻股票納入港股通。其中9家為醫療保健公司，8家為非必需性消費公司，8家為地產物管公司。
3.2、基本面才是王道，納入港股通只是事件驅動套利，不能單獨作為投資依據，只是交易時的催化劑。預計3月份港股通潛在的新納入股票中，興業證券海外研究團隊已經重點覆蓋的有：泡泡瑪特(09992)、融創服務(01516)、VESYNC(02148)、思考樂教育(01769)和歐康維視生物-B(01477)等。
風險提示：全球經濟增速下行;中、美貨幣政策寬鬆不達預期;大國博弈風險。
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