歐洲兩大投行瑞信（Credit Suisse）和德銀（Deutsche Bank）股價急瀉，累計跌幅逼近甚至超過2008年金融海嘯。愈來愈多人認為，目前最大風險已非通脹，而是「進擊的央行」可能衍生金融危機。畢竟自從2008年QE（Quantitative Easing，量化寬鬆）揭幕，環球金融體系沉溺於「接近零息」的政策環境，當終端利率（terminal rate）於短時間內升穿4厘，很多數學演算模型都會備受動搖。就像英倫銀行上星期緊急入市買債，由QT突轉QE，正因英國「金邊債券」（Gilt Bond）急跌，導致總額逾1.5萬億英鎊的養老基金「計唔掂數」，瀕臨爆倉。
瑞信德銀憂成雷曼兄弟翻版
在剛過去周末，Twitter、Reddit等社交平台上瘋傳瑞信和德銀兩大投行「危危乎」，即將出事。有人繪聲繪影，自稱有內幕消息，預言短期內會有最少一間國際投行淪為「雷曼兄弟」（2008年破產，引爆環球金融海嘯）2.0，甚至有指美國聯儲局將於今日（周一）召開「緊急會議」商討對策。
然而，筆者就此諮詢了幾位在歐洲金融圈搵食的朋友，他們均表示未聞業內風聲鶴唳，大家如常於周末享受美酒美食，不似是危機前夕的氣氛。而傳聞「主角」之一，瑞信行政總裁Ulrich Koerner亦向全體員工發出內部備忘錄，強調該行擁有強健資本及流動性，呼籲大家不要相信坊間失實謠言（factually inaccurate statements）。
至於美國聯儲局官網顯示，確實會在當地時間周一上午11時30分舉行「緊急程序下的會議」（a Meeting under Expedited Procedures），旨在「檢視並決定預付及折現率（advance and discount rates）」。不過所謂「緊急……會議」，其實泛指所有固定議息以外的聯儲局會議，每年都會舉行幾次，今趟亦早於一個多月前已敲定日子，絕不代表有「大事」發生。
此外，正如Bianco Research總裁Jim Bianco指出，自從兩年前迷因股（meme stocks）熱炒，愈來愈多人試圖在網絡平台上散播言論，以影響市場走勢，且每每選擇在周末出手（以便有充足時間發酵），就像兩星期前盛傳「俄羅斯政變」，或猜測中共「人事變化」，這次輪到「瑞信和德銀出事」，卻缺乏具體證據支持。
英倫銀行改放水救養老基金
但無論如何，瑞信和德銀股價分別較去年高位累瀉約73%和55%，已經超過或逼近2008年金融海嘯期間跌幅，無怪乎該兩家大行被選中作為「謠言」主角，畢竟這種跌勢顯然不尋常，難免令人猜測背後有什麼事情發生。
另一邊廂，英倫銀行上周緊急入市買債650億英鎊，突然由QT收水轉為QE放水，事關英國新首相卓慧思推出「半世紀最大減稅方案」，觸發英鎊滙價及俗稱「金邊債券」的國債價格急跌，促使央行出手「維穩」。不過這事件僅屬導火線，英鎊及「金邊債券」拾級向下已持續逾半年，更根本原因關乎美國聯儲局激進加息遏抑通脹，以致全球絕大部分國家滙價及債價皆承受沉重壓力。
以英國為例，10年期國債孳息率上周一度由4厘飆升至超過4.5厘，拖累「金邊債券」價格崩盤，由於當地總額逾1.5萬億英鎊的養老基金行業以衍生工具形式（超低息期間養老基金借助衍生工具提升回報，以滿足償付需求）押重注於「金邊債券」，債價急跌令各大小基金被「call margin」追收保證金，不少基金需要沽貨減磅，以避免爆倉，結果令「金邊債券」面臨更大沽壓，造成惡性循環，所以英倫銀行不得不入市接貨。
歸根究柢，自2008年以來的接近零息政策徹底改寫了環球金融體系生態，大部分投資機構都像英國養老基金，建基於超低息環境進行投資部署。一旦息率反彈過急，很多數學計量模型霎時受到動搖，有可能引發危機，甚至構成骨牌式連鎖效應。愈來愈多人開始覺得，目前最大風險已非通脹，而是以聯儲局為首的央行採取之激進加息措施，恐隨時釀成「黑天鵝」意外事件。
英倫銀行上周緊急入市買債，象徵環球金融體系顯現首道裂痕。「瑞信和德銀出事」雖屬謠言，也難免受關注；況且「三人成虎」，倘若愈來愈多人相信這些投行「危危乎」，「冇事」也會變成「有事」。
危及環球金融體系 儲局或收手
聯儲局主席鮑威爾不久前仍揚言繼續強硬加息遏通脹，「不達目標不罷休」；今年尚有兩次例行議息會議（11月和12月），市場預期聯邦基金利率至年底前將再提升1.25厘。不過形勢變化迅速，美國PMI、航運費用、新屋銷售等前瞻指標皆顯示物價有機會冷卻，加上美元強勢造成的外溢效應，以及環球金融體系出現不祥之兆，或令聯儲局改變心意。
根據金融業講法，聯儲局若想透過加息抑制通脹，過程中勢必打爛某些東西（break something）方可達成目標，例如引致經濟衰退、失業率飆升；豈料美國經濟比預期強韌，至今依舊熾熱。在此情況下，被「打爛」的東西有可能來自金融體系，這亦將意味聯儲局有條件「收手」，但願屆時不會太遲。
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