Snowflake（NYSE：SNOW）在8月底公布另一份穩健業績報告早已被遺忘。自第二季度財報公布以來，這家數據雲公司的股價下跌了約25%，到2022年迄今下跌了55%。
然而，即使在迄今為止，該公司股價大跌後，Snowflake以過去12個月的自由現金流的162倍在交易。該公司預計今年產品銷售額將增長至少67%，因此你仍可認為溢價是值得的。但鑑於該公司長期潛力，這隻股票是否“便宜”？讓我們來看看。
平衡令人難以置信潛力與近期估值
在Snowflake於2020年9月IPO以後，我很高興通過IPO參與者Salesforce（NYSE：CRM）和巴菲特旗下巴郡（Berkshire Hathaway）（NYSE：BRK.A）（NYSE：BRK.B）持有小量Snowflake。每家公司都收購了價值2.5億美元的Snowflake股票。
Salesforce在2021年出售了大部分持股，然後在2022年初出售了剩餘股份。巴菲特和旗下公司仍在持有Snowflake，由於Snowflake的IPO價格仍為每股120美元，因此仍有未實現利潤。Salesforce通過提早出售，並鎖定利潤，很好地處理有關投資。
Snowflake是一家特殊公司，不僅僅是因為有令人難以置信增長。該公司的數據存儲和處理解決方案，為試圖理解數字信息的公司提供了新選擇。Snowflake幫助開創的顛覆性數據架構構，以提供一整套軟件科技。許多分析師（以及Snowflake本身）預測未來多年來將實現兩位數增長，難怪該股即使在今年被熊市重創後，仍能獲得如此高溢價。
但隨之而來是估值問題。這不應該是選股時的最終或全部考慮因素，但在購買該股前仍值得權衡。基於過去兩年向員工支付大量股票薪酬，Snowflake目前的企業價值（是衡量公司真實價值的方法，比計算市值更為準確）接近450億美元。
根據Snowflake對2022年業務作出展望，收入高達19億美元和自由現金流利潤率約為17%（這意味著自由現金流約為3.26億美元），Snowflake股價現反映，目前企業價值是本年度預期自由現金流的138倍。換句話說，Snowflake仍然不便宜。
密切關注這個關鍵指標
當然，Snowflake增長前景將遠遠跨越2022年，自由現金流利潤率可能會上升到逾20%，這對於成熟的雲軟件公司來說，往往出現這種情況。基於這個方向，如果你計劃持有至少幾年或更長時間，投資者可能會認為Snowflake在這一點上確實提供很好價值。我是同意的。
然而，而以股票為主薪酬需要考慮在內。向員工發行新股對於招聘和留住人才很重要，但它會稀釋現有股東的所有權。在2022年上半年，Snowflake已經支付了價值3.81億美元的股票薪酬。該公司還表示，預計到年底的平均加權股票數量將達到3.58億股，高於今年年中3.16億股。
這意味著將再發行4000萬股新股（僅今年下半年就增加近13%），這將稀釋任何自由現金流收益。可以說這是一個很大數字。
投資者可以通過衡量每股自由現金流來評估Snowflake的回報。但鑑於Snowflake過去12個月的自由現金流，僅在一年前才轉為正數，因此使用該指標來衡量公司在管理股票為主薪酬方面的進展，還為時過早。
讓我們用一個例子來說明事情會如何發展。假設Snowflake的自由現金流在未來12個月內翻了一番（增長100%），但按年度基礎，股票數量增長20%。在這種情況下，現有股東的自由現金流僅增加約67%。這仍然是一個巨大收益，但它說明了公司高股票薪酬率的問題。
換句話說，儘管Snowflake在未來十年內具有巨大潛力，但我仍然對這隻股票持謹慎態度。現在判斷購買會帶來多少價值，還為時過早。如果你想進行投資，那麼在這個關頭，使用平均成本法，並隨著時間推移在Snowflake建立更大持倉，似乎是現時較為適合的一種謹慎方式。
作者:Nicholas Rossolillo
編輯:Mark
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