2022年10月7日週五 上午3:18
轉軚（pivot）或不轉軚，這是個問題。全球關注美國聯儲局加息步伐，主席鮑威爾此前語氣依然強硬，但隨着愈來愈多前瞻數據出爐，不少經濟學者擔心聯儲局已經「做過龍」（overshot）。與此同時，聯合國、世界貿易組織（WTO）、國際貨幣基金（IMF）等三大機構近日先後發聲，直接或間接地呼籲聯儲局「手下留情」，實屬罕見。畢竟美國身為世界第一大經濟體，美元乃絕對主流貨幣，該國貨幣政策不止影響自身經濟，更難免造成外溢效應。
UN世貿IMF籲手下留情
聯合國旗下貿易和發展會議（UNCTAD）本周初發表報告，直指聯儲局倘繼續激進加息，勢必對發展中經濟體造成嚴重傷害。據該機構估算，聯儲局每把聯邦基金利率調升一個百分點，將令發達國家未來3年GDP減少0.5%，貧窮國家GDP更將下跌0.8%。UNCTAD表示，過分緊縮的貨幣政策將為全球帶來滯脹威脅，並可能引致社會動盪，任何人若相信加息政策「有利無弊」（只會壓低物價，卻不會導致經濟衰退），都是在進行「不明智的豪賭」。
另一邊廂，WTO本周三把2023年環球貿易增長預測由3.4%大幅下調至僅1%，GDP增速亦由3.3%降低至2.3%。該機構稱以聯儲局為首的央行採取激進緊縮貨幣政策，屬拖累國際貿易及經濟放緩的最主要因素，這令經濟學家在幾個月前的預測顯得「過於樂觀」，有需要向下修正。WTO總幹事Okonjo-Iweala警告，若情況進一步惡化，2023年環球貿易有可能倒退多達2.8%，意味世界經濟面臨衰退，她呼籲各地央行奉行審慎態度，盡力在應對通脹及保護增長兩方面取得平衡。
本周三開腔的還有IMF，該機構當日發表最新報告，根據過去50年歷史數據分析，目前全球物價與工資螺旋式上漲的風險有限，反而各地央行採取的激進貨幣政策，或會降低消費者對經濟前景的預期。IMF雖未如UNCTAD、WTO直接呼籲聯儲局「手下留情」，但相關報告形容「通脹風險有限」，言下之意似乎是各地央行加息不必太「激」。
就算在美國國內，針對聯儲局是否應該繼續「激」下去的爭議也愈來愈大。該局主席鮑威爾上周仍揚言將強硬加息打擊通脹，「不達目標不罷休」；聯儲局今年尚有兩次例行議息會議（11月和12月），市場預料聯邦基金利率至年底前將再調升1.25厘。惟近日出爐的ISM製造業指數、失業人數、新屋銷售、航運費用等前瞻指標皆出現超預期惡化，能源、金屬、糧食等國際商品價格亦呈回落，不少經濟學者擔心，聯儲局激進加息已經「做過龍」，只不過對經濟的負面影響存在滯後，估計未來幾個月將逐漸浮現。
克魯明憂太遲轉軚難補救
例如諾獎得主克魯明（Paul Krugman）說，根據歷史往績，聯儲局調整息率對經濟的影響通常滯後約6個月，這意味目前經濟狀況建基於今年4月份貨幣政策環境，當時聯儲局剛進行（2019年以來）第一次加息，僅把聯邦基金利率由0至0.25厘輕微提升到0.25至0.5厘，仍屬超低水平；但到了現在，隨着聯儲局多次大動作加息，聯邦基金利率已升到3至3.25厘，帶給經濟的影響尚未全面浮現，新增空缺、失業人數等指標卻已有顯著惡化跡象。他憂慮聯儲局若不及時調整政策，繼續把息率提升到4至5厘，將對美國經濟造成災難性影響，屆時再補救恐已太遲。
事實上，美股在本周一及周二上演大反彈，道指合計漲逾1500點，除屬「超跌回升」，更由於那幾天公布的最新經濟數據普遍遜於預期，市場再一次「壞消息當好消息炒」，猜測聯儲局會轉軚，即使未至於完全停止加息（遑論掉頭減息），起碼可能稍為放緩步伐，例如今年餘下時間加幅由原本預期的1.25厘，減少至1厘或0.75厘，為市場帶來喘息空間，聯儲局也可「睇定啲」（觀察此前加息作用），再謀後着。
美幣策外溢效應觸動全球
同時值得留意，美國貨幣政策除了直接影響當地經濟，鑑於該國身為第一大經濟體，美元作為主流貨幣，聯儲局一舉一動皆難免帶來外溢效應。就像美元近月超級強勢導致全球絕大部分國家貨幣貶值、資金外流，間接打擊國際經濟活動及消費需求，最終亦會對物價造成冷卻作用，甚至拖累環球經濟陷入衰退。難怪UNCTAD、WTO、IMF等國際機構紛紛向聯儲局「溫馨提示」，呼籲其「收水」政策不宜過激。
當然，聯儲局體制內高手林立，現在牛頭角順嫂、抖音主播也知道美國加息會衝擊全球經濟及金融體系，鮑威爾不可能沒留意到其政策之外溢效應。惟正如他曾經指出，美國歷史經驗顯示，聯儲局加息遏抑通脹「太早收手」，可能導致功虧一簣，所以「轉軚」時機實在不易拿捏，太早或太遲都有風險，很考驗這個舵手的智慧和直覺。
美國將於下周四（13日）公布9月份CPI數據，市場預期通脹率為8.1%，較8月份輕微回落0.2個百分點，卻似乎未足以說服鮑威爾改變立場；假若實際數字低於8.1%，例如跌至「7字頭」，不排除成為聯儲局調整政策的開端，這次「放榜」對於環球市場可謂非常關鍵。
沒有留言:
張貼留言