12月5日，周日。美國11月份非農業職位僅增長21萬個，今年最少且遠遜市場預期，但失業率大幅下降0.4個百分點至4.2%，平均時薪按年增加4.8%，就業參與率亦有所改善，美國勞工市場持續撲朔迷離。上月就業報告基本上未反映新冠變種病毒Omicron的影響，最快也要本月數據公布後才有真章可見，屆時已是明年1月初，聯儲局提前完成縮減買債與否應有眉目。
美股周末前承接連日來彈珠機般的走勢，縱使隔晚買定離手，博翌日賺餐晏，也拿捏不準到底是先升後跌抑或插完拗腰，即日鮮落大注非智者所為。相比之下，債市動態更有一談價值。就業報告發表後，美國十年期國債孳息率起初未見有何異動，惟收市前長債買盤湧現，十年息低見1.334厘，顯著跌穿1.4厘關鍵水平。
炒家角度看債市
這當然與避險情緒進一步升溫有關，但如果閣下是炒家並造淡債券，聯儲局主席鮑威爾明確收回通脹屬「暫時性」（transitory）的說法，失業率則4%在望，兩個因素加在一起仍無力觸發債市拋售，債息不升反跌，身處劣勢的你會否先平掉部分淡倉暫避風頭？不要忘記，本星期美國財政部將拍賣3年、10年及30年期國債，長息上周最後階段的急劇跌勢，與債市淡友周末前平倉「投降」恐有相當程度的關係。
美債孳息曲線日趨平坦（十年期與兩年期息差走勢見【圖】），市場焦點顯然不在通脹居高不下，聯儲局若真的提前結束量寬甚至加息，偏逢衝擊可大可小的Omicron殺到，債市關注點已轉向決策者會否tighten into a slowdown。姑勿論變種病毒是否投機者拆倉的藉口，從宏觀角度着眼，聯儲局尚未正式落實加速完成收水，債市已預先反映「政策錯誤」，十年期債息下移至1.25厘到1.35厘範圍上落。
通脹創三十年新高，債市反應恐怕出乎許多人意料之外，同時說明股債平衡組合並未像一些論者所說般「已死」，關鍵時刻仍能發揮定海神針作用。
港人轉炒美股蔚然成風，華爾街榮辱，本地散戶自然愈來愈關心。以大盤而論，標普500指數從歷史高位回調不足4%（收市計），納指稍差，跌幅約6%。
風險胃納全面收縮
這是美股今年第二次錄得幅度約半成的調整，但與上回不同，9月跌市不乏逆流而上的股份，這次則中小企、資源周期、高增長科技，許多個股跟高位比較已出現「股災」級別震盪，累積升幅大的強勢股不少更連瀉多天，成為投資者套現避險的主要對象。那等於說，舊經濟捱沽可歸因於疫魔變種肆虐、新經濟不像前幾波爆疫般受惠於防控措施收緊，連比特幣周末期間亦失守五萬美元大關，風險胃納全面收縮，市場氣氛明顯較9月跌市差。
不過，從美股大盤表現出發，波動性增加有目共睹，惟迄今回調依然有限，除了新一代散戶勇於見跌買入ETF外，更重要的是重磅股抗跌力強，而它們才是主宰大市興衰的鑰匙。以覆蓋面較標指更廣泛的羅素3000指數為準，市值最高二十家巨企中只有三家股價過去一年錄得跌幅，分別為萬事達卡、VISA及沃爾瑪。從52周高位回落逾兩成、即符合所謂熊市技術定義的亦只有三家，萬事達卡和VISA外，還有已易名Meta的Facebook，跌幅分別為21%、23%及22%。
整體而言，二十大佔羅素3000指數比重達35%，大市雖從歷史高位回調，但這二十家公司過去一年股價平均漲三成半，美股大盤尚穩，全賴巨企生性，起了遮風擋雨的作用。
在疫情和政策明朗化之前，華爾街難望真正喘穩，大市且更依賴權重高股份力撐，可是有個現象值得分享。新一期《經濟學人》有專文論述東南亞科技巨頭，老畢愛股冬海（Sea Limited）榜上有名。個人體驗是，此股長升長有時，所有人對其商業模式皆讚不絕口。
升跌講法南轅北轍
如今避險至上，冬海從10月高位回落三四成，突然多了一批論者質疑集團過度倚重遊戲娛樂業務Garena產生的現金流支持電商、數碼金融等仍處燒錢階段的生意。所謂有危就有機，升與跌講法南轅北轍，沒有常人所不及的心理質素，很難做到在氣氛惡劣下分段吸納好股。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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