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01 賣鏟子的決定入股淘金客
或許習慣了看到PLTR一家家地簽約這些傳統行業裡財大氣粗的燈塔用戶，空客，BP，力拓，3M …, 本人對PLTR客戶拓展的目標群體理解始終停留在這個舊思維：舊世界的傳統企業需要用PLTR的Foundry平台來對自己進行數字化升級以進入新時代，去應對來自Tesla這樣的新一代互聯網基因公司的挑戰。這一次，PLTR則用行動直接表明自己的雄心壯志：舊世界、新世界，只要是需要數字化升級的公司，全都是PLTR的潛在客戶。
(1) 三個月6家SPAC清單
上週末見到這一篇文章時(Palantir gets aggressive in SPAC investments, backing digital health, aviation and robot companies)，本人真的非常詫異，一向是高冷風格的Palantir什麼時候風格變得這麼激進了?投資數字健康App、電動飛機和工業機器人公司，這不奇怪，但3個月時間內一口氣投資了6家SPAC公司，這的確是一項大舉措。並且，媒體還發現其中的蛛絲馬跡：Palantir 對SPAC 的關注與其它戰略投資者有很大不同，Palantir 傾向押注於更成熟的公司，這些公司的估值通常已經達到數十億美元。
把這6家SPAC公司列一清單：
Babylon Healt，醫療保健數字領域的手機APP，Palantir 是總投資額為$230 million投資團隊中的一員，宣佈時間：2021.6;
Wejo, UK的一家汽車數據系統，Palantir與GM一同投資$100 million，宣佈時間：2021.6;
Lilium，德國的一家研發7座電動飛機的空中出租車公司，Palantir同意投資$41 million，宣佈時間：2021.3;
Roivant Sciences，製藥商，Palantir同意投資$30 million，宣佈時間：2021.5.1;
Celularity，生物技術公司，Palantir同意投資$20 million, 宣佈時間：2021.5.5;
Sarcos Robotics, 製造工業機器人系統, Palantir同意投資$21 million, 宣佈時間：2021年4-5月份間;
一家尚未披露名稱的移動公司，Palantir同意投資$20 million，宣佈時間：2021.5.11
(2) 既是客戶，又是股東
數一數以上PLTR單獨投資與共同投資所提及的million，以上6家的總投資金額估計應該在2億美元左右。PLTR圖的是什麼?當然圖的是以上幾家都得使用公司的數字軟件工具，並且簽了Foundry的幾年合同協議。既是客戶，又是股東，PLTR敢把兩者的關係綁定得這麼緊，不是一時的心血來潮。除了公司高管對此輪SPAC投資中的樂觀表態外，回首這半年，其實公司在季報與電話會議中也已經一再提及這個新的客戶獲取戰略。
( i )PLTR對此輪SPAC投資的說法是：一是看到了一個機會來支持具有遠大願景的真正優秀的管理團隊，二是雙方公司可以合作，允許對方擁有PLTR投入了15 年和數十億研發資金的數據操作系統平台(原文：“We're seeing an opportunity to back really good management teams with big visions,” said Kevin Kawasaki, Palantir's head of business development. The company can partner and “allow them to have our data operating systems platform that we've put 15 years and billions of R&D dollars into,” he said. );
( ii )Q1-2021 季報裡公司也曾有過特意聲明：公司可能會時不時進行戰略投資以支持關鍵業務計劃…，儘管當時在季報裡並未清晰地點明SPAC字眼，但現在讀來應該指的便是這一重大舉措(原文：In addition, from time to time we may make strategic investments to support key business initiatives, including in private and public growth stage companies, and we may not realize a return on these investments. 來源：Q1 -2021，page 59/95);
( iii )最精彩的SPAC描繪應該來自2021.5.11的Q1-2021電話會議上，COO 的這一段描繪，盡顯雄圖霸業：
首先，COO不盡餘力地誇獎這家機器人初創企業Sarcos, “我們還與Sarcos 合作，我們一直說Gotham可以看成數字鋼鐵俠的套裝，而Sarcos，他們正在建造真正實體的鋼鐵俠套裝… Sarcos 如何利用Palantir的Apollo for Edge AI 的所有功能將AI 推入他們的外骨骼。這是Jarvis，鋼鐵俠的數字助理，但是在現實生活中”。
其次，描繪了PLTR自己對這一輪SPAC投資的願景，“我們正在投資創新，支持具有雄心勃勃目標的公司，並執行我們進入市場的能力。同時，我們的軟件可以加快生產速度和加快進入市場的時間，並幫助這些公司在更短的時間範圍內擴大規模”。(原文：We are investing in innovation in the west, backing companies with ambitious goals and executing on our ability to move down market. And the fit is natural, our software can radically accelerate production ramps and time to market and help these companies get to scale on dramatically shorter time horizons. 來源：The Motley Fool.com) 。此處劃重點：公司相信自己的Foundry平台可以幫助自己的客戶快速成長並搶占目標市場，同時公司也可以從SPAC上獲得股權投資的成功。賣鏟子的相信自己家的鏟子最好用，能幫助淘金客淘到金礦，所以打算採取營業收入+股權投資的雙飛輪一起高速轉動來獲利，真是信心滿滿的一個表現。
（來源：The Motley Fool.com，Q1-2021 PLTR電話會議文字紀錄）
02 這麼花，錢夠嗎?
Amazon 憑自己的網上書店創造出來的強悍無比的現金流，愣生生地用自己的錢孵化出了新一代互聯網產品——雲服務，Tesla則利用2020年的資本市場好時機在一年融了三次資(共達120億美元)，然後財大氣粗地在世界各地開工廠開足馬力進行生產。Amazon和Tesla都是花自己的錢，並且自己開發研製下一代新產品，PLTR則要走另一條路：做新一代數字化公司的孵化器。條條大道通羅馬，道理我都懂，關鍵是：這麼花，你的錢夠嗎?好就好在，Palantir的現金流特別充足，並且它有一項其它公司很少有的好傳統——帳上始終有巨額的客戶預存款(Customer deposits)。
(1) 一直不缺錢
本欄目在前一篇的Q1驚艷財務指標分析一文中，已經提到過：PLTR的現金流指標一直非常漂亮，尤其是Q1-2021更加驚艷：
(i) Q1裡，公司總資產的78%為現金，截止到2021.3.31為止，總資產為30億美元($3B), 其中：現金及現金等價物為23億美元($2.34B) 。並且維持這樣高的現金流已經有一段時間了，在Q4-2020 裡早已經這樣不缺錢了 ;
(ii) Q1裡，截止2021.3.31，客戶存款的餘額為2.5億美元($250M)，如何理解這個金額的驚艷程度呢，比一比就知道了：Q1-2021 營業收入為341M，同期客戶存款金額相當於Q1營業收入的73%之高;Q1經營活動產生的現金流為1.17億美元($117M)， 比上年同期增長4億美元(至於Q1-2020的客戶預存款為什麼那麼糟，下文將解釋)，而Q1-2021客戶存款相當於Q1-2021經營活動產生的現金流的兩倍;並且這不是偶然狀態，即使在2020.12.31公司的客戶存款也便然是高達2.1億美元( $210M)。
(Q1-2021, Palantir， page 4/95)
(2) 2021年將恢復好傳統
結合PLTT所處的軟件銷售的行業規則來猜測，這個巨額的客戶存款科目存在以下可能性：軟件行業的定制開發一般是需要交定金的，簽合同時交定金，開發時再另交一部分，交付再交尾款。目前我們雖然不知道Gotham和Foundry 軟件算不算是客戶定制開發，但本人的觀點是：PLTR 的現金流，尤其是Customer deposits 能夠成為從另一個側面來觀測Foundry商業拓展情況的一個很實惠的指標。畢意在雙方做生意時，還有什麼舉措能比客戶預付巨額存款來得更有誠意呢?
2020年初公司的客戶存款出現了大幅減少，對此PLTR在Q4-2020的電話會議上進行了一番解釋，而這一段話也從另一個角度證明了公司的客戶存款是一個慣例般的存在，並且2021年將會恢復正常的驚艷：“在2020 年期間，我們已經放棄了收取的多年預付款的做法，這導致2020 年現金收款減少，而我們的收入的很大一部分來自確認此類合同負債。我們預計這將在2021 年開始正常化，隨著時間的推移，現金收款和收入將更加並行發展，這將推動今年的運營現金流為正”。
（來源：The Motley Fool.com，Q4-2020 PLTR電話會議文字紀錄）
03 寒武紀新物種爆發
寒武紀，是一個新物種大爆發的地質年代，我們切不可局限於舊物種的思維框架中，否則會錯過整個時代。許多時候，我們的慣性思維總想著要給新物種貼上一個標籤：“ ***第二”。有時候，恰恰是這個尋找第二的惰性思維會誤導我們自己的投資。以Tesla為例，一直以來，Tesla被貼標籤為：汽車界的Apple，於是近年投資界始終存在一種思路，認為：Tesla應該象iPhone一樣，只做設計，然後交給富士康這樣的代工廠去生產，但是等來等去，沒等到Tesla去找代工，工程師Elon就是要按自己的思路走另一條路：從電池到汽車到FSD芯片到FSD軟件，全都自己搞掂，把Tesla Giga 工廠不停地進行升級，從而把工廠也變成為自己家最得意的產品之一。
3個月投資6家SPAC，假如用舊思維往低裡看，難免會得出一個結論：投資pre-IPO，然後等上市後一兌現，短期內可以獲得極大盈利，PLTR是不是也放低身段想賺快錢了?但是本人的信念是：擇人優於擇股，假如我們相信PLTR的創始人Peter Thiel 是一個胸懷世界的投資奇才，也相信現任CEO Alex Karp是一個有追求的哲學家，那麼我們就可以放心PLTR不會長歪成為一家急功近利的庸俗公司。雖然PLTR現在仍在摸著石頭過河尋找自己的商業模式，但想想看：Amazon當年也只是一家網上書商，後來才開始做AWS的雲;Tesla開始也只是生產電動車，後來才開始有了自動駕駛FSD的雄心。PLTR如今嘗試的這另一條新路——孵化器，看似冒險，但其實它也正是一脈相傳Peter Thiel 的PayPal 幫的投資風格。PayPal 幫, 指前PayPal 員工, 他們在離開PayPal 後再次創業成功率之高令人側目，創建的企業包括YouTube, LinkedIn, Yelp, Affirm, Slide, Kiva, and Yammer …, 而以上還不包括Elon Musk一人所創立的Tesla, SpaceX，Neuralink, OpenAI …等一系列高科技公司。
有了AI技術，IT世界的寒武紀已經到來，這個世界已經與以往大不一樣了，有時是萬眾矚目的劃時代的新IT技術出現，象AI，象量子計算機，但有時可能是從量變到質變的技術創新引發的一系列變革：把一些新出現的技術和材料，甚至是已有的技術和材料，用新的方式組織在一起，創造新的用戶、市場和使用習慣，一樣可以顛覆舊傳統市場，如Palantir正在為拓展Foundry平台而做的一系列努力。本人不敢說PLTR以如此雷霆之勢進軍SPAC的投資戰略就一定會成功，但至少這是一個新生事物：以前商業模式裡，我們習慣聽到的是西部淘金大潮裡賣水賺錢的模式，如今來了一個新故事，賣鏟子的參股淘金客，雙飛輪戰術的盈利模式。未來會怎麼樣，我們不可知，但有一點是可以肯定的：當一家以高冷神秘著稱的高科技公司，突然轉身變為激進投資風格時，這個信號值得關注。
PLTR的點滴變革是正在發生中，證券市場有時為交易噪聲所困擾而忽視這個量變，不識廬山真面目，只緣身在此山中。但假如我們願意選擇去相信PLTR，那不妨給多一點耐心，且慢慢守著看這家心高氣傲的大數據公司如何一步步成長為數字化世界的新引擎。
本文選編自“肖冰投資圈”，作者：黃碩，智通財經編輯：張金亮。
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