債民雪上加霜
老畢所指的風險，並非上世紀七十年代式雙位數物價升幅，而是像二戰時期那樣，政府開支於短時間內激增，引發通脹一次性飆升。這個情景一旦成真，在下倒不十分擔心股市，皆因作為inflation hedge，股票未必遜於黃金，關鍵是企業能否把成本壓力轉嫁給消費者。
反觀債券，日後的固定收益肯定會被通脹蠶蝕，以債券起始孳息率（starting yields）與未來回報相關性之高，通脹若捲土重來，本已困惑的債民想不雪上加霜都難。******************************************
10月14日，周三。這幾天，老畢一直在思考三個投資相關問題，中長線影響所有人，不妨跟讀者分享。
一、港府闊別三年後重推iBond，環球超低息下提供2厘保證回報，搶購潮可期。此事早幾日已討論過，惟不論港鐵月台還是電車車身，舉目所見都是保險公司的理財產品廣告，賣點離不開穩中求勝，既強調保本，又要在利息難求的現實裏提供不太乏味的回報。尋息（yield-seeking）雖持續多年，但利率從未像今天般低，iBond保證息率從一厘倍增至2厘，旋即引起全城「哄動」，足證在當前環境下配置資產有多困難。
從【圖】可見，以美國十年期債息為利率基準，過去100年大致可分為三個時期。第一個出現於1920至1950年代初，利率於2厘至4厘範圍上落，堪稱穩定。第二個時期見證了利率拾級而上，五十年代初到八十年代初，美國十年期債息從約2厘水平攀升至接近16厘。自此以後，利率開展了長達40年的下跌期，走出了一頂低於一頂、一底低於一底的形態，十年息由雙位數降至目前雞肋不如的水平。
今天利率之「搞笑」，過去一世紀前所未見，退休人士靠持有現金、國債等安全資產收息過活早已不可行，年金一類昔日對港人缺乏吸引力的理財產品，基於其他途徑難以產生足以支持生活的現金流，相信會愈來愈受歡迎。
大家也許認為，眼前所見不過是金融海嘯後趨勢的延續，可是即使如此，兩年前跟今天也大不相同。英倫銀行已促請金融機構為大不列顛實行負利率做好準備，沒有最極端只有更極端的狀況會維持多久，無人能說得清楚。感覺上，標榜能提供某種回報保證的儲蓄計劃好像愈來愈多，在超低息環境下無疑具吸引力，惟羊毛出自羊身上，理財產品賣方要兌現承諾，在歷來最艱難的投資環境中何嘗不是一種挑戰？
風險觀念或大變
二、新冠肺炎疫禍為全球政府提供了一個實時試驗危機時期大增開支的機會，效果可謂立竿見影，經濟得免陷入大蕭條之餘，零售等發達國經濟支柱亦逐步回復舊觀。
聯儲局雖已正式執行以結果為本（outcome-based）的貨幣政策框架，明確表示通脹及就業不達標決不加息，但證諸事實，超寬鬆措施實行多年，資產市場得益遠大於實體經濟。財政政策不一樣，非常時期用非常手段乃推動救市的最佳口實，惟疫潮過後，只要政府/政客願意繼續大刀闊斧增加開支，今後經濟再瀕衰退便不難逢凶化吉。這會否從根本上改變商業決策者及投資者對風險的觀念，值得密切留意。
美股10月一反「專家」預期愈升愈有，並非市場喜歡拜登多於特朗普，而是府會「全藍」大大有利美國推動大規模財政刺激方案，是以樂於先買為敬，押重注Blue Wave。
三、經濟論家對發達國債台高築向來憂心忡忡，但先使未來錢並未像悲觀者預期般帶來災難性後果，所謂長命債長命還，幾十年過去了，也不見得怎麼禍延後代，真正被低估的風險反而是通脹。
債民雪上加霜
老畢所指的風險，並非上世紀七十年代式雙位數物價升幅，而是像二戰時期那樣，政府開支於短時間內激增，引發通脹一次性飆升。這個情景一旦成真，在下倒不十分擔心股市，皆因作為inflation hedge，股票未必遜於黃金，關鍵是企業能否把成本壓力轉嫁給消費者。
反觀債券，日後的固定收益肯定會被通脹蠶蝕，以債券起始孳息率（starting yields）與未來回報相關性之高，通脹若捲土重來，本已困惑的債民想不雪上加霜都難。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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