今年的市況受疫情影響，固然屬經典之一，期間本欄分析過的股份表現有好有壞，但當中帶來的驚喜也有不少，或許在今年底前，會逐步跟進它們的情況，看看當中會否有任何後續的操作機會。
首先是今年第一隻寫的保利物業（06049），最近股價大幅回落，較高位已不見了約40%，上半年的升幅超乎筆者預期，下半年的跌幅亦令人意外，股票就是這樣，升會升到你不信，跌亦一樣。
本欄對上一次品評該股已是6月底，直言股價倍升的想像在年初已勾畫出來，只是估不到在半年內成事，「不過保利物業升穿70元、比招股價倍升後，愚見認為市場是傾向有買貴無買錯，估值已很高。」
由此可見，之前股價高見92.85元，是有超買的情況出現，現在則貼地許多，長遠來說應該仍有想像空間，但近年大量物管股上市，投資者選擇已多了不少，保利物業本身是國企，要突圍而出不是易事。
瑞信指出，雖然併購進度較預期慢，但保利物業上半年通過競標第三方項目的擴張仍超出管理層預算，年度合同價值達10億元人民幣，為2019財政年度第三方項目基本物業管理收入的1.4倍。
但美銀直言， 保利物業上半年業績令人失望，將未來3年的每股盈利年複合增長預測由38%降至33%，以反映增值服務利潤低於預期，上半年利潤受阻部分是源於疫情，相信下半年有改善，因樓面交付增加，料盈利按年升49%。
若如美銀所言，保利物業今年度盈利約為7.3億元人民幣，現價預測市盈率達36倍，對比該行預測的盈利年複合增長，市盈增長率（PEG）為1.1倍，視1倍為合理估值的話，即股價回落多一成便屆合理水平，值得望多兩眼。
今年第二周寫的股份是香港電視（01137），表現比保利物業的倍升更誇張，見報後最高飆了2.7倍，最近亦自高位回落12%，公司上周公布，訂單總商品交易額達4.78億元，按年增加105%，按月減少近11%，為連續兩個月減少。
香港電視比京東貴一截
上半年方面，香港電視訂單總商品交易額（GMV）上揚114%至27.47億元，期內日均訂單量由去年同期的1.5萬張增至近3萬張，7月份更創新高，每日訂單量達3.6萬張，GMV交易額達6.2億元，而特許銷售收入及其他服務收入佔營業額30%，混合佣金率23%，比直接商品銷售毛利率低5個百分點。
管理層預期下半年GMV介乎28億至30億元，未來三年將進一步增加自動化執貨及儲存系統處理，令公司有能力應付GMV增至100億元；假設香港電視今年的GMV達57億元，即現市值對GMV比率達1.9倍，明顯遠高於內地的電商同業，股價要回落至10元的支持水平，才能提高值博率。
以性質較接近的京東（09618）為例，其去年度GMV突破2萬億元人民幣，增速約24%，現市值對歷史GMV比率只有0.4倍；當然，香港電視在香港近乎一家獨大，競爭條件暫時比內地好，公司去年近23%的毛利率亦遠高於京東的近15%。
中期來說，香港電視仍須交出不同的「功課」，才能持續地滿足上述較高的估值，例如，英國的Ocado輸出技術協助傳統超市轉向線上，透過營業額分成等每年便有逾8000萬英鎊的收入，香港電視便計劃有樣學樣，未來半年設立兩至三家分公司向海外推廣公司的系統及解決方案，聚焦於有意投資建立大型網購平台的企業。
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