中國最近公布的1及2月經濟活動數據把所有預測都推翻，就連最悲觀的預測也顯得樂觀。所有經濟活動指標均暴跌至有紀錄以來的最低水平，即使3月加快復工步伐，第一季的經濟增長亦難免出現大幅縮減。
由於中國消費者因應疫情盡量減少社會及經濟活動，零售業受到沉重打擊，餐飲服務今年首兩個月的收入按年大跌43%，約佔零售總額的10%。汽車、家用電器和家具等高價商品的銷售也按年下滑超過30%，部分跌幅反映住房市場活動疲軟。電商銷售逆市增長3%，但由於物流服務中斷，以及電商佔整體零售業的比重不大，線上銷售的增長並不足以扭轉局面。
勞動力市場已出現疲軟
展望未來，預計消費者支出增長，將因為積存需求及政策支持，而在隨後幾個月反彈，有一項因素可能會破壞這波復甦，那就是勞動力市場已出現疲軟，官方失業率從去年12月的5.2%升至6.2%。中國政府或許會提供充足的政策支持，以遏制失業風險。
企業部門的情況也好不了多少，繼延長公眾假期後，接着是復工進度緩慢，令中國企業的生產和投資出現大幅下跌。工業生產指數增長率從去年12月的6.9%驟跌至負13.5%；製造業生產受到的打擊最嚴重，跌幅為15.7%，與早前的製造業採購經理指數一致。
採礦及能源生產的表現略為好一點，這是因為它們的勞動力密集性較低，使復工較為容易。一項對工業生產指數及實際國內生產總值的粗略分析顯示，儘管3月經濟步入正軌，第一季的增長仍然可能會大幅萎縮。
極度不穩的營商環境及勞動力短缺抑制企業投資，製造業資本支出增長率在1、2月跌至負31.5%的歷史新低，而房地產公司的投資則下降16.3%。
外部需求弱不利供應鏈
儘管加快債券發行，但地方政府在過去兩個月似乎忙於應對疫情，基建投資的增長也暴跌30%，未能發揮任何彌補作用。鑑於政府現已把焦點轉向扶持增長，這個領域有可能呈現V型反彈。
總而言之，官方經濟數據在很大程度上證實許多人所擔心的毀滅性衝擊。好消息是，經濟已越過低谷，並從2月中旬開始回復正常，儘管按年增幅仍然可能是負值，但應該能確保3月錄得按季回升。
壞消息是，新型冠狀病毒在中國境外肆虐，最近幾周全球形勢明顯惡化，導致全球金融市場出現一些前所未有的波動，並終將對全球經濟造成壓力，而疲弱的外部需求、供應鏈中斷和全球金融環境收緊將影響中國。
政府需要加強放寬政策
要抵消這些衝擊，中國政府需要加強放寬政策。最新的存款準備金率下調表明，隨着供應面的干擾減弱、經濟逐漸回復正常，貨幣政策變得更為積極。不過，我們懷疑中國政府現時是否有意或有能力啟動一項大型刺激方案，可以將內部的嚴重衝擊，以及規模堪比環球金融危機的世界性災難完全抵消。
綜觀各項因素，現在的共識是要進一步下調中國的增長預測，以解釋第一季更大幅度的暴跌，及隨後較為疲軟的復甦。
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