-一場突如其來的全球公共衛生危機讓全市場措手不及，很多企業面臨停工停產的窘境，“社交疏離”政策更是影響到了幾乎所有實體商業的日常經營。然而，一個硬幣總有兩面，總有一些企業正在受益於這一場前所未有的病毒危機，“宅家”概念股趁勢崛起，其中不僅包括我們所熟知的大型科技企業亞馬遜、奈飛等，也有強勢崛起的當紅概念股如Zoom等。
還有一家受益於疫情的公司，則是“既在意料之外又在情理之中”，這就是美國寵物食品及用品電商Chewy (NYSE: CHWY )。
Chewy是今年美股表現最好的互聯網股票之一。公司今年迄今為止，股價上漲48%，而從2019年6月上市以來，該股股價幾乎翻了一番。近一個月內，該股累計上漲近40%。不過，週四收盤，該股下跌3.28%，目前報每股43.35美元。
（Chewy股價表現圖來自英為財情Investing.com）
經歷過股價飆升後，Chewy當前的投資價值也飽受爭議。樂觀者仍然看好寵物在線市場的光明前景，悲觀者看到的是公司估值高企。那麼，該股當前還可以來買入嗎？
業績逐步提高，疫情有望助力Chewy市佔進一步提升
“萌物”總是讓人無法拒絕，可愛的貓貓狗狗在美國家庭的滲透率超過60%，遠高於中國寵物家庭的20%左右滲透率。根據媒體的數據現實，美國寵物食品及用品市場估計總市值在560億美元左右，其中電商部分股估值佔比為15-20%左右，同時，食品、藥品及大眾市場零售渠道（包括雜貨店、藥房、大型零售商等）仍然佔有寵物市場超過50%的市場。
而當下，疫情把人們和這群“喵星人”和“汪星人”鎖在了家中，也迫使許多寵物用品和食品實體店關門歇業，此時對於Chewy來說，不失為鎖定更多用戶的絕佳時機，寵物電商市值佔比將會進一步提升。
對於寵物主人來說，貓糧、貓砂和狗糧都是必要開支，在這一方面，寵物食品和用品市場的需求不會因為疫情而減少，表現不僅穩定且具有重複性。
事實上，Chewy的業務很大程度是建立在定期採購計劃之上。Chewy有超過70%的銷售來自參加了自動購買計劃的顧客，這也從另一個側面顯示了寵物主人對於寵物食品和用品的周期性需求穩定，反過來，這一需求的穩定性讓Chewy客戶的經常性採購更加有保障。
與此同時，Chewy表示，該公司的大部分產品都是從美國國內的公司採購的，迄今為止，不會受到全球供應鏈暫停的負面影響。
此外，本月初公佈的截至2020年2月的Chewy2019財年財報顯示，2019財年全年，Chewy淨銷售額為48.5億美元，同比增長40%。毛利率23.6%，同比增長340個基點。淨虧損2.524億美元。調整後的EBITDA虧損8100萬美元。
展望未來，Chewy預計2020財年第一季度收入為15億至15.2億美元，而市場普遍預期為14.5億美元。管理層預計，最近強勁的銷售趨勢將持續下去。
連續飆升50%後，尚未盈利的Chewy還可以上車嗎？
在經歷了持續大漲以後，Chewy當前的估值水平成為了華爾街投資者關注的關鍵。根據報導顯示，已經陸續有大投行的分析師發布了對該股的降級報告。
其中，摩根士丹利分析師Lauren Cassel認為，Chewy目前的估值已經偏貴了。相較於標普500今年以來的表現，公司股價已經高出70%，市場或已經超買。
Lauren Cassel近日在一份報告中寫道，我們仍然喜歡Chewy作為一個正在成長的寵物食品用品在線領域領導者的地位，不過，公司股價已經達到了她對Chewy 2021年營收預期的2.5倍，這比亞馬遜的歷史最高估值還要高，她認為41美元的股價目標是較為合理的。
同時，瑞銀分析師Eric Sheridan也認為，Chewy的上漲已經到頭了。多有關Chewy的積極因素目前已經完全反應在股價中了。投資者可能會繼續關注積極的短期效應，然而，這些因素在更大的逆風中權重已經不夠了。
這位分析師還提出，Chewy母公司PetSmart及其私募股權投資者，近期可能會選擇拋售Chewy的股票。根據媒體報導，Chewy在2017年被線下寵物零售商PetSmart以33.5億美元的價格收購，目前該公司擁有Chewy大部分的股份，而在此之前，2014年，私募股權公司BC Partners以87億美元的價格將PetSmart私有化，而Chewy現在的市值高達178億美元。
另外， 投資者需要注意的是，目前更多的線下競爭對手正在轉戰線上，公司所面臨的競爭壓力正在變得越來越大。同時，在疫情期間，Chewy為了維持正常的運營工作，勢必付出更對的人力、物流等短期成本，這後期也可能會給公司利潤率帶來壓力。
瑞銀分析師Eric Sheridan將該股評級從“買入”下調至“中性”，不過，他將該股的目標價從40美元上調至了45美元；摩根士丹利分析師Lauren Casse將該股評級從“超重”下調至了“持平”，目標價41美元。
不過，值得注意的是，以上提到的兩位分析師都同時提到了，寵物線上零售的前景仍然光明，潛在市場可能最終達到870美元。
總結
雖然不及亞馬遜和奈飛搶手，但是，作為“它經濟”的中流砥柱，Chewy在華爾街可謂盛名在外，寵物市場仍然是極具想像力的市場，後市市場潛力仍然巨大。
但是，Chewy在經過了2020年以來的上漲以後，這家尚未盈利的公司估值確實已經來到高位，而且面對後市越來越大的競爭力，利潤率還可能會承壓。投資者仍需謹慎對待。
https://cn.investing.com/analysis/article-200449381
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